民办教育发展受限，《民促法》修订势在必行。民办教育是我国教育重要组成部分，目前我国由社会个人力量投资办学的比例占全部学校约54%。在目前民促法框架下，行业发展瓶颈凸显，急需修订：一方面，民办教育难以得到公办教育同等财政补贴、政策优惠及制度红利；另一方面，收费受限导致民办学校收入来源有限。《民促法》修订最重要一条，即建立营利性和非营利性民办学校分类机制，并实施分类管理。修法有望解决行业发展瓶颈，激发行业发展活力。

《民促法》修订可能分层通过+区域差异对待，修法历程有望稳步推进。从法律角度出发，《民促法》修订真正落实到位，并逐步完成全部细则制定，需要通过逐层讨论制定、审核及批准，如包括人大、国务院及教育部三个层次批准。整体修法历程并非一蹴而就，或在3~5年以上，并且区域差异对待。目前修法进展到第一阶段，既人大常委会层面，有望6月进行三审，无论本次结果如何，稳步推进民促法修订是大势所趋。

行业修法亟待解决三大问题，学历制阻碍较大。我们认为民促法修订三个核心问题在于：税收、剩余财产分配（土地）、预留发展基金问题。①税收主要涉及学历制教育，未来如果学历制教育登陆A股市场，税收成本或将增加，且是否需要追缴过往税收存在争议；②剩余财产分配，包括社会捐赠，土地优惠、资产增值，学历制学校受限较多；③我们预计即使《民促法》修订通过，民办学校可能仍需每年提取25%净收益作为发展基金。

不必过分担忧修法通过时点，行业趋势已在悄悄演绎。受益政策红利，仅短短2年时间A股教育类公司已形成独立板块，目前相关公司已近90家，相关总市值高达1.2万亿。目前《民促法》修订上会直接影响市场预期波动，但无论本次修订是否通过，并不改变我们对行业基本面判断：1、营利性民办学校已经开始出现，且趋势仍将持续；2、举办者或民间资本投资将主要集中在营利性民办学校（因其按照企业进行管理，财产权利得到保障）。目前部分城市已先行一步，2015年3月苏州正式文件已颁布，部分区域已开始实施，民办学校可在工商局登记。对于资本市场来说，建议择优选择民营资本化程度较高细分行业，通过资本市场将获得更加快捷的融资便利，资产证券化率提升速度也更快。

精选细分优质行业才是王道，静待行业变化后丰收。非学历教育一定是突破口，教育行业内民办程度更高的细分领域，更易受益行业资产证券化率提升红利。从民办化程度来看，培训服务行业（涉及Pre K12&K12培训、职业教育、留学服务，一般为100%民营机构、工商局登记）、民办幼儿园（民办占比66%）的民办化程度较高，有望率先受益行业资产证券化红利。从相关细分行业景气度及市场空间来看，行业增速K12培训>国际教育>幼教，CAGR(%)分别达16.27%、11.83%、8.96%；行业市场空间职业非学历培训>K12培训>幼教>职业学历制>国际教育，2020E市场空间分别有望达到9800亿、6784亿、5962亿、2641亿、1366亿。综合两种指标分析，板块性机会选择上，我们依次推荐培训服务类、民办幼儿园、新办民办（含国际）学校，择优选择细分赛道优质龙头。

重点推荐标的：1.培训行业: 勤上光电（收购广州龙文，16年业绩增速40%，PE72X）、盛通股份（STEAM素质教育龙头）、新东方（教育综合平台，K12培训后起之秀，PreK&K12占比近50%，16年业绩增速31%，PE27X）、好未来（K12培训龙头，16年业绩增速43%，PE40X）；2.民办幼儿园行业：秀强股份（聚焦直营幼儿园，PE71X）、威创股份（幼教服务平台，PE62X）；3.新设学校：中泰桥梁（K12国际学校，定增方案获批）、玉龙股份（转型预期，有望切入K12学校）。