事件描述

银轮股份今日发布其 15 年半年度业绩快报，公司上半年实现营业收入 14.2亿，同比增长 18.31%，实现归属净利润 1.05 亿元，同比增长 27.92%，实现 EPS 0.30 元。其中二季度实现营业收入 7.52 亿元，同比增长 18.27%，实现归属净利润 0.54 亿元，同比增长 24.57%，实现 EPS 0.14 元。

事件评论

市场份额提升带动营收增速超越行业。 2015H1 业绩的增长主要来源于市场份额的提升： 1）继续受益国内轻卡市场国三升级国四， EGR 产品依然保持高速增长。2）铝油冷器+机滤模块带动乘用车板块保持快速增长，主要配套客户福特以及国内自主品牌。3）商用车板块稳步贡献营收。虽然下游工程机械需求疲软，但公司配套全球市场且竞争实力强，进一步提升市场份额。4）从区域看，国内市场增长性好于海外市场。预计下半年公司能继续保持这一发展态势。

净利率小幅改善，盈利能力稳步提升：二季度公司归属净利率达7.12%，同比提升 0.36 个百分点。二季度公司净利率同比提升主要原因可能在于：出货量同比增速较快带来产能利用率有所上升，以及通过管理模式加强了成本控制。随着产品升级加快、新产品推出以及客户不断改善，公司盈利能力提升预期依旧强烈。

业绩快速增长，外延并购值得期待，维持“推荐” 。1）2016 年公司内生增长的最大亮点依然在 EGR 产品，大概率可以维持 20%+增长。 EGR未来发展三大新方向：① EGR 阀具备自主生产能力，配套 EGR 冷却器并系统供货，有利于提升单品价值。②从配套海外 AM 市场切入 OEM市场。③ 汽油机 EGR 准备上市；乘用车板块预计明年可维持高速增长。主要来自于机滤模块及铝油冷器的放量，以及水空中冷器批量生产；戴姆勒+约翰迪尔、菲亚特、德国 MTU 等逐步批量供货，商用车维持稳健增长。2）未来外延并购思路：主要考虑的方向如下：①同行企业，能够直接增厚公司业绩。②计划向国家产业政策鼓励的方向做适当转型。预计 2015-2017 年公司 EPS 为 0.5、0.62、0.69 元，对应PE 为 35X、28X、25X（以总股本 3.61 亿为准计算） 。