1、供给方面，今年以来钢厂开工均值为 85.75%，而近期最低水平为 77.49%，并且在钢价反弹带动下于最近 2 周已逐步回升至 79.70%，从而表明钢厂减产的幅度比较小而且会快速恢复，因此预计不是当前的主要矛盾；

2、库存方面，市场认为流通环节货少是本轮上涨的主要理由，事实上并非如此。数据显示，虽然流通环节的库存不高，但钢铁企业以及下游行业自身的库存较大，这意味着如果实际需求不出现恢复，光靠流动领域补库很难对价格有太好的支撑。螺纹钢本轮反弹显着超过工业材，也说明了近期更多是受短期基建好转（预期）的影响而非整体需求的复苏；

3、根据历史经验，基建很难独立对冲民间投资的下滑，在单纯依靠基建拉动的情况下，产业链价格表现不会太好（请留意参考我们后续相关专题报告） 。因此，眼前判断价格是否可以持续上行的核心依然在于，随着房地产销售的逐步回暖，地产投资是否可以接力基建，进而导致整个需求的活跃。否则本轮钢价的反弹最终会与近几年以来的每一次钢价反弹一样，不会太持续；

4、过去几年钢价变化对股价的影响已经开始变弱，这是因为中长期需求的下滑制约了钢价的短期波动幅度，进而稳定了市场对钢铁行业盈利恢复水平的预期。因此，近几年来行业股价的波动更多受估值影响。所以，虽然短期钢价反弹虽然未必持续，钢铁行业盈利也未必能实质性改善，但基本面阶段性好转会影响短期估值水平，在某些特定的市场阶段带来超额收益。只不过，从估值的行业横向对比来看，目前钢铁行业位于中游水平，不具备特别明显的比较优势；

5、个股层面依然建议维持前期的配置思路，在基本面阶段性反弹的掩护下，继续配置有转型预期的钢铁公司。事实上大家都知道，单靠盈利好转很难化解眼前的估值水平，而机构配置较低只是博弈层面的操作，最终未必能全身而退。综合来看，我们建议短期侧重主业高增长且兼具变革、题材概念的玉龙股份、四方达、中钢国际以及低 PB 且具有变革概念的凌钢股份、太钢不锈。长期逐步可关注互联网概念欧浦钢网、物产中拓、五矿发展；军工核电概念应流股份、中原特钢、久立特材、方大炭素。