事件：江淮汽车拟非公开发行不超过32,907 万股，增发价格不低于13.88 元/股，扣除发行费用后的募集资金净额不超过450,000 万元。募集资金将主要用于以下三个项目的建设：（1）新能源乘用车及核心零部件建设项目；（2）高端及纯电动轻卡建设项目；（3）高端商用车变速器建设项目。公司股票将于7月22 日复牌。

我们点评如下：

公司思路清晰、战略明确，将发展新能源汽车作为构建未来核心竞争优势的战略业务。一方面，坚持创新驱动，掌握核心技术，持续构筑领先的纯电驱动技术优势，重点发展纯电动和插电式混合动力两大技术平台。另一方面，针对乘用车、商用车和客车的具体特点，采取不同的市场策略。

具体而言，新能源乘用车强化品牌影响力和营销体系重构，以产品、技术线上咨询和线下体验为突破口，优先布局一线城市、限行限购城市、地方鼓励消费城市，积极拓展政府与商业运营等公共服务领域，加快发展私人消费市场。

新能源商用车聚焦市政环卫及城市物流两大市场，充分整合公司业已形成的纯电动技术和丰富的整车平台资源优势，快速推出新产品，并依托现有的渠道资源优势和江淮商用车的品牌优势，着力打造新能源商用车第一品牌。

新能源客车充分利用集团整体优势，积极打造营销、服务、技术、供应四位一体的市场直销模式，巩固并进一步提高城市公交市场份额，快速拓展城乡客运和团体客户市场。

公司在新能源汽车方面具有技术储备和先发优势，战略募投新能源项目如虎添翼。历经十多年的发展，

公司在新能源汽车技术掌控、研发体系建设、价值链关键环节的整合运用能力、人才培养等方面积累了比较优势，掌握了新能源汽车整车平台的核心技术和能力，掌握了电池、电机、电控等核心零部件的开发能力。前期的技术和能力的储备有利于公司加快在产品线方面的横向布局，并建立起在新能源汽车细分市场的龙头地位。

公司 2015 年纯电动汽车全年销量有望超7500 辆：前期受制于电池产能不足，公司纯电动乘用车iEV5一直处于供不应求的状态，而随着电池供应的逐步缓解，纯电动车开始逐步放量，下半年月均销量有望达到800 辆，全年销量将超过7500 辆，是2014 年全年销量2500 辆的3 倍。

投资建议：不考虑增发导致股本增加的影响，预计2015-2017 年公司的营业收入分别为423 亿、507 亿和572 亿元，增速分别为24%、20%和13%；归母净利润分别为13.1 亿、21.4 亿和26.4 亿元，对应的EPS 分别为0.89 元、1.46 元和1.81 元，维持公司“买入”评级，第一目标价20 元。

风险提示：宏观经济不及预期；新能源汽车销量不及预期；价格战以及市场竞争激烈导致SUV 销量不及预期。