近期，股指在消化完利多后，震荡运行。

市场下调美联储降息预期

4月，美国非农就业人数增加17.5万，低于预期。当月，失业率为3.9%，高于预期。生产和服务部门就业双双萎缩。生产部门中建筑业成主要拖累，服务业新增就业集中在教育保健、仓储和零售等行业。就业数据转弱令市场对美联储降息的预期升温。不过，随后，美联储官员陆续发表“鹰派”声明，调控降息预期。

4月，美国PPI同比上升2.2%，增速创12个月新高，涨幅主要由服务成本和能源价格上升驱动。数据发布后，市场下调降息预期。美国密歇根大学与纽约联储的调查均显示，消费者对通胀的预期明显提升。

特别国债发行节奏平缓

4月，中国制造业PMI为50.4%，较上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。外需依然是PMI边际变化的主要影响因素，汽车、食品、化工是新订单指数的主要拖累项。原材料价格涨幅大于成品价格涨幅，一方面说明生产端恢复情况好于需求端，另一方面说明企业利润仍受挤压。进出口方面，以美元计价，4月，进口同比增长8.4%，出口同比增长1.5%，增速均超预期。全球制造业PMI保持扩张态势，补库需求带动下，我国主要商品出口、一般贸易、加工贸易增速同比均有改善。对欧美出口同比增速回升，对新兴市场出口强劲。机电产品、汽车、船舶对出口的贡献率较大，劳动密集型产品则拖累出口。进口改善主要由机电产品、高新技术产品带动，汽车、农产品则拖累进口。

通胀方面，4月，CPI环比上涨0.1%，由降转升；同比上涨0.3%。清明节小长假出游火爆与金价、油价上涨推动非食品价格走强。食品价格下跌导致CPI环比下降约0.16个百分点，但降幅较上月收窄。5月以来猪肉价格企稳回升，叠加五一出行旺盛，5月CPI环比有望延续上涨势头。4月，PPI同比下降2.5%，环比下降0.2%，同比降幅收窄，环比降幅扩大。受地产投资仍较弱、政府发债节奏偏缓、部分行业产能过剩影响，煤炭、黑色金属价格回落，以至于4月PPI环比降幅扩大。随着地产政策的优化调整、特别国债的陆续发行、政府债发行的加速，通胀有望温和回升。

1—4月，国内新增社会融资规模为12.73万亿元，新增人民币贷款规模为10.19万亿元。截至4月末，社会融资规模存量为389.93万亿元,同比增长8.3%。4月，新增社会融资规模-1987亿元。受统计优化影响，新统计方式更多参考银行利润指标，从规模导向转为利润导向，叠加地方专项债发行进度偏缓、禁止“手工补息”后信贷收缩、套利贷款偿还等影响，社会融资数据表现不及预期。

此外，4月，M2和M1同比增速分别回落至7.2%和-1.4%。禁止“手工补息”后，4月存款新增-3.9万亿元，M1增速转负。新型统计方式更加精准务实，长期利好市场发展。此外，禁止“手工补息”有利于降低银行负债成本、提高居民消费及投资意愿。

5月13日，财政部发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，万亿元特别国债拟于5月到11月分22次发行，节奏平缓、周期拉长，一定程度减轻了对流动性的影响。1—4月，政府债因项目审批偏慢、政策定力强，累计发行1.35万亿元，同比少发1.08万亿元，处于近年同期偏低水平。后续，发行预计明显提速。

综合分析判断，近期沪指运行区间在3100~3184点，且市场板块轮动较快，没有核心赛道。