东阿阿胶(000423)

事件描述

东阿阿胶公告董监高增持情况，截至 2016 年 6 月 6 日， 6 名董监高通过竞价交易增持公司股票共计 265 万股， 均价 46.31 元/股，占总股本的 0.40%。

事件评论

高管大额现价增持， 彰显发展信心： 公司董事&总裁秦玉峰先生、董事&董秘吴怀峰先生、监事李世忠先生、副总裁王中诚先生、副总裁尤金花女士和副总裁周祥山先生通过“招商智远增持宝 6 号集合资产管理计划” 竞价买入 96 万股，均价 46.92 元/股， 通过“鹏华资产鲲鹏 12号资产管理计划”竞价买入 169 万股，均价 45.98 元/股， 共计增持 265万股， 占总股本的 0.4%， 均价 46.31 元/股，总金额约 1.23 亿元， 资金来源为自筹资金和银行结构化融资。 董监高大额现价增持， 彰显发展信心。

价值回归成效显着， 2016 年业绩前低后高： 基于驴皮资源紧缺，公司自 2006 年起坚持价值回归战略，截至目前阿胶块累计提价 16 次，出厂价由 194 元/公斤提高到 3594 元/公斤，提价约 18 倍。提价驱动收入和净利润快速增长，过去九年复合增长率分别为 20%和 30%。 2016年一季度公司收入和净利润增速不足 5%，估计与去年同期基数较高以及阿胶块 2015 年提价 15%导致销量下滑有关。 我们认为阿胶品牌地位稳固， 消费人群已经升级， 在营销发力的推动下， 2016 年阿胶块销量或将企稳回升， 全年业绩前低后高。 复方阿胶浆将持续整合营销，做大气血双补需求，开创广普保健市场；桃花姬继续聚焦“高端白领女性”，在深耕山东和北京重点市场的基础上，积极拓展西安、郑州、沈阳等潜力市场。 小分子阿胶在直营店和电商渠道进行试销；九朝贡胶正在开拓高端市场。 公司还在向中医药大健康服务及养生旅游业拓展，实施全产业链布局。

维持“买入”评级： 东阿阿胶是滋补国宝，品牌价值巨大。 在品牌优势、营销发力的推动下， 2016 年业绩增速有望恢复至两位数； 高管增持彰显未来发展信心。预计 2016-2018 年的 EPS 分别为 2.77 元、 3.25元和 3.92 元，对应 PE 分别为 17X、 14X 和 12X。 公司当前估值 17X，具备修复空间， 维持“买入”评级。

风险提示： 上游驴皮资源缺口加大；阿胶块销量不达预期