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新湖期货蒋林:兼容并蓄 QFII难撼期指市场

最新高手视频! 七禾网 时间:2010-08-11 10:06:00 来源:新湖期货 作者:蒋林

期指上市近4个月,市场表现出较高的成熟度,并未出现“盲目炒新”现象或“到期日效应”。基金、券商、QFII等大型机构投资者将陆续参与进来,最近热议的话题之一便是QFII会不会影响期指市场安全。笔者认为,中金所推出股指期货以来,遵循着稳步发展,循序渐进的思路,按照目前市场规模,从四个方面确保了QFII不会对期指市场构成潜在威胁。

其一,QFII入市资金量很小,不足以操控市场。比照国内机构参与套期保值的额度限制,QFII参与期指套保交易的总量不太可能超过其获批投资额度的10%。按照QFII已经获得批准的额度177.2亿美元计算,能够进行套期保值的额度仅为17.72亿美元,约合120亿人民币,按照18%的保证金比例计算,实际需要动用的保证金仅为21.6亿人民币,平均每家入市的保证金约为2400万人民币。以上分析仅仅是按照现有数据对QFII参与期指交易的假定状态,然而通过研究海外市场经验,实际入市规模将会更小。根据美国市场排名靠前的大中小盘基金参与期指的情况来分析,其中,大盘基金参与度为53%,投资比例不超过5%;中盘基金参与度为60%,投资比例不超过2%;小盘基金参与度为23%,投资比例不超过1%。鉴于沪深300指数波动率要大于标普500指数,基金经理考虑到更好地抵御系统性风险,设定QFII参与期指市场的资金均以大盘基金为标准,得出最终流入市场的保证金约在5至6亿人民币。当前期指市场日均保证金存量略多于100亿人民币,并且随着国内机构投资者的逐渐入市,保证金的存量将进一步增加,以目前QFII潜在的参与资金量对期指市场所能造成的影响将会很低。

其二,QFII只能从事套保,并且套保需申请特定交易编码,额度也需审批。QFII参与期指只允许进行基于现货头寸的套保交易,不允许进行与现货市场无关的投机交易。需要进行套保的QFII,必须向中金所提供相关资料申请交易编码和套保额度。提交申请时需要出示现货头寸的证明,并需说明套保头寸的计算过程和风控流程,使QFII的套保过程更加透明化,有利于监管层进行核查。对于QFII提出的套保额度申请,中金所会结合市场运行情况和投资者需求权衡后批复,以保证尽量满足避险需求并维护市场平稳运行。如果申请额度过大以致影响市场平稳或者与现货头寸不匹配,则中金所有权拒绝或降低申请额度。

其三,完善的制度和严格的期货监管体系将有效防范风险。我国期货市场已经建立了严密的保证金监控体系,其中包括中国期货保证金监控中心,使资金动向更为明晰,极大地降低了市场操纵的可能。同时,中金所制定了大户持仓报告制度,并且实行盘中实时监控等监管措施,确保QFII在股指期货市场中的套保头寸大小、交易频率、交易动向都时刻处于严密的监控之下,若有异常,能够做到及时发现和及时处理。

其四,严密的开户实名制,限制了QFII大规模分仓的可能性。其实一个市场成立之后,在功能发挥方面,都经历了一个相当长的过程。国内的期指市场在完善的制度和严格的监管体系下,较好地度过了海外市场需要几年才能跨越的阶段。以目前市场的参与度来看,期指市场即将迈入机构时代,股指期货的风险管理功能也将更加明显。中金所力求服务好市场,在求稳的基础上进一步创新,翻开中国金融市场更美好的一页。

责任编辑:刘健伟

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