专访言程序:投顾的核心价值是把钱持续装进客户的口袋

言程序交易团队简介

言程序交易团队投资全球经历10余年，2010年进入大陆市场建构量化交易渠道，成员横跨经济、统计、物理、计算机工程及金融工程领域，进行程序化日内、隔夜、价差、期现套利、α策略、价值型投资，交易以来保持良好的收益与风控。

截止2014年9月，言程序交易团队已多个客户和企业提供多种财富资产管理产品和解决方案，管理着1 亿人民币的私募产品，另外有总计4亿的券商、期货商资产管理产品正在发行中。

团队荣誉：2013第七届全国实盘大赛－程序化组第一名，6个月净值由1至5.25，最大回撤率3.35% （参赛规模达87亿，参赛人数逾13,000人）；2013永安期货程序化交易实盘大赛第一名，5个月单利142.89%，回撤3.13%；2013上海中期程序化交易实盘大赛第一名，7个月单利53.66%，回撤7.46%；2013央视CCTV期货时间程序交易大赛第一名，2013年单利78.58%，回撤13.8%

相关链接：

期货中国专访言程序交易团队:宁走十步遥不行一步险

期货中国专访言程序交易团队:只要有波动就可以赚钱

【走进私募圈】言程序：成为赢家就够了不用成为神话

基金产品净值展示：言程序零号管理型基金

更多言程序作为投顾运作产品展示请查询：七禾网期货中国基金产品净值展示栏目

访谈精彩语录：

未来的十年是大陆金融市场的黄金十年，现在还是三国演义的第一章：群雄割据，但即将进入三国鼎立。错过了，或许这辈子很难再有类似的好机会。

大势不如预期时，重仓往往要受重伤。

在期货市场中，只要能不亏钱就是排名前5%的交易者。

对于复利效果有深刻了解的人才能知道，不亏钱才是累积巨富的必要快捷方式。

我们是只看亏损不看盈利的，盈利是严控风险和投资组合后的自然结果。

利润就是从每一笔单尽量少输累积而来的。

我们看的不是收益，是风控。

无论怎样的行情，总是会有能获利的策略。

把亏损的策略淘汰了之后，获利会自然展现。

如果策略体系要稳定的话，逆势型策略的开发是个重点。

不依靠波动率获利的策略生命周期会较长。

当市场改变了，策略也需要跟着改变，那是交易员的价值所在。

经过时间验证，计算机自动停止表现不好的的策略，并将一些仓位适度地加到持续获利的策略那。

德州扑克和期货是很类似的，第一，风险控管很重要，没有好牌绝不轻易出手，第二，要洞悉人性、克服心魔。

许多公司像是个帝国，但我们更像是罗马共和国。

我们和投资者站在同一条船上，宁走十步遥，不行一步险。

只要客户能承担1倍风险，我们预期有2-3倍的报酬。

把钱持续装进客户的口袋，能留下来的钱才是真正的钱。

我们会预先猜想三年后会遇到的问题。

在获利前尽量不亏损，在尽量不伤害本金的前提上，为投资者做到长期复利的投资报酬率。

低回撤只是个结果，这样的结果来自于我们对于风险控管的要求。

由于产品的风控条件较多，所以在还没获利之前，会尽量把净值控制在5%以内的回测，获利之后系统会自动加仓。

我们特别研发了一些专用的获利加仓模式，它会让劣后方在产品到期时的获利机率和期望值增加不少。

我们的责任就是在投资者能承担的风险之下，为他们获取最多的利润。

我们的选股主要是选择具有长期稳定获利能力的公司，另外也特别考虑反射理论。

我们的选股方法经过去十年经验证，适用于美股、及亚洲许多国家。具有市场穿透性的方法不易失效。

若要联系【言程序交易团队】，与其开展资产管理合作，期货中国可为您预约，电话：0571-85803287

期货中国1、言程序您好，感谢您在百忙之中接受七禾网期货中国的专访。您曾说过“是时势造英雄，不是英雄造时势，英雄也只是顺势而为。”请问，现在大陆期货市场最大的“时势”是什么？投顾群体或个人交易者应如何顺势而为？

言程序：最大的时势必然是新市场的开放及跟着法规逐渐成熟的机会。这其中有几个机会，第一个是大量的新投资者加入，新的投资者加入必然会带来新的利润，市场会展开新的财富重分配。另外，新的加入者进入市场，也会造成市场结构的变化。例如当逐渐开放外资，我们认为好公司的本益比会逐渐上扬，体质差的公司本益比会逐渐下调。第二个是新业务、新品种的交易机会，例如有稳定获利能力的投资者会有机会管理到大型资产。总之，「新国九条」中提及的所有条文都是新的机会，例如沪港通，只是在这大架构下所产生的其中一个效果而已。总之，我们仍然认为未来的十年是大陆金融市场的黄金十年，现在还是三国演义的第一章：群雄割据，但即将进入三国鼎立。错过了，或许这辈子很难再有类似的好机会。

注：“本益比”是指某种股票普通股每股市价（股价）与每股盈利的比率，也称“股价收益比率”或“市价盈利比率（简称市盈率）”。

期货中国2、您认为“成为赢家就够了，不用成为神话”，请问在期货市场何为赢家？何为神话？您为什么只想成为赢家而不希望成为神话？

言程序：在期货市场中，只要活着的人就有获利的希望，只要不亏钱就是赢家。至于神话，常常需要重仓交易再配上一个大势，但大势不如预期时，重仓往往要受重伤。事实上，据我们观察，做主观交易的人，由于注意力有限，往往只能专注两三个市场，在这种情况下想增加获利，往往会做出重仓的决定。成功了是神话，失败了，就只能说说鬼话了…我们只求不亏，事实上，在期货市场中，只要能不亏钱就是排名前5%的交易者，能留在口袋里的钱才是真的。但对于复利效果有深刻了解的人才能知道，不亏钱才是累积巨富的必要快捷方式。

期货中国3、2014年有半年多时间股指波澜不惊（波动率很小），导致一些程序化交易者策略失效、回撤扩大，甚至亏损失控，而言程序团队却能稳住还有盈利，请问你们是如何应对低波动率行情的？

言程序：其实我们是只看亏损不看盈利的，盈利是严控风险和投资组合后的自然结果。2014年上半年，是整个股指期货自2010年开始交易以来波动率最低的一段期间，既然没获利机会就要少出手。我们经常会在策略中加入限制交易次数的设置。这也很有市场的道理，当我们止损时，通常当天是震荡盘的机率高。既然是震荡盘，一进场就止损的机率当然高，所以我们也经常倡导这样的理念：当天做最多两三单就休息，明日再战。虽然是简单的理念却很有效。小输就是赢。利润就是从每一笔单尽量少输累积而来的。

期货中国4、行情有好有坏，波动有大有小，但对程序化交易者来说，市场给我们怎样的行情，我们都要去面对和处理。言程序团队如何制定方案应对不同的行情？如何保持在任何行情中都风险可控，收益可期？

言程序：我们还是强调，我们看的不是收益，是风控。无论怎样的行情，总是会有能获利的策略。风控做的是投资组合，并把投资组合中亏损的策略自动减仓或止损。有经验的人会知道我们说的，那是一件很神奇的事，我们经常研发许多策略，整体来说是不赚钱的，但加入了资金控管，把亏损的策略淘汰了之后，获利会自然展现。但我们很多年前没有注意这件事时，由于策略太多，亏损的策略经常会吃掉许多获利，当获利的策略回撒时，整体收益会很难看。所以我们常说，少亏就是盈利的来源。虽然讲起来简单，但有没有做到位，是天差地别。

期货中国5、就您看来，哪些类型的策略容易失效？哪些类型的策略生命力更强？

言程序：在我们看来，没有失效的策略，大部份看来失效的策略原因是过度优化。另一个想法是，没有失效的策略，是市场改变了。市场的波动率降低了，原来适应于高波动率的策略自然就很难获利了。如果策略体系要稳定的话，逆势型策略的开发是个重点，那很困难，但或许是必要的工作。不依靠波动率获利的策略生命周期会较长。

期货中国6、言程序团队是否建立了一个能够新陈代谢、自我成长的策略研发和组合体系？

言程序：是的，获利不是来自于好的策略，而且也没有永远获利的策略。当市场改变了，策略也需要跟着改变，那是交易员的价值所在。我们团队的交易员时时刻刻都在研发新的策略，我们每天每周都会有新的策略产生，但策略好不好需要时间验证。经过时间验证，计算机自动停止表现不好的的策略，并将一些仓位适度地加到持续获利的策略那。

期货中国7、2014年下半年股指的波动大了一些，言程序团队的收益表现良好。您觉得2015年股指的波动会如何？预期收益会不会比2014年更高一些？

言程序：2014上半年，全球的波动率下降到十年来的低点，使得交易的困难度大幅提升。现在全球经济开始出现一些新的问题，波动率应该会提升一些，对我们来说，有波动我们就机会获利。但如果投资人期待的是股指2010、2011年的那种大幅波动，那只有在新商品开始的两年才会有，市场成熟了，这种波动不会再有了。

期货中国8、言程序团队在之前的两三年中，在大陆期货市场的各个实盘大赛、实盘排行中获得了一些奖项，这些荣誉对团队来说意味着什么？

言程序：得到几个冠军能让市场认识我们，但我们也很清楚，稳定的盈利才是更重要的。

期货中国9、以后你们还会去争取一些奖项吗？还是说你们的工作重心已经改变，不再追求奖项？

言程序：拿到几个冠军是运气，需要时势的配合。我们现在更专注运作大型资金，并让大型资金得到持稳定的收益。冠军无法掌握，但风控可以掌握，稳定的获利会自然产生。

期货中国10、言程序团队还在大陆期货圈组织的德州扑克比赛中数次获得冠军，您觉得您在德州扑克比赛中夺冠的主要原因是什么？德州扑克博弈的精髓是什么？德州扑克和期货的关联度如何？

言程序：德州扑克和期货是很类似的，第一．风险控管很重要，没有好牌绝不轻易出手。许多人德州扑克输钱并不是因为拿到好牌而赢的不够多，而是因为拿到不好的牌却太常出手，把筹码给磨光了。当机会来临时，手上的筹码却所剩无几。第二．要洞悉人性、克服心魔，如果是一把牌就输光，那肯定不是因为拿到了坏牌。恰恰相反，我们就是会输在最有把握的那手牌上，因为认为会赢，所以全押，但往往对手的牌刚好比我们手上的好一点。这跟期货交易是一样的，我们必然会死在最看好的那一次。所以永远都要想好退路，给自己留一口饭吃。我认为打牌可以看出一个交易员的性格，好的交易员是把风控内化的。就像巴菲特说的，他这一辈子冒的最好的风险是：「吃了一片过期的芝士。」这是表里一致的具体表现。

期货中国11、言程序交易团队通过之前的三四年时间的发展和业绩证明，在大陆地区已成为期货市场的明星投顾团队。请问就您看来，言程序团队的核心优势是什么？和其他投顾团队相比，言程序团队有何不同？

言程序：其实我们的核心优势是文化和人才。许多公司像是个帝国，但我们更像是罗马共和国。不同的专业各司其职，加入这个团队的人几乎只进不出，以这个团队为荣。

责任编辑：刘健伟