近期房地产市场持续火热吸引大量目光，新增房贷与可支配收入、GDP等数据杠杆纷纷超过或接近美日泡沫时期顶点。美联储暂缓加息，日本央行扩大财政刺激计划，意大利银行风险加剧，市场避险意愿强烈，国债应声上涨。但国债市场短期反弹力度较为有限，阶段性上涨概率不大。

通胀暂时缓解，未来仍有压力

近日国家统计局公布8月70个城市房价数据，8月70个大中城市新建商品住宅价格环比增幅1.3%，相比7月0.7%的增幅有明显提升。这是2010年5月以来最高的环比增幅，即近76个月以来的最高增幅。

8月国内通胀数据下滑，主要由于去年猪肉价格基数较高，对食品价格造成一定拖累。考虑到去年同期蔬菜价格较低，9月食品类价格或同比上涨。工业品价格持续回升，PPI数据已经由7月的-1.7%收窄至8月的-0.8%，煤价油价和钢价8月上涨明显，再加上低基数效应持续，PPI数据有望在9月结束长达5年的负增长，首次转正。

房价持续上涨导致房租价格继续上扬，近月对非食品CPI数据反弹影响也较为明显。油价受OPEC会议影响波动较为剧烈，但去年第四季度基数较低，或使得油价同比增速抬升，推高通胀。受油价去年基数低影响，年内PPI反弹趋势或将延续，加之菜价仍在高位，食品价格仍有上涨可能，通胀在四季度仍有压力。

境外市场风险大，宽松是主旋律

上周美联储议息会议结束，美联储9月仍未加息，今年加息两次的预期基本破裂，但在美联储表态以及维持自身公信力的双重考虑下，美联储12月加息概率提升。尽管近期美国非农数据远低于市场预期，但已经达到联储目标水平，且目前美国失业率已在历史最低水平，这将成为美联储在12月加息的重要砝码。美联储加息使得人民币汇率承受更大压力，国内短期降准、降息概率极低。如果此时降准、降息，中美国债利差缩窄，中国国债吸引力将继续下降，或将导致更多外资出逃，不利于中国货币和市场的稳定。

日本央行尽管没有继续扩大负利率，但取消所持日本国债的平均期限7年—12年的目标，提升长端利率，降低短端利率旨在拯救实业，同时引入通胀超调承诺，即继续扩大基础货币，直至通胀持续稳定在2%的目标以上。欧洲方面，意大利银行破产压力再现，欧洲央行仍将以宽松货币为主拯救其脆弱的经济。因此，从全球角度来看，宽松仍将持续，债券长端利率依然有下行趋势。

总体来看，国内经济基本面短期稳定，通胀四季度存在反弹风险，货币政策短期维持中性仍为大概率事件，短端利率上行。近期房地产泡沫和境外市场风险使得债券避险作用显现，成为其对价格的重要支撑因素。10年期国债的利率仍将维持在2.6%—2.8%，10年期期债短期仍将围绕在100.5—102区间振荡。