新兴铸管(000778)

事件描述

新兴铸管跟踪报告。

事件评论

钢铁业务难见起色，铸管支撑整体业绩：受行业景气低迷影响，钢铁业务业绩持续恶化，2015 年营业收入同比降低38.25%，毛利同比下降71.32%，毛利贡献率仅为14.07%。钢铁业务疲软拖累公司整体业绩，2015 年在扣除投资收益之后，公司净利润仅为-2.24 亿元，而2016 年1 季度公司业绩同比也仍未实质性好转。中短期内，在供给端产能过剩情况不会发生根本性改善，而需求端又难见持续性复苏的情况之下，钢铁业务业绩实现长期好转的概率并不大。因此，为应对有限的增长空间限制，缓解经营压力，公司公开挂牌出售疆内亏损钢企股权，主动收缩钢铁业务规模。

同时，公司的另一主业铸管业务表现则相对较为稳健。公司作为全球离心球墨铸铁管最大的供应商之一，无论是产品规模，还是技术水平均处于行业领先地位，铸管产品也一直是公司整体业绩的有力支撑。在2015 年球墨铸管价格整体下跌的环境之下，公司铸管产品毛利率却逆势提升至25.22%，而且铸管产品以占公司营业收入13.68%的比例，贡献了75.19%的毛利，显示出较强的抗风险能力。目前，公司已经具备230 万吨球墨铸铁管的生产能力。此外，公司目前在积极进行定增，募集资金将有10 亿元用于阳春30 万吨球墨铸铁管项目建设，有利于弥补公司华南铸管生产的空白，优化产能布局。

拓展多元经营，谋求转型升级之道：公司积极拓展多元化业务，一方面对产业链延伸，布局上下游业务。公司通过控股子公司布局上游矿石等资源业务，2015 年又设立新兴光大水务（管网）投资专项基金并成立新兴铸管管廊投资建设有限公司，积极向水务管网解决方案综合服务商转型。另一方面，公司也大力拓展其他非钢业务。2015 年3 月，公司收购新兴际华融资租赁公司，开展融资租赁类金融服务；4 月，公司设立重庆宸新投资合伙企业，拟利用自有资金从事投资业务；同年12 月，铸管香港认购中建置地拟向铸管香港发行的新股份，交易达成后，公司将成为其控股股东，从而为打造海外投融资平台奠定坚实基础。未来随着整体战略的推进，公司有望形成以传统铸管、钢铁业务为立足点，兼顾类金融等多元业务格局。此外，随着国企改革政策影响，公司人事和激励机制有望优化，经营活力有望被激发。

因剥离新疆亏损资产事项并未最终达成，暂不考虑其对公司业绩影响，预计公司2016、2017 年EPS 分别0.17 元和0.19 元，维持“买入”评级。