炬华科技（300360）点评报告：子公司原股东增持，持续布局电力服务领域，受益充电桩建设（买入）

事件：

2016 年 3 月 24 日至 2016 年 5 月 20 日，子公司上海纳宇电气有限公司 7 名原股东完成股票增持承诺，通过二级市场购买了公司股份合计应为 1,993,763 股，占公司当前总股本的 0.55 %，购买金额合计 40,061,277.81，平均成本 20.09 元/股。

观点：

1、 子公司原股东大手笔增持超过 4000 万元，平均成本 20.09 元/股；股权激励提升队伍积极性2016 年 3 月 24 日至 2016 年 5 月 20 日，子公司上海纳宇电气有限公司 7 名原股东完成股票增持承诺，通过二级市场购买了公司股份合计应为 1,993,763 股，占公司当前总股本的 0.55 %，购买金额合计 40,061,277.81，平均成本 20.09 元/股。

2014 年 9 月，公司实施股权激励，向公司管理层、核心业务技术管理人员共 100 名激励对象授予限制性股票，首次授予 360 万股，首次授予价格为 9.475 元。按照解锁条件， 2014 年-2016 年扣非后净利润相对 2013 年增长率不低于 15%、 25%、 35%。

纳宇电气是公司推动电改、能源互联网的关键环节，通过子公司前股东增持，以及股权激励，提高了队伍的积极性和团队稳定性。

2、 在电力服务领域持续拓展，推进需求侧服务及电力客户的全过程服务。

2016 年 3 月，公司 2 亿元收购纳宇电气 100%股权。纳宇电气可为客户提供智能化电力监控、电能管理、电气安全等系统性解决方案，高端客户较多。收购完成后，预计公司将加大需求侧服务的布局。纳宇电气 2016-2018年年扣非后净利润不低于 1960 万元、 2190 万元、 2450 万元，三年合计净利润 6600 万元。

2016 年 3 月，公司出资 1300 万，持有杭州经纬信息技术股份有限公司 10%股权。经纬信息主要提供电力工程咨询与设计业务和 GIS 信息数据服务，可为电力及用电大户提供从规划计划、采购建设、运行维护和处置报废的全方位全过程服务。经纬信息承诺， 2016-2018 年净利润 1500 万元、 1800 万元、 2200 万元，合计 5500 万元。

2016 年 4 月，公司与苏州太谷电力股份有限公司签订战略合作框架协议。太谷电力是国内领先的电力用户电能管理公司，在国内电力需求侧管理服务平台的研发及市场推广中有着丰富的经验。双方将深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目，共同开拓国内电能服务市场。通过不断布局，公司将积极跟进国家电改的进程，做好需求侧服务及电力客户的全过程服务。

3、 公司电能计量产品收入稳定增长，技术业绩行业领先。

公司主营业务为电能表、用电信息采集系统、电表箱等产品。近几年，随着国网公司、南网公司推进智能电能表和用电信息采集系统建设，公司收入、利润均取得较快增长。我们预计，未来几年公司海外收入将高速增长，16 年海外收入有望达到 1.5 亿左右；预计国内电表 16 年采购量仍将维持高位，17 年有 0-10%的下滑。同时，考虑到国内持续推进四表合一，我们预计主营业务收入将保持 0-10%的增速。

4、 具备充电桩技术及业绩，有望受益充电桩建设

公司具备充电桩技术，并具有一定业绩。随着国网、南网、铁塔公司等逐步加速布局充电桩，公司有望受益充电桩建设。

5、 盈利预测与评级

子公司原股东增持，股权激励带动团队积极性；在电力服务领域持续拓展，推进需求侧服务及电力客户的全过程服务；公司电能计量产品收入稳定增长；具备充电桩技术。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.75 元、0.87元、0.98 元，对应估值分别为 28 倍、24 倍、22 倍，维持“买入”评级。

6、 风险提示 电能表销量低于预期，需求侧服务、电力客户服务推进低于预期。