报告品种：铁合金

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一、调研目的

河南安阳是全国最大的铁合金贸易集散地，覆盖三分之一产销量，拥有1000多家铁合金贸易商。此外安阳地区由于交通环境良好，全国锰硅厂就近交割库无法消化的货物往往很容易流向安阳仓库，有着较强的代表性库存特点。因此通过调研安阳地区锰硅贸易商的库存情况，有助于讨论锰硅未来行情走势。

二、调研核心结论

1、锰硅纸面数据亏损和高库存并未造成严重现货压力

根据Mysteel数据，锰硅北方产区生产成本6307元/吨，利润-122元/吨，全国锰硅库存高达372800吨（高于去年同期2.5倍）处于历史高位水平。理论上，锰硅产业处于严重供需失衡状态，价格压力较大。

但调研情况看，贸易商普遍反馈，当前仅贸易商出货成本就低至6300元(6100卖货成本+200交割物流成本)，并且普遍擅长运用金融工具，套保比例较大，部分大型贸易商套保比例达90%，利润可达200元/吨左右。此外上游锰硅厂基本仍能赚钱，主要利润来自于锰硅生产的附加值产品，强力减产意愿不足。另外高库存对锰硅的压力并不如其他商品明显，主要原因表现在锰硅的长保质期和小体量上。相比于硅铁超过半年可能出现的粉化效应，一线贸易商普遍认为实操层面锰硅可以存放数年，并且保存难度低，袋装存放至普通仓库内即可，实际产业对高库存接受度较高，并不构成较强的甩货压力。

最后从销售价格层面看，整体锰硅现货并未面临较大价格压力，对钢厂议价能力较好。以3月为例，某北方代表性钢厂3月中旬6100元旬价招标9500吨锰硅，锰硅行业并未积极参与，最后仅招标到约4000吨锰硅，受限于投标量不足，某北方代表性钢厂3月下旬以6300元/吨旬价发布补招约5100吨公告。锰硅现货相对乐观。

2、锰硅可能存在一定期货交割压力

根据调研情况，安阳调研样本贸易商普遍存在，入库较快但出库一般的问题，社库累库趋势较为持续，现阶段库存基本累库至60%-70%左右。贸易商交割意愿较强，万庄交割库累库情况大于历史常态。考虑到通常锰硅往往就近交割，剩下才走往安阳，如果安阳交割库累库明显，则是一个其余地区同样高库存的信号。此外结合目前锰硅相对高位的盘面价格，贸易商套保倾向明显，整体预期锰硅期货交割卖货量较多。时间距离近月合约交割仅剩1个月，短期基本面改变概率较小，预期锰硅期货可能出现空逼多问题。预期期货价格存在压力。

3、核心看法

随着3月下旬基本确认台风对South32锰矿影响有限后，盘面情绪溢价逐渐消退，预期上方空间有限。往下考虑锰矿价格和动力煤价格（电价支撑）走强，成本线支撑得以有效托举价格底部。4月中上旬高位震荡预期尚能维持。

我们认为后续主要价格压力集中在交割层面，根据调研情况看，我们发现锰硅基本面并未如纸面数据预期那样悲观，产业实际仍有利润，贸易商对历史高位库存接受度较高，甚至能对钢厂招标形成一定议价能力，现货价格相对坚挺。然而锰硅交割压力预期较大，万庄库累库高于历史常态，贸易商基于盘面价格远高于现货成本的情况，套保意愿较强。后续存在空逼多的可能性。预期4月中下旬压力或将凸显。整体锰硅4月份震荡偏弱看待，价格指数区间[6000，6650]。

三、调研企业部分信息

1、企业A

企业信息：铁合金贸易商。

库存情况：40-50亩（3万多平方米），库存3万吨以上，月均交易量1.5万吨左右，仓储费15元/吨，装卸费3-5元/吨。目前当地普遍出库速度一般，入库速度偏快，个别厂入库速度极大，整体累库为主，累库量在70%左右。

销货及物流情况：套保比例90%，主要从内蒙宁夏采货，卖货到河北和江苏钢厂（福建系居多）。

2、企业B

企业信息：铁合金贸易商。

库存情况：库存3万吨，大量500吨小仓库为主，辅以当地物流园大库，整体库存累库量在60-70%。月均成交量波动较大，有时300-500吨，有时1500吨左右，仓储费15-20元/吨。

销货及物流情况：30%左右套保比例，宁夏采货，卖货到河南本地和河北山东钢厂为主。

3、企业C

企业信息：铁合金贸易商。

库存情况：总库存30亩地（包含锰硅硅铁和工业硅）其中锰硅库存约7000平方米，库存量4000吨左右，整体入库快、出库慢，累库约60%，月成交量1400吨左右。

销货及物流情况：85%左右套保比例，内蒙、宁夏、青海采货，卖货至天津河北为主，基本走长协。

说明：本报告基于2026年3月底实地调研信息整理，内容仅供参考，不构成投资建议。数据与观点来自受访对象，可能存在样本偏差，请结合多方信息综合研判。

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