事件提要：百润股份7月2日晚发布业绩预告修正公告，修正其15年1-6月可比净利润增速至300%-350%。去年同期公司可比业务（包括香精香料及预调酒生产及销售业务）的净利润为1.43亿元，预计15年上半年净利润将位于5.71-6.42亿元区间。

百润股份发布业绩预告修正公告，公司此前于15年一季报中披露，其预计半年度归属于上市公司股东的净利润仅同比小增0%-20%。鉴于公司于15年6月10日完成了发行股份收购上海巴克斯酒业有限公司100%股权之重大资产重组事宜，并将其纳入合并报表范围，公司修正其15年1-6月可比净利润增速至300%-350%。去年同期公司可比业务（包括香精香料及预调酒生产及销售业务）的净利润为1.43亿元，预计15年上半年净利润将达5.71-6.42亿元，对应每股收益1.27-1.43元。

单季度来看，二季度净利润下限值为2.69亿元，上限值为3.40亿元；公司一季度可比口径净利润3.41亿元，故二季度下限值环比下滑21.2%，上限值几乎持平。

公司所公布的数值略高于我们此前的预期。我们在百润股份系列报告—《“微醺”时代》中曾预测，15年上半年巴克斯酒业营业收入有望达到18.5亿元，假设净利润率维持30%，则净利润将达约5.55亿元 。另外，预调酒行业旺季往往在三、四季度，巴克斯酒业过往经营情况来看亦印证了这一行业特性。13、14年度，巴克斯酒业传统旺季（3-4季度）与传统淡季（1-2季度）的营业收入比例分别为31.4%：68.6%；37:2%：68.8%；因此预计15年度上市公司下半年净利润亦将略高于上半年。即使剔除淡旺季影响，仅以业绩预告作为指引，则保守预计15年全年应录得净利润11.42-12.84亿元，对应每股收益2.55-2.87元/股。当前股价对应15年市盈率约为43-48倍。

鉴于近两周以来A股回调较大，我们对百润股份同类型的A股食品饮料行业上市公司的可比估值进行了更新。食品饮料行业16年市盈率中值由15年5月7日的32.9倍上升至目前的36.7倍，可见在市场动荡之时，食品饮料个股仍然是较好的防御性品种。

我们重申对公司的盈利预测，预计百润股份15-17年营业收入合计分别达到47.28亿元、104.38亿元及166.06亿元，对应净利润分别为12.28亿元、30.61亿元及46.07亿元，对应增发后每股收益分别为2.74元、6.83元和10.28元。参考15年7月2日股价122.29元，其PE分别为44.61倍、17.90倍和11.89倍。目前A股食品饮料行业上市公司16年市盈率平均值20.66倍，结合近期市场调整因素，小幅将百润股份的16年目标估值由30倍调整至25倍，则对应每股目标价170.75元，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：1）公司提价策略过于激进导致消费需求萎缩的风险；2）公司产能扩张不达预期的风险；3）公司渠道销售放缓的风向；4）限制青少年饮酒政策或酒类饮料税率上调的风险；5）食品安全问题；6）股票市场整体估值下滑的风险。