报告品种：铝

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进入2026年二季度，中东地缘冲突持续发酵，全球铝市场正遭遇史上严峻的供应冲击。受工厂遇袭、天然气断供以及霍尔木兹海峡航运受阻等因素影响，中东地区电解铝产能已核实减产210万吨左右，未核实减产接近150万吨，直接导致海外市场出现超过百万吨级的供应缺口。在此背景下，海外铝锭现货溢价飙升：日本港口（MJP）升水达342美元/吨，欧洲地区溢价593美元/吨，美国中西部溢价高达2446美元/吨。与此同时，LME铝锭库存大幅下降，截至2026年4月13日已降至39.71万吨，市场从“紧平衡”转向结构性大幅短缺。

与海外市场相反，国内铝锭库存持续累积，当前国内社会库存已达145.7万吨，创2020年5月以来新高。面对内外供需失衡，国际贸易商正尝试开辟新的贸易路径，计划从中国进口铝杆（HS编码7604或7614），在海外重熔为铝锭，以缓解海外供应压力。

从出口税率看，中国未锻轧非铝合金铝锭出口税率为30%，未锻轧铝合金为15%，而7604名目下的铝条杆等铝材产品的出口税率为0%。7614名目下的铝绞线产品出口税率为0%，而且有13%的出口退税。以税则号7604下铝杆产品来看，尽管出口退税已取消，但当前内外价差高企，仍为贸易商打开了利润窗口。以当前现货铝价24750元/吨计算，考虑加工费、港杂费、 烧损，熔铸等成本合计费用约3910美元/吨。当前LME铝价约为3600美元/吨，叠加350-520美元/吨的地区溢价，出口窗口已经开启，如果出口7614名目下的铝绞线的话，考虑到出口退税，出口利润更为可观。

据爱择咨询调研了解，近期针对铝杆加工费的询价贸易商明显增多，但实际落地成交尚未形成规模化放量。完整销售链路的搭建成本、中东冲突持续推高海运保险费用，以及航线延误、物流时效不稳等问题，仍是当前制约业务放量的主要瓶颈。

不过，若中东地缘冲突持续发酵，LME 铝库存难以填充缺口，则通过出口铝杆等铝材至海外重熔铸锭，有望成为国际贸易商的主流操作模式。此举既可以缓解海外铝锭供应紧张局面，也能有效消化国内偏高的铝锭库存压力。

中长期来看，若海外下游企业能直接使用中国的铝材半成品（如铝板带、铝杆等），而不再需要将其重熔为铝锭，则铝材的直接出口量有望进一步增加，且省去重熔环节后利润空间更大。爱择咨询预计，二季度铝材出口量或出现大幅提升。

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