陈栋:弱平衡被打破沪胶开启新一轮跌势

国内股市巨额再融资频现，抽血效应凸显连带期市也生患“贫血”重症，同时7月中国汇丰PMI创出11个月新低更是从心态上一举击垮了多头的抵抗意愿。自上周五开始，沪胶期货维系一周的弱平衡状态被多重利空因素所打破，市场格局重新被空头势力所主宰，前期箱体震荡区间宣告结束，胶价新一轮跌势有望开启。

政策预期难解近渴

随着近期相关调结构的经济转型措施陆续出台，市场燃起了对于“改革红利”的憧憬。不过愿景虽美好，但实体经济和资本市场的诸多症结非朝夕就能改变。改革不单有红利，更是痛苦的“刮骨疗伤”过程，且无论是“稳增长政策”还是“改革红利”注定难以在短期内发挥正面效果。所以依托炒作“改革红利”推动当下胶价上涨存在较大争议。

外部日胶方面，虽然经过参议院选举一战，安倍政权在参众两院相继站稳了脚跟，但日本期股市场却出现预期兑现获利回吐的走势。此外，尽管执政党获胜为继续施行“安倍经济学”第三支箭——经济结构性改革扫清了一切障碍，但是日本不堪重负的财政“枯井”急需开拓新的税源和提高税率来填补，而“安倍第四支箭——消费税提高”能否拉弓并且命中靶心已然引起市场的质疑。日元短期升值动力骤增导致日胶连续三个交易日重挫，间接给沪胶带来下行压力。

需求驱动力仍偏弱

虽然中汽协数据显示上半年国内新车产销增速高于预期，但终端零售环节却依然存在隐忧，库存压力是最为显著的负面因素。据中国汽车流通协会统计，6月国内汽车经销商库存预警指数为56.14%，比上月增加了4.82个百分点，仍然超出预警线。汽车零售不如批发数据好，很可能在下半年向库存传导，经销商库存压力也会更大。

同时国内新车销量季节性回落趋势明显，3至6月销量分别为203.51万辆、184.17万辆、176.15万辆和175.41万辆，环比呈现下降态势。而根据历史数据来看，通常7、8月份是汽车消费的淡季，直到9月才会迎来销量高点。换言之，眼下无论是新车购买及轮胎生产均处于年内胶价驱动力量最弱阶段，这也意味着在缺失供需基本面支撑的环境下，沪胶将呈现易跌难涨的状态。

进口数据双双告负

随着6月国内进出口数据出现罕见的负增长之后，这也意味着天胶进口需求在剔除融资贸易的情况下，也面临萎缩的窘境。据海关数据显示，6月中国进口天然橡胶(包括胶乳)13万吨，较上月下滑27.8%，较上年同期下滑18.8%。进出口天胶量出现17个月来罕见的双双负增长，不但远低于市场预期，同时也在暗示国内低迷需求的真实现状。

与此同时，我们虽然看到青岛保税区橡胶库存自5月中旬以来已经有6个旬度出现回落，但这部分下降并非实体需求恢复所消耗，而是在政府打击融资贸易以后所出现的挤泡沫现象，且从绝对量上比较，目前保税区橡胶库存仍高出去年同期48.11%，天胶高出11.56%。换言之，保税区橡胶真正用于生产消费的那部分库存并没有出现大幅减少。

经历7月中旬一轮上涨之后，沪胶市场基本消耗完美联储偏鸽派的货币因素以及绿色轮胎兴起带来的需求增量预期。在国内“改革红利”以及日本后续宽松政策跟进乏力的背景下，依靠偏弱的供需环境以及同比偏高的库存现状，沪胶上行存疑而下行动能犹在。弱平衡状态破裂以后，胶价新一轮跌势或将启动。

责任编辑：翁建平

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