“收益风险比”在期货交易特别在期货资产管理中是一个常见的概念，也是评估一个机构或一个操盘手交易水平的重要指标。收益风险比可以用来评估一笔单子是否值得尝试，也可以用来评估一段时间整个账户的表现。

年度收益风险比的一般的算法是【年化收益率÷最大回撤率】，目前机构和个人使用这一算法的比较多，而禾晟投资的毛宏发认为这种不太合理，他提出了他认为更合理的算法【（年度累计净值－1）÷累计净值的最大回撤值】。（注：当年化收益率为0和负值时，计算收益风险比意义不大，因此本文只讨论年度盈利情况下的收益风险比）

下面我们来举例分析一下这两种算法，看看哪一个更能体现交易者的水平，更能为投资人选交易人才服务。

假设有两个账户，操作一年下来，账户A的净值从1上升到1.8，净值最高到过2，最大回撤为30%，从净值1.5跌到过1.05，净值的最大回撤值恰好是从1.5跌到1.05的0.45；账户B的净值也是从1上升到1.8，净值最高到过2，不同的是最大回撤为20%，从净值1.5跌到过1.2，净值的最大回撤值恰好是从1.5跌到1.2的0.3

那么账户A的收益风险比，按照第一种算法为【80%÷30%】＝2.667，按照第二种算法为【（1.8－1）÷（1.5－1.05）】＝1.778

账户B的收益风险比，按照第一种算法为【80%÷20%】＝4，按照第二种算法为【（1.8－1）÷（1.5－1.2）】＝2.667

假设另有两个账户，操作一年下来，账户C的净值从1上升到1.8，净值最高到过2，最大回撤为30%，从净值1.2跌到过0.84，而净值的最大回撤值是0.4，就是发生在1.5跌到1.1；账户D的净值也是从1上升到1.8，净值最高到过2，不同的是最大回撤为20%，从净值1跌到过0.8，而净值的最大回撤值为0.4，发生在2跌到1.6

那么账户C的收益风险比，按照第一种算法为【80%÷30%】＝2.667，按照第二种算法为【（1.8－1）÷（1.5－1.1）】＝2

账户D的收益风险比，按照第一种算法为【80%÷20%】＝4，按照第二种算法为【（1.8－1）÷（2－1.6）】＝2

假设还有两个账户，操作一年下来，账户E的净值从1上升到2，净值最高到过20，最大回撤为90%，从净值20跌到2，净值的最大回撤值恰好是从20跌到2的18；账户F的净值也是从1上升到2，净值最高到过2.2，不同的是最大回撤为10%，从净值2跌到过1.8，净值的最大回撤值恰好是从2跌到1.8的0.2

那么账户E的收益风险比，按照第一种算法为【100%÷90%】＝1.111，按照第二种算法为【（2－1）÷（20－2）】＝0.0556

账户F的收益风险比，按照第一种算法为【100%÷10%】＝10，按照第二种算法为【（2－1）÷（2－1.8）】＝5

由上述的三组例子，我们发现，①同样的收益率的两个账户，回撤越大“收益风险比”越小，甚至会出现很大的差别；②第二种算法的“收益风险比”要比第一种小一点，即第二种算法对交易者盈利能力的评估更趋保守；③同样的累计净值的最大回撤值发生在净值较高和净值较低的不同时点，会影响第二种算法的结果。

我感觉这两种算法没有优劣之分，投资者还可以有其他的算法，其实，重要的是对特定风格的来说哪一种更适合，或许这两种算法结合起来互为参考也未尝不可。

沈良：期货中国网www.7hcn.com期货之家网站www.7hhome.com创办人

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