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铝价持续上行:申万宏源2月24日评

最新高手视频! 七禾网 时间:2016-02-24 11:15:39 来源:申万宏源证券

投资评级:基于逐步收窄的过剩缺口和因为成本大幅下移带来的电解铝上市公司盈利水平的增长,我们上调电解铝行业评级至看好!从吨市值的角度来看(越小弹性越大),依次推荐神火股份、云铝股份和中孚实业!行业龙头因受到潜在产能退出影响,未必会中长期受益铝价上行。我们以中铝生产电解铝的完全成本13500元/吨作为中性假设下未来1年铝价的上限,对应当前11000元/吨铝价,未来电解铝价格上涨空间约23%!静态测算下,电解铝价格上涨带来的神火股份、云铝股份、中孚实业利润弹性分别为413.6%、839.7%和437.5%(不考虑氧化铝价格跟随上行)。

 

有别于大众的认识:(1)市场普遍认为电解铝行业产能过剩,需要政策扶持行业才会发生逆转。但我们认为从供需角度出发,行业经历两年洗礼已自发完成供给侧改革,无需外力扶持,行业底部特征相当明显。(2)市场多数人惯性认为电解铝企业全部亏损,即使铝价小幅上行也难以盈利。事实上,2015年因氧化铝价格高企,所有电解铝企业均经历了艰难的日子。目前伴随成本端显著的下行,除了中铝之外几乎所有电解铝企业都能实现盈利或保持不亏损;三、四季度各个电解铝企业业绩环比改善明显也是一个佐证。(3)市场很多人认为无论股价还是商品价格均是短期情绪修正和资金进出的行为,不存在真正的周期因素的上行。但我们认为电解铝企业显然不同于煤炭和钢铁,中长期价格中枢的上移不依靠国家供给侧改革政策推出的预期(目前电解铝行业还没有),还是紧扣供給由过剩转向紧缺的基本面,是适合中长期介入的基本面反转的品种!

 

催化剂:铝价持续上行;中铝宣布关停产能;电解铝相关供给侧改革专项文件出炉

 

核心风险假设:风险来自两点:海外和国内信用违约事件带来风险偏好下行;非市场化因素出现导致产能下降幅度低于预期


责任编辑:黄荣益

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