【浙商宏观 孙付】5 月宏观经济情况 

1， 受民间投资意愿不足，消费放缓，出口疲弱影响，5 月经济继续放缓。 

5 月固定资产投资增速较上月下降 0.9 个百分点，其中，制造业投资继续放缓至 4.6%，基建投资维持较高增速，房地产投资小幅回落。民间企业投资意愿较为明显不足，今年以来增速不断下降，5 月降至 3.9%，较去年年底回落 6.1 个百分点。 

5 月消费增速继续小幅回落，限额以上企业销售中，除汽车销售增速上升外，其他商品增速均有所回落。 2， 5 月公共部门支出增长明显，一般预算支出增速 17.6%，地方土地出让相关支出增速达 18.8%。公共部门支出维持了基建投资的相对高增速，对经济下行形成一定对冲。 

3， 外贸：5 月出口增速有所回落，进口增速改善，如果考虑基数，外贸整体延续弱势、平淡局面；由于单月外贸数据波动较大，需关注累计同比变化，5 月底出口累计同比-7.3%，进口-10.3%，3 月以来均有所恢复，鉴于内外经济需求不强，后续改善力度有限。 

4， 物价：5 月 CPI 同环比较为明显下降，而 PPI 则继续回升。CPI 同比 2%，回落 0.3 个百分点，环比-0.5%，主要因蔬菜供应旺季带来，价格大幅下降所致（同比回落 16 个百分点，环比降 21.5%），猪肉价格维持于高位；非食品价格平稳，核心通胀水平基本没变。在需求偏弱，短期供给冲击（蔬菜等）消退下，CPI 压力减弱。 

PPI 同比-2.8%，回升 0.6 个百分点，环比 0.5%，结合分项看，PPI 回升主要受 5 月国际原油价格持续回升，人民币兑美元走弱影响所致。如果后续原油及人民币汇率相对平稳，考虑基数，PPI 可能还将有所回升，至-2%附近。