事件:

公司董事黄种溪、监事孔德坚、职工监事张可斌分别辞去董事、监事、职工监事/财务部经理职位,辞职后,黄种溪仍担任酷牛总经理,孔德坚仍担任公司电子商务部副总经理。黄种溪6月7日和8日分别以23.09元和22.97元减持400万股和110万股,和当天收盘价相比只打了97折。

点评:

一、酷牛总经理黄种溪辞职董事职位,后续存在继续减持可能(目前还有无限售股份309万股),我们认为减持是在预期内,对公司影响有限。

此次董监部分人员调整,我们认为是公司业务重心已全面转向互联网泛娱乐而进行的正常人事变动,孔德坚和张可斌为传统服装业务管理人员,公司服装业务采取品牌授权经营方式运作,因此随着新业务的全方位布局和推进,我们判断后续还将有人员调整,会引入更多互联网泛娱乐人才。

二、公司泛娱乐架构搭建日益完善,在内部和外部都通过选择强力靠谱外援支持而实现根本性升级,目前上市公司逐步搭建专业的泛娱乐团队(股权激励计划即将到位),未来将形成总部协调管理,子公司执行的组织架构。

三、在手游市场逐渐向少数头部资源集中的背景下,公司与腾讯保持紧密合作关系,与腾讯动漫、阅文集团合作,除拿到头部动漫IP和文学IP外,我们判断后续双方还将在IP协同运作、发行渠道、内容孵化等方面合作。

四、公司手游产品结构是每年几款明星IP游戏+多款中小成本游戏。2016年:天上友嘉《圣斗士星矢:重生》(已上线1个多月,基本维持在iOS收入榜前15位)+酷牛《传奇世界》(盛大压轴IP,3季度上线)。2017年:《灵剑山》和《银之守墓人》手游有望在2017年1季度上线,与动画同步推出。

五、公司泛娱乐布局是全产业链考虑,除IP源头、手游变现外,公司在动漫、影视等方面也已布局,后续还会在明星、粉丝经济方面发力,未来非游戏收入将成为重要增量。

六、公司发展战略是内生+外延、产业+投资驱动,2016年将持续寻找海内外优质互联网资产,持续进行资本化运作,使公司竞争力在全球扩张;同时与国金深度合作已成立2期基金,2016年部分投资项目有望获利退出。

七、维持“买入”评级。预测公司2016年实际净利润2.16亿,对应PE为50倍。预测凯撒2016~2017年备考净利润为2.63亿和3.27亿,按5.09亿股本计算,16~17年备考EPS为0.52元和0.64元,当前股价对应16~17年备考PE为41倍和33倍。公司短期有催化剂,长期战略布局有前瞻性,精品IP游戏项目储备充足,基于优质IP围绕泛娱乐全产业链布局,IP运作与商业化效果将逐渐体现。定增价格21.57元,与现价出现倒挂。

八、风险提示:游戏产品表现不达预期;收购整合风险。