核心观点:短期风险仍未充分释放,区间震荡创造交易性与结构性机会

1)短期密集高发不确定性事件,压制A股长期盘整后的有效反弹。6月中下旬不确定性事件进入密集高发期,英国脱欧担忧上升、5月宏观金融数据整体低于预期、A股三次冲关MSCI未成、美联储议息声明超预期鸽派;以上系列密集不确定性事件冲击下,主要汇率波动性明显加剧,全球风险偏好降温,股市、原油、工业金属等风险资产普遍回调,也压制A股长期盘整后的有效反弹,而黄金、日元、国债等避险资产短期成为资金避风港。

2)英国脱欧公投悬念待解。此前市场对英国即将于6月23日脱欧公投事件风险未有Price-in,而随着近期民调显示退欧阵营明显扩大,全球市场对英国脱欧公投事件才开启risk-on模式,全球避险情绪急剧升温。当前两大阵营不相上下,而近日议员遇袭事件更添变数,本周四英国公投悬念待解前,市场风险偏好或仍受压制。若最终公投结果为留欧,则正预期差下有望修复全球风险偏好,若脱欧,则全球风险资产短期继续承压,但对A股实质影响有限。

3)金融监管从严升级,短期下挫市场情绪。近日证监会相继从严规范并购重组、否决个别公司定增收购、严查并将重罚个别造假上市、发布券商风控指标管理办法等,均印证了供给侧改革下金融监管从严升级趋势。尤其是近日发布的重大资产重组严厉新规,将从严提升借壳卖壳标准、大幅提高借壳门槛和卖壳成本,压缩炒卖壳资源的牟利空间,在阻击“伪借壳”歪风下健全A股市场优胜劣汰机制;但同时将继续降温市场的壳题材炒作之风,短期对市场情绪有一定负面影响。

4)近期市场或重演先退后进,但参与反弹需见好就收。5月宏观数据整体低于预期、A股三度冲关MSCI未成、美联储议息等三只靴子相继已落地,市场走势符合我们之前的先退后进的分析预判;即近期市场已提前反应与逐步修正以上不确定性事件风险,利空兑现后对市场冲击或有限。此外,经济基本面缓中有稳、美元加息预期大降后短期人民币贬值压力缓解、资金面平稳为主、供给侧改革加快推进、局部板块估值具备吸引力,为市场指数中枢平稳提供支撑,也为市场区间频繁震荡中创造交易性与结构性机会。然而,受经济预期下修为L型走势、货币政策预期也下修为稳健中性、供给侧改革发力下实体与金融同时去杠杆、金融监管明显趋严、年中债券评级调整与限售股解禁流通双双进入高峰期等因素制约,市场调整后的反弹动力与空间有限,参与反弹需见好就收。

5)投资主线与配置建议:建议从三个层面适当把握区间震荡中的逢低介入交易性机会,或行业景气持续好转的结构性机会:一是行业层面,受经济L型走势、货币政策逐步收手、甚至去杠杆影响较小,主要为消费行业(如景气回升的饲料养殖、食品饮料、小家电、汽车电子,及6月事件驱动的旅游、体育、教育、医疗保健等现代服务业机会)、或新经济(互联网+)、新技术(智能驾驶、虚拟现实、OLED显示、语音交互、人工智能)、新产业(电动汽车、机器人);二是市场风格方面,短期在预期修正与制度纠偏下,利于业绩稳定增长、估值相对安全的消费板块;三是公司层面,重点从受益于经济结构二八分化、资本市场制度改革红利(壳资源炒作降温、养老金入市与纳入MSCI指数)择优筛选高股息率绩优蓝筹股、估值安全边际较高的优质成长股。

提示英国脱欧、经济超预期回落、改革力度不及预期等风险。