三、资产配置

根据上面的经济周期划分结果，我们做相应的期货资产配置，这里采用代表各资产的指数来做资产配置测试，为了更真实、更具操作性，选取的资产指数均为美国期货交易所可交易指数。以标普500指数期货代表股票资产；以CCI指数期货代表商品资产（注：CCI即Continuous Commodity Index，为CRB第9版，涵盖17种商品，在ICE交易所交易）；以美国10年期国债期货代表债券资产。我们只选取这三个指数并在不同的经济周期中做相应的配置，不考虑现金配置。

各经济周期资产配置如下：

（百分比为配置资金占总资金比率）

四、收益测试

我们提取了从1982年到2011年每一天三种指数期货的收盘价，并按上面的资产配置方式及资金比例根据不同的经济周期买入或卖出相应的资产，为了取得接近于实际的效果，我们按略高于金瑞期货香港分公司所采用的客户保证金比率来确定实际可交易手数，SP500为10%；CCI为10%；10年期国债为3%。

在每一个经济周期的第一个交易日，我们均按200万美元的总资金进行资产配置，然后测试每一个经济周期过程中每一个交易日至最后一个交易日的累计净收益（中途不考虑平仓，不考虑手续费），以及从1982年第一个经济周期起点至2011年最后一个经济周期结束时的总共逐日累计净收益。

我们从累计盈利曲线图可以看到，整个收益曲线呈相对稳定增长趋势，而根据统计数据来看，按此经济周期划分方式进行资产配置，其获得正收益的成功率为84.61%，亦即若长期坚持这种策略，其收益将非常可观，这对于大型机构或需要长期在市的资金来说，无疑是一个不错的选择。

五、资产配置调整

上面所演示的收益测试结果只考虑了在单个经济周期中持仓不变的情况，而实际操作中，这是较难实现也不明智的，事实上，我们在进行资产配置时可以采取多种调整以达到安全性与收益最大化兼顾。

（一）资产配置时机调整

在划分完经济周期后，并不需要马上按资产配置策略进行相应的资产配置，而是可以结合基本面或技术分析来相对安全的选择配置时机，以2008.9—2009.7月的衰退周期为例，按照相应的资产配置策略，我们应该从9月开始买入SP500指数期货、10年期国债期货，卖出CCI指数期货，但此时金融危机正当时，股市正处于暴跌之中，我们完全可以先行买入国债期货、卖出CCI指数期货，然后等股市下跌企稳后再买入以完成整个经济周期的资产配置，而且还可以结合一定的技术分析，如SP500指数回升到60日均线之上时再考虑买入等等。

（二）资产配置类别调整

本文所采用的收益测试是按相应的资产指数来进行的，但在实际操作过程中，我们不一定要选择指数，而可以选择相似的单个资产来构造指数以获取更大的收益。以衰退阶段为例，配置原则是买入股指、10年期国债，卖出CCI商品指数，但如果我们有能力判断出某些股票其未来增长将高于SP500指数、某些商品期货其跌幅将超过CCI商品指数，我们完全可以用所选择的股票及商品期货来构造股票指数及商品指数然后进行相应的配置，这样将获得比采用指数更大的收益，我们的最终原则就是：买入最强势的资产，卖出最弱势的资产。当然，要进行这样的操作也对我们的判断能力提出了更高的要求。

（三）资产敞口调整

当完成资产配置后，随着行情的发展，我们完全可以在资产发展符合预期且势头良好时增加其头寸、对于与预期相反且发展势头强劲的资产减少其头寸从而扩大敞口，这样做的优点在于降低了风险、扩大了收益，使得整个收益曲线更加平稳，回撤率更小。