【浙商策略】A 股策略半年度*市场风格切换与指数宽幅震荡并存

投资要点 

大类资产配置：下半年超配 A 股、标配债券、低配商品、低配现金 

宏观经济初现企稳、流动性宽松将持续以及市场情绪热度依旧将构成我们 2015 年下半年大类资产配臵的基本宏观前提；结合经典的美林投资时钟模型，我们建议下半年大类资产配臵中超配股票、标配债券、低配商品、低配货币。本轮 A 股牛市还未完成其服务国资国企改革、融资结构变革及经济结构转型与升级的使命，因此，A 股市场长牛格局延续的概率更高。短期内，A 股市场经过 6 月 15 日以来的深幅调整之后有望迎来企稳回升。 

风格预判：预判市场风格切换与指数宽幅震荡并存格局 

我们认为下半年 A 股市场风格是传统周期板块的估值修复与部分新兴产业崛起轮动，而不会是传统周期板块“一板独大”。一方面随着宏观经济筑底企稳，在市场风格切换背景下，部分传统周期板块有望迎来估值修复行情，但行情强度和持续性将不及 2007 年；另一方面，随着经济结构转型与升级，在新老蓝筹新陈代谢的过程中，新兴产业也会有结构性投资机会。 

行业配置策略：攻击之剑、防御之盾和穿越周期三主线精选行业板块 

我们认为 A 股市场长牛格局未变的概率更高，建议超配 A 股；预判 2015 年下半年 A 股市场风格切换与指数宽幅震荡并存。我们从自上而下的视角来进行行业配臵，配臵主线有三，即进攻之剑、防御之盾和穿越周期。第一，宏观经济筑底企稳的背景下，3 季度 A 股市场风格切换，有望让前期相对滞涨的传统周期板块迎来估值修复行情，建议配臵证券、房地产开发、工业金属、稀有金属和煤炭开采等行业，体现行业配臵上的“进攻之剑”。第二，自上证指数站上 5000 点之后，管理层主动降杠杆以及高浮盈下的任性，使得 A 股市场宽幅震荡已成为一种相对常态，由此，我们建议配臵饮料制造、中药、环保工程及服务、电力和机场等行业，来行使 A 股投资策略上的“防御之盾”。第三，改革与创新成为宏观经济转型与升级时代下的主题，投影到 A 股市场投资策略就是聚焦主题投资，建议配臵国企改革、一带一路、迪斯尼、京津冀一体化和新能源汽车等板块，以便 A 股投资策略“穿越周期”。 

风险提示 

对于下半年 A 股市场运行过程中可能的风险，我们提示如下：（1）房地产行业回暖态势未能延续而压制宏观经济企稳；（2）融资融券、场外配资等杠杆型资金可能爆仓的负面影响；（3）美元进入加息周期以及中美息差收窄而产生的资本大幅外流的风险；（4）地缘政治博弈而引发世界经济动荡和金融危机的风险。