事件描述

江河创建发布 2015 年三季报，报告期内实现营业收入 109.41 亿元，同比下降 1.03%，毛利率 14.44%，同比下降 0.53%，实现归属于母公司所有者净利润 2.82 亿元，同比上升 3.09%，EPS0.24 元；

其中，3 季度实现营业收入 38.22 亿元，同比下降 6.47%，毛利率 15.10%，同比下降 0.4%，实现归属于母公司所有者净利润 0.81 亿元，同比下降15.52%，三季度 EPS0.07 元，二季度 EPS0.13 元。

事件评论

收入及毛利率略下滑：公司前三季度实现营业收入 109.41 亿元，比下降1.03%，同时毛利率也略有下滑。费用方面， 管理费用下降 0.47 亿元，主要是由于应付薪酬下降所致，但由于本期贷款增加及汇兑损失增加导致财务费用上升 41.63%，使得整体期间费用略有上升。另一方面，公司处置六家子公司投资损益及合并港源装饰所致投资收益较去年同期增加 0.49 亿元，最终使净利润同比上升 3.09%。分季度来看，3 季度净利同比下降 15.52%主要是因为收入、毛利同比下滑所致。

公司经营活动产生的现金流量额-0.92 亿元，较去年同期-0.34 亿大幅度下降，主要是因为支付工程款增加及兑付票据量增加所致。预付款项 4.13 亿元，较同期略有上升。公司三季度发行年率 5.7%的中期票据，募集资金 7亿元。

主营承压，积极转型：主营的传统幕墙、内装业务因为经济下行压力增大，公司为保证承接项目质量和经营效益对项目有所取舍，导致报告期内收入下滑，同时因为传统业务竞争加剧使得利润水平略有下降。公司积极探索实践升级转型之路：（1）公司收购澳大利亚最大的连锁眼科医院 Vision 公司将收购 Vision 剩余不足 10%的股份完成对其的完全控股，后续将开展高端眼科医疗业务。 (2)为进一步推进医疗转型， 公司进一步加强与北控医疗的合作并参与出资设立北京顺义产业投资基金管理有限公司，就投资医疗健康、生物技术等领域开展投资。

预计公司 2015、2016 年 EPS 分别为 0.32 元、0.45 元，对应 PE38、27，给予“买入”评级。