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宏源期货朱善颖:锌价重心将下移

最新高手视频! 七禾网 时间:2021-06-10 11:55:57 来源:宏源期货 作者:朱善颖

长期基本面缺乏亮点


在基本面和宏观情绪双双转弱的背景下,锌价的下行压力越来越大,6月建议关注美国CPI、议息会议结果和国内的库存拐点。若宏观和基本面配合,锌价重心可能出现显著下移,操作上可沿阻力位介入空单。


自5月中旬创出年内新高后,沪锌价格始终在22000—23000元/吨之间振荡运行。当前宏观逻辑仍是主导有色盘面的关键因素,随着市场对美联储Taper的预期越来越强,市场的风险偏好逐渐转弱。而锌的基本面也开始悄然转变,云南限电造成的供应减量已经逐渐被盘面消化,锌下游消费开始边际转弱。在双重压力下,锌价掉头向下的拐点可能不远,若6月议息会议上美联储态度转鹰,锌价可能迎来宏观和基本面的“双杀”。


美联储流动性收紧预期升温


5月下旬美联储公布的议息会议纪要,首次提及缩减QE的讨论,市场的风险偏好开始下降。5月末公布的美国PCE及核心PCE增速同、环比加速上行,通胀压力加大进一步加剧市场对Taper的忧虑。6月初公布的美国ADP就业数据大超预期,由于美联储先前反复提及,就业情况是货币政策抉择的首要关注因素,就业的超预期恢复导致市场对美联储流动性收紧的预期大幅升温,当夜沪锌跳空低开,跌幅一度超过3%。当下市场普遍预期美联储将在6月或7月的议息会议上讨论Taper的问题,在今年四季度或明年一季度正式开始收缩购债规模,海外流动性的收紧只是时间问题,对Taper预期的交易成为近期悬在金属上方的“达摩克利斯之剑”。


供给影响有限,消费边际转弱


锌基本面也在边际转弱。5月在云南限电的影响下,精炼锌运行产能下降。据上海有色网统计,5月国内精锌产量环比小幅下滑至49.46万吨。进入6月后,由于电力供应压力缓解,限电政策预计于6月中旬后逐渐解除,再加上其他地区常规检修后的复产,在乐观预期下,6月精炼锌产量预计将恢复至50万吨之上,供应减少的实际影响有限,利多情绪消化殆尽。


从需求侧来看,4—5月在旺季效应下,锌锭的消费表现出韧性,国内社会库存持续下降,锌锭现货升贴水表现也较平稳。进入6月后,消费逐渐开始出现转淡的迹象,镀锌企业的订单回落。我们认为随着精炼锌供应逐渐恢复,消费的转淡将在锌锭库存上逐渐显现,锌锭库存向上的拐点可能成为基本面转向的重要风向标。


可沿阻力位介入空单


锌的消费增速近年来已经显著放缓,长期汽车轻量化的需求将对和钢铁绑定的镀锌消费形成抑制,未来几年锌的消费预计维持在1%—2%的低增速区间。而全球锌精矿的供应仍维持增长趋势,虽然2020年疫情造成了海外供应的减量,但二季度以来,伴随着海外疫苗接种的推进和国内矿山供应的恢复,5月下旬锌精矿TC的拐点已经出现,利润的修复有望进一步推动冶炼产能放量。


此外,虽然金属市场交易拜登的基建刺激预期,但我们认为这对锌的利好有限。一方面两党的分歧较大,在最新的磋商中,共和党议员仅提出3300亿美元的基建方案,和拜登让步后的1.7万亿美元相比,仍存在鸿沟般的差距。另一方面,即便最后两党在基建上折中达成一致,拜登的基建计划也更多集中于新能源领域,相对更利好铜、铝、镍等基本金属,对锌的消费带动有限。


长期基本面的弱势始终在锌价上方形成压力,我们倾向于23500元/吨一线的位置将成为年内高点。


近期在基本面和宏观情绪双双转弱的背景下,锌价的下行压力越来越大,6月建议关注美国CPI、议息会议结果和国内的库存拐点。若宏观和基本面配合,锌价重心可能出现显著下移,操作上可沿阻力位介入空单。

责任编辑:唐正璐

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