博云新材(002297)

公司简介：

公司是国内从事航空航天及民用碳/碳复合材料、环保型高性能汽车刹车片、高性能磨具材料的研究、生产及销售的高新技术企业。依托中南大学粉末冶金院，在粉末冶金复合材料领域具备雄厚的产学研究实力。是我国飞机刹车副的龙头企业、国内粉末冶金复合材料高新技术的领军者。

国产大飞机首飞在即，订单释放有望增厚业绩

国产大飞机C919 于3 月19 日顺利完成首飞技术评审，进入首飞准备阶段。现阶段订单已达570 架，公司合资企业霍尼韦尔博云有限公司为中国商用飞机责任公司独家提供机轮和刹车系统，刹车副及飞机轮胎等零部件。目前公司产能充足可满足大飞机订单需求，待订单释放，有望持续增厚上市公司业绩。

外延收购武汉元丰，整合制动系统下游产业链

公司拟以向海通创新锦程、武汉安可、仙桃祥泰及新材料基金以发行股份及现金支付方式购买其合计持有的武汉元丰100%股权，武汉元丰为国内盘式制动器领先企业。此次收购有助于公司实现“刹车片-制动器”一体化的汽车制动系统，实现资源共享，提升市场竞争力。

估值与评级

我们认为公司汽车刹车材料在收购武汉元丰后，整合产业链优势，该项业务稳定增长。2017-2019 年公司净利润分别为1,699/4,226/7,146 万元。考虑收购武汉元丰后，2018-2019 年公司净利润分别为10,226 万元、14,146万元。假设按照3 月29 日收盘价14.20 元计算，收购完成后股本增厚至约4.93 亿股，公司总市值为70 亿元。

由于子公司霍尼韦尔博云航空系统（湖南）有限公司仍处于培育期，对于公司传统业务估值，我们认为可以参照同行业上市公司估值比较。按照同行业上市公司加权平均市净率5.42 倍比较，公司目前PB4.21 倍，估值仍处于低估。首次覆盖基于“增持” 评级。12 个月目标价为16 元/股。

风险提示：治理结构不善的风险；大飞机适航不及预期的风险；汽车销

售不及预期的风险；收购失败的风险。