策略周报：利空尚未出尽

投资要点：

部分投资者认为离历史大底很近？近期有部分投资者认为这里离历史大底不远了，理由主要并不是基于基本面，而是基于跌幅。 01 年到 05 年熊市，上证从 2245 跌到了 998，腰斩多一点， 08 年熊市从 6124 到 1664，腰斩再腰斩， 10-12 年从 3478 到 1949，差不多腰斩，但由于 08 年内外部利空太密集，经济和上市公司利润急速下滑，现在还没那么惨，所以有人认为现在距离高点差不多腰斩了，有可能是历史大底。我们认为这一观点有些漏洞：（1）第一漏洞是估值，现在估值没有达到足够低。（2）第二漏洞是时间， 08 年熊市之所以时间很短，是因为后续有 4 万亿重磅利好，经济 V 型反转。 01-05 年熊市和 10-12 年熊市，时间都比较长。（3）当然这一观点背后也有可取的地方，那就是下跌速度可能会减缓。经历了 2015 年的极速泡沫化和去泡沫后，鉴于估值已经调整了很多，如果不出现 08 年时的较为恶性的基本面状况，那么股市调整的速度会减缓很多，可能会存在独立于指数的结构性机会。

利空尚未出尽。回到一个较为短期的视角，连续缩量之后，投资者期待反弹的开始增多，我们认为目前还不宜乐观。以半个月的视角来看，有美联储加息、宏观经济数据、 MSCI 三大加剧波动的因素。（1）周五，美联储主席耶伦在哈佛大学发表演讲时称，如果经济数据改善，未来数月加息很可能是合适的。人民币汇率未来一段时间压力仍然存在，当然需要明确的是，由于 811 和今年 1 月汇率波动的风险，这一次央行大概率将控制节奏，不会让风险太集中释放。（2）投资者对 5 月工业生产和信贷数据均有担心， 6 月初，市场将更为关注经济数据，预计将会对股市形成压制。（3）近期投资者开始关心 MSCI 和深港通，我们认为 MSCI 如果落地将给市场带来的正面影响。从影响大小来看， 2014 年 4 月 10 日宣布，期间有大概 1 周多的上涨，之后股市又回吐了所有的涨幅。

风险提示：宏观经济大幅下滑，相关行业政策低于预期。

主题周报：低风险偏好条件下挖掘从“ 1 到 N”的新兴产业，关注智慧停车

主题

一、未来一周主题展望

1、上周总结：市场弱势继续，题材表现活跃

上周市场指数继续维持一字横盘的走势（截至上周五已经连续 14 个交易日横盘了），指数振幅继续收窄，与此同时题材板块延续相对活跃态势，上周 140 个概念板块中有 111 个板块实现上涨，从具体板块来看，次新股、OLED、苹果产业链表现较为抢眼。此前，据 appleinsider 报道，一份最新的研究预测指出，苹果或将于 2018年推出配备 OLED 曲面屏幕的 iPhone，销量预计为 1 亿台，占当年预测总销售量的 30%。受该消息的催化，美股 OLED 相关概念股异军突起，龙头企业环宇显示技术公司股价在过去五个交易日上涨 25%。随着智能可穿戴设备、车载、航天等领域对屏幕要求日趋严格， OLED 的市场增长前景广阔。因而， A 股市场 OLED 产业链、苹果产业链继续迎来强势上涨。

2、下周展望：挖掘从“ 1 到 N”中的新兴产业，关注智慧停车主题

主题策略是自上而下根据产业政策、市场偏好、投资者情绪等等指标选择最有可能获得超额收益的板块以及相关个股。在当前的市场条件下，政策的信号依旧不明确，政策对于去产能虽然表明决心，但却未给出明确的路径，此外叠加 6 月份美元加息的概率上升等因素，未来市场的风险点依旧很多。尽管这些利空因素有部分已经被预期到，但是由于担心黑天鹅事件的存在，风险偏好难以回升，资金不敢轻易入场。因此前期出现资金抱团消费类板块、新能源汽车板块的现象，但由于从产业发展的角度，消费类板块有明显的估值天花板，而新能源汽车产业链短期涨幅过大。因而，我们可以看到市场正在试图挖掘一些新的新兴产业，比如上周 GPU 概念板块，以及近期一直较热的无人驾驶、 OLED 等。挖掘从“ 1 到 N”中的新兴产业。从产业生命周期的角度，产业发展阶段分为：产品研发阶段、产品试用阶段、商业推广阶段、高速成长阶段、成熟阶段以及衰退阶段。处于产品研发阶段和试用阶段的，也就是所谓的“ 0 到1”的机会，这段期间产业想象空间很大，潜在收益很大，但是不确定性也最大，是高风险偏好条件下较好的投资机会。但是对于处于商业推广??成熟阶段的产业，即所谓的“ 1 到 N”的机会，想象空间不那么大，但是确定性较高，适用于当前低风险偏好条件。因此，我们试图为投资者挖掘从“ 1 到 N”的新兴产业。