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杜坤维:股价高企的白马股也潜藏股价下跌风险

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-03-28 08:22:56 来源:价值中国网 作者:杜坤维

权重白马股并不是没有任何风险,股价炒高了,实际上也是蕴含着巨大的风险,俗话说得好风险是涨出来的,我们还是不应该掉以轻心。


去年以来,中国股市出现了一股价值投资的风气,价值投资这股风刮的有点猛,家电、保险、水泥、银行等权重白马股纷纷大涨,股价动辄翻倍,有的股票甚至翻几倍,风险是涨出来了,乐观之余,人们往往忘记了风险,只看到权重白马股的高成长,而没有忘记权重白马股业绩高成长也不是一成不变,随着环境的变化,高成长也会出现蜕变,一旦高成长不如市场的预期,由于市场期待很高,正所谓期望越大失望也越大,股价也会迎来下马威一般的暴跌。


股价暴涨,超出业绩成长的范围,股价上涨只能依靠估值提升来完成,一旦估值搞到令人咂舌的高度,原始股东就会经不住市场高估值的诱惑,减持甚至大手笔减持股份,增加市场流动筹码,打击市场持股信心,给股价带来下行压力。


如果业绩增速出现滑坡,或者不如市场预期,又出现原始股东天量减持,三者叠加,股价就会跌你没商量,让投资者承受过度乐观的苦果。


最近腾讯控股股价引发市场高度关注,腾讯控股第一大股东Naspers公告称,将出售1.9亿腾讯控股有限公司(腾讯)股份,相当于腾讯全部已发行股本(腾讯出售股份)的2%,将其在腾讯的股份从33.2%减少至31.2%(交易),不会在未来三年内出售更多腾讯股票,2%持股比例看起来不大,但腾讯控股总股本和总市值异常庞大,按照收盘价439.4港元计算,市值近835亿港元,按照当天汇率合106.36亿美元。腾讯当日低开低走,股价暴跌5.02%,报439.4港元,市值报41740亿港元,一天蒸发2204亿港元。


腾讯在3月21日收盘后公布年报,去年第四季度,腾讯总收入为人民币663.92亿元(人民币,下同),比去年同期增长51%。期内盈利为216.22亿元,比去年同期增长105%;净利润率由去年同期的24%增长至33%。本公司权益持有人应占盈利为207.97亿元,比去年同期增长98%。财报非常靓丽,但靓丽之中出现了隐忧,2017年四季度,腾讯最仰赖的网络游戏业务出现环比下滑,游戏业务期内收入243.67亿元,虽然与2016年同期比增长了32%,但较2017年三季度环比下跌9.2%,这也是自2015年第二季度来的首次下跌。从另一个角度看,据中国基金报,腾讯去年第四季度获得了79亿的投资收益,而三季度投资收益为39亿。 如果把两个季度的投资收益减掉,腾讯第三季度业务净利141亿,第四季度129亿,环比下滑8.5%。


根据《2017中国游戏产业报告》,去年中国游戏实际销售收入达到2036.1亿元,同比增长23%,游戏用户规模达到5.83亿人,同比增长3.1%。随着国内互联网人口红利的逐步减弱,游戏用户的增长速度显著放缓,但是整个行业的实际销售收入却依然保持高速的增长,这与用户ARPU值(每用户平均收入)与游戏时长齐升有直接关系,但游戏用户增加在低位徘徊总会扰动市场不安情绪。游戏高增长时代可能已经过去,银行过去是躺着赚钱,游戏也不例外,躺着赚钱时代总会过去。


因此腾讯控股股价短期暴跌很难说是业绩担忧所致还是天量减持所致,还是两者叠加所致,实在难以判断。


与腾讯控股类似的国内上市公司也有不少,表面看业绩成长非常靓丽,但市场不是十分买账,公布业绩以后股价纷纷下挫,像寒锐钴业、老板电器,新华保险和洋河股份。


以寒锐钴业为例,业绩高成长没有停止,伴随的是原始股东的28亿元减持方案出台,股价也一度大跌,与28亿元减持方案相伴随的是市场对于钴价走势存在分歧,SMM3月16日讯:在今年2月底,摩根士丹利抛售了锂矿生产商和勘探商的股票后,发布预测称,2022年的电池原料市场将出现大量过剩,从而导致钴、锂、镍的价格将从目前的水平几乎减半。


WoodMackenzie在本周发布了一份关于电池材料的报告加入到悲观派阵营,该报告预测钴、锂价格将从2019年开始下跌走向崩溃。从Glencore、ERG等公司的供应增量来看,2019-2022年期间钴将会出现大幅过剩。


当然,这些过剩对价格会造成下行的影响。Woodmac预计今年钴的均价格将达到每吨75,000美元,随后在2019年回落至每吨55,000美元,之后在2020年和2021年进一步跌至33,000美元的低位。虽然这一预测遭遇业内质疑,但从另一个角度看,是在揭示行业的风险。


老板电器也是如此,业绩依然高成长,2月26日晚间,老板电器发布2017年业绩快报及2018年一季报预告,公司去年实现营业收入近70亿元,同比增长21%;净利润14.5亿元,同比增长20%;基本每股收益1.53元,加权平均净资产收益率31.25%,但是细究起来,老板电器业绩增长趋势出现下滑的苗头,加权平均净资产收益率31.25%,较上年33.38%减少了2.13个百分点。同时,公司还发布一季报预告,预计今年一季度净利润较去年同期增长10%-30%,比17年一季度净利增速54.28%大幅下滑,从环比看,老板电器净利增速是逐季放缓:一季度末净利增长最高,达54.28%,半年报增长41.37%,三季度下降至36.95%,而全年业绩仅增长20%。去年四季度单季老板电器净利不仅环比大幅下降,同比2016年四季度也下降3%。


下滑原因老板电器认为受到房地产市场影响:老板电器目前80%收入来自新房装修,20%来自更新,因此不可避免会受到房地产市场影响,特别是在一二线城市。业绩公布以后股价两个一字跌停,短线企稳以后,股价继续下挫。


洋河股份因为年报不如市场预期,股价一度大跌,公司公布2017年度业绩快报,全年实现营收197.70亿元,同比增长15.05%;实现归母净利润65.98亿元,同比增长13.23%。Q4单季度营收28.92亿元,同比增长14.94%,增速较Q2(+17.65%)、Q3(+19.55%)有所放缓。


白马公司市场对其成长性预期过高,上述公司业报非常靓丽,但是高增长依然不能让市场觉得满意,股价出现了明显的波动,投资者应该引起足够警惕,对于炒高的股价保持一份警惕之心。

责任编辑:李烨

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