短期策略：轨道交通建设门槛下调，关注轨交项目放量机会

一、事件：

1、城市轨道交通建设门槛或将下调。根据《经济参考报》报道，日前从权威人士处获悉，可建设城市轨道交通的城市范围或将扩大。其中，对申报发展城市轨道交通的城市人口要求，将从城区人口达 300 万人以上，下调至城区人口达 150 万人以上。据了解，此前我国申报城市轨道交通建设的标准是，城市城区人口应在 300 万人以上，地方财政一般预算收入在 100 亿元以上，国内生产总值达到 1000 亿元以上。

2、轨道交通成为政府基础设施投资的重头戏。近日，国家发改委、交通运输部联合印发的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出，2016 至 2018 年，拟重点推进铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通项目 303项，涉及项目总投资约 4.7 万亿元。其中，铁路和城市轨道交通项目是建设“重头戏”，重点推进 103 个城市轨道交通项目前期工作，新建城市轨道交通 2000 公里以上，涉及投资约 1.6 万亿元。

二、点评：

1、轨道交通建设已经成为当前“稳增长”的重要依托。城市轨道交通是支撑城市经济社会发展的重要基础设施，而发展轨道交通也是解决拥堵重大民生工程。中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长刘元春表示，2016年以来，虽然稳增长政策措施不断落地使基础设施投资增长有较强支撑，但增速维持高位难度较大。同时，从2009 年至今，一线城市和部分二线的公路道路等城市基础建设已趋于饱和。因此，相对而言，城市轨道交通建设将带来巨大的投资空间。城市轨道交通建设产业链庞大，对经济拉动效应较明显，同时又符合城镇化的发展方向，因而受到地方政府的大力支持。

2、门槛的下调或意味着轨道交通初期市场容量扩大万亿级别。2015 年，根据中国轨道交通协会数据显示，全国已有 39 座城市获批建设地铁，预计到 2020 年，城市轨道交通运营里程将达到 6000 公里左右，按每公里造价7 亿元计算，这意味着城市轨道市场按原规划有 4.2 万亿元的投资空间。而近日中国城市规划设计研究院副院长李迅表示，人口门槛下调至 150 万人，意味着较多地级市可以纳入这个体系。现阶段地铁每公里造价 7 亿元左右，城市规模较小的城市规划初期一般为 30 公里，远期规划为 100 公里。考虑到我国城区人口 300 万以上的约30 座，150 万以上的约 90 座，据此计算，建设城市门槛下调后，意味着新增的初期投资规模或将超过万亿（新增 60 座小城市*30 公里*7 亿元/公里），新增远期投资规模 4.2 万亿（新增 60 座小城市*100 公里*7 亿元/公里）。

3、审批流程的简化有助于加速轨道交通项目落地。为优化完善城市轨道交通建设规划的审批程序，2015 年 11月国家发改委发布通知称，为进一步提高工作效率，城市轨道交通建设规划及规划调整由省级发展改革委会同省级住房城乡建设(规划)等部门进行初审，形成一致意见。在规划环境影响审查意见、社会稳定风险评估完成后，省级发展改革委会签省级住房城乡建设(规划)部门向国家发展改革委报送城市轨道交通建设规划，同时抄报住房城乡建设部。原本属于中央的审批权下放到省级，审批流程简化有望加速轨交项目的落地。

4、吸引民间资本进入增加轨交项目活力。目前公私合营的 PPP 模式已经成为“稳增长”政策的实现方式，据了解，轨道交通建设也将成为吸引民资投资的重要方向。国家发改委副主任宁吉?表示，由于项目的特殊性，以往的传统项目很难吸引民资进入。但国家财政资金较为有限，因此调动地方积极性，吸引民资进入，也是现阶段投资的关键点。对此，中国城市和小城镇改革发展中心城市金融部主任文辉表示，国家对民间资本投资非常重视，近期国务院对促进民间投资政策落实情况开展专项督查，便是着力扩大民间投资。城市轨道交通项目有利于吸收民间资本进入，扩大民资投资的比例。

5、投资逻辑：综合来看，受益于“稳增长”政策支持，我们认为未来几年轨道交通将迎来黄金发展期(三年投资规模 1.6 万亿)，而轨道交通建设门槛下调或将带来超预期的扩容机会，相关项目建设短期有望快速放量：下游需求景气+各地政府的大力支持+民间资本参与，使得城市轨道交通板块更具潜力和活力，建议重点关注轨交业务收入占比较高的上市公司：辉煌科技（002296）、康尼机电（603111）、永贵电器（300351）、晋西车轴（600495）。

三、风险提示：

相关政策不达预期；市场系统性风险。