七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

谢海权

毕业于厦门大学经济学院金融系，2005年开始做股票，2009年开始做期货，2019 年创办易持资产并任公司总经理，专注多策略量化 CTA，蓝海密剑实盘大赛五星上将。

核心观点：

不同产品线配置存在差异，以稳健型产品线为例，时序策略与截面策略配比约2：1。

经典策略不等于老旧、失效的策略。真正的经典策略，是逻辑清晰，并且经过多轮不同行情检验依然有效的策略。同时我们要区分：因子是真正失效，还是仅仅和当下市场环境短暂错配。

股票策略本质赚取企业价值增长的收益，CTA策略的盈利来源是资产价格波动。

我觉得核心是持续加深对市场的认知，保持和市场、实战高手的交流互动，不断提升认知，再逐步把认知变现。

投资本质是收益与波动的平衡，当收益风险特征和自身风险偏好匹配，投资者才更容易长期持有。

短期时序因子、长期截面因子贡献较多收益，利润主要来源于能源化工板块。

使用AI需要警惕：研究阶段容易出现模型幻觉，挖掘出的因子可解释性弱、样本外表现不稳定，进而带来因子失效风险。

0到1实盘落地，第一步，用一笔就算亏损也不会造成压力的资金起步。第二步，在这个资金框架内，完整经历一轮策略牛熊，体会心态变化，观察市场迭代。第三步，以年度维度做复利交易。走完这三步，才能逐步读懂市场，持续迭代自己的体系。

重视AI给行业带来的质变。AI一定会给交易领域带来巨大变数。

七禾网1、谢先生您好，感谢您在百忙之中接受七禾网与东航金融的联合对话！距离上次对话已经有5年了，您现在的投研框架和五年前相比，发生了哪些重要迭代？

谢海权：第一，迭代效率。过去迭代以季度为单位，现在基本以月为单位。

第二，品种权重。早年我们是全品种框架做策略开发，现在会动态调整品种权重，以此适配个别品种走出大行情的市场环境。

第三，商品、股指、国债均衡配置，赚取不同资产的波动率收益。

七禾网2、易持资产目前使用的策略主要有哪些类型？可以具体介绍一下吗？

谢海权：（一）量化策略：

1.CTA时序策略以中长趋势为主，覆盖绝大多数品种，采用多品种、多周期、多策略搭建投资组合。这套框架能够充分分散组合风险，让策略在不同市场环境下具备普适性。其中中长趋势作为主策略，商品期货出现趋势行情时盈利能力突出；震荡行情下，组合内的子辅助策略能够很好熨平产品净值曲线。

2.CTA截面策略：基于量化分析与统计模型筛选因子，对品种打分排序，构建截面多空持仓组合，赚取多空强弱对冲后的中长期收益。

（二）期权策略：

CTA期权量化交易策略，融合CTA模型与期权模型，同时适配趋势与震荡行情。全品种、多策略、纯程序化交易，实现交易效率优化与风险分散管理。

七禾网3、易持资产同时布局时序策略、截面策略、宏观基本面策略、量化期权策略。多策略组合内部，各子策略大致的权重配比是怎样？不同子策略之间如何做风险对冲，会不会出现多策略同时亏钱的共振回撤？

谢海权：不同产品线配置存在差异，以稳健型产品线为例，时序策略与截面策略配比约2：1。我们并不会在策略之间主动做风险对冲，主要依靠组合配置，维持子策略之间的低相关性。但低相关不等于无相关，极端环境下依然会出现多策略共振回撤。

七禾网4、量化期权策略在你们体系中扮演什么样角色？是用来增强收益，还是用来做组合保护？在商品波动率抬升与回落阶段，期权策略如何和CTA趋势策略做搭配？

谢海权：量化期权策略不能简单归为单一作用。波动率抬升阶段，CTA策略是主要盈利来源，如果期权方向性头寸与CTA方向保持一致，组合会共振上涨；

市场处于低波动率阶段，则是期权策略的适配期。依靠这种低相关的互补特性，期权策略既可以增厚收益，也能提供一定的组合保护。

七禾网5、您曾说过“经典策略的有效性会非常好”，但市场经常说策略会失效、因子会衰减。在您看来，什么叫经典策略？在当下商品市场环境，经典CTA策略的生存前提是什么？

谢海权：经典策略不等于老旧、失效的策略。真正的经典策略，是逻辑清晰，并且经过多轮不同行情检验依然有效的策略。同时我们要区分：因子是真正失效，还是仅仅和当下市场环境短暂错配。

七禾网6、同样是CTA策略，为什么有的策略赚得盆满钵满，有的却不赚钱？

谢海权：核心取决于策略的广度、深度；同时对策略的理解、交易信仰，以及落地执行能力，都会最终影响盈利结果。

七禾网7、就您看来，CTA与股票策略的本质差异在哪？

谢海权：收益来源不一样。股票策略本质赚取企业价值增长的收益，CTA策略的盈利来源是资产价格波动。