国内实体经济下滑还将持续一段时间

容量持续增加，资金将进一步被稀释

汇丰中国8月份的PMI指数创新低表明国内经济增长仍没有企稳的迹象，市场悲观情绪继续蔓延。综合分析目前主要影响因素，我们认为股指期货下行趋势未变。

纵观中国官方PMI指数变化规律，一般来说，8月份PMI指数是上升的。但就近期草根调查结果显示，各机构对中国8月份的PMI指数保持悲观态度，如受访17家机构中，有5家给出的估值在50下方，比例近30%。机构悲观的主要原因当前中国经济下行压力较大。中国7月工业企业利润同比下降5.4%，降幅为年内最大，企业效益持续萎靡也将减弱了其投资动力。综合分析，实体经济下滑还会持续一段时间，在经济继续下行的情况下，近期股市难有起色。

上市公司中报行情佐证了经济增长继续下行的事实。上市公司经营业绩的下滑，究其原因仍是经济的内生增长力量较弱。毕竟，经济增长要靠内因推动，货币政策刺激效果边际递减，而且存在很严重的负作用，如产生较高的通货膨胀。随着 “去货币化”不断进行，外生推动力量趋弱，上市公司的发展回归政策轨道。考虑到换届等政治因素，经济增长企稳更可能发生在四季度。

央行的货币政策的预调微调步伐放缓，旨在维稳。尽管市场一直预期“降准”，但央行采取连续10周的逆回购，以维持资金市场的均衡。为刺激经济增长，地方政府拉开投资序幕，更多的是投资于基础设施。地方政府“囊中羞涩”，土地转入收入大幅减少，而基础设施投资见效慢的特点使得银行惜贷，地方政府也“难做无米之炊”。此外，投资对经济增长的贡献度已经超过50%，继续加大投资力度的长期结果是弊大于利，在未来的经济增长中，消费将成为主要推动力。

从流动股本的角度分析，沪深两市虽然低迷，但容量却大大增加。2007年10月份，总股本和流通本股本分别为2万亿股和9720亿股，而本年度5月份这两项数据分别是3.72万亿和2.97万亿，分别增长86%和205.6%，流通比例也有48.6%上升到79.78%。以流通股的数量分析，目前大盘指数已经超过了2007年10月的高点。在新股不断发行和限售股不断解禁的情况下，资金将进一步被稀释，大盘指数将继续走低。

在多重利空因素的压制下，中短期内期指可能会出现弱势反弹，但仍将不断走低。