恩华药业调研纪要：专注主营业务，保持稳定增长

　　公司基本情况：

　　公司主要生产经营中枢神经系统用药，主要从事中枢神经系统药物的开发、生产和销售，是国内医药行业中唯一一家专注于中枢神经药物细分市场的企业，主要类别包括麻醉类、精神类和神经类。另外公司有一系列心脑血管产品处于不同的研发阶段，其中与国家军事医学科学院合作开发的国家一类抗高血压新药埃他卡林，为国内国际首创，具有全新的化学结构和作用机理,处于国际领先地位，逐步介入市场前景广阔的心脑血管药物市场。

　　调研纪要：

　　1. 行业增长稳定，天花板依旧很遥远

　　在美国医药市场中，中枢神经系统药品的市场规模仅次于心脑血管类药品，而在国内中枢神经系统药品的规模仅占医药市场整体规模的十分之一，行业天花板依旧很遥远。目前中枢神经系统药品的行业增速约为17%~18%，明显高于13%的医药行业整体增速。其中13%-14%来自于用量的增长，主要是应用范围的扩大及使用人群的增加。剩余部分的增长主要是由于新品替代导致的药品单价的增长。由于国内和国外的用药习惯不同，中枢神经系统药品出现爆发式增长的可能性很低，但有望在很长一段时间内保持稳定增长。

　　2. 不排除未来并购重组的可能性，但公司更注重研发和销售

　　公司表示如果未来有质地优秀的标的，公司会考虑进行并购重组。由于公司目前主营业务发展势头良好，所以对收购标的的要求会相对更高，但一旦有合适的标的出现，公司并购的效率会很高。公司的主要精力还是放在研发和销售上面，目前在研品种丰富，终端销售稳健增长，公司致力于将自身打造成长期业绩稳定增长的优秀公司。

　　3. 员工持股计划已经完成

　　公司设定员工持股计划规模为8000万元，截止8月28日实际募集资金为5518万元，平均持股价格为24.87元/股。未达到设定规模主要是由于本次员工持股计划主要面向对象为新入职的员工及研发人员，部分新入人员由于购房等原因导致无力参与员工持股计划。公司对本次计划的持股价格比较满意，目前已浮赢8.72%。

　　4.进军移动医疗领域，公司发展有望跨上新的台阶。

　　公司表示移动医疗是适合中枢神经类药品发展的模式，主要是由于：多数患者不清楚自己是否已经患有精神类疾病或者是出于隐私考虑，担心就诊后会影响到自己正常的社交和生活，所以目前精神类疾病患者的就诊率很低；部分精神类患者状态极不稳定，对医生和其他病人可能产生严重的人身威胁，利用移动医疗进行诊断对患者及医生都提供了安全保障。全资子公司“江苏好欣晴移动医疗科技有限公司“目前正在筹备阶段，未来将逐步完成网站，APP应用程序及其他移动医疗设备的研发工作，预计明年可以开始正式运营。本次投资有利于公司依托现有的业务基础和平台资源，打造国内中枢神经系统领域移动医疗第一品牌；有利于公司服务于中枢神经领域的医生和大众用户群体，不断提升“恩华”品牌及企业知名度；有利于降低公司宣传与营销成本；有利于促进公司建立线下线上相融合的生态系统，衍生公司产业链；同时移动医疗带来的巨大的增值服务和商业投资价值，将有助于公司的发展跨上新的台阶。

　　我们认为公司经营稳健，行业壁垒高，储备品种丰富，进入移动医疗领域后长期而言将对公司利润增长产生积极作用。建议重点关注。