新年第一个交易周，沪深300现指延续跌势，未能实现开门红，投资者情绪较为低迷。IF1201失守2300点，再创调整以来新低。

IF1201全周处于升水，多头一定程度上还是处于没有信心的状态。上周三，IF1201日均升水幅度为0.28%，期价是单边下跌走势，基差则是区间震荡的走势。期价达日内高点时，升水幅度高于平均值；期价达日内低点时，升水幅度低于平均值。上周四，IF1201日均升水幅度为0.42%，多数时间期价走势与基差走势呈现出明显的负相关性。期价达日内低点时，升水幅度高于平均值，多头显示出死守2300点的决心。上周五，IF1201日均升水幅度为0.55%，期价达盘中低点时升水幅度较高显示部分抄底资金积极介入，但是临近现货市场收盘时升水幅度快速收敛，多头游击战明显。从持仓量来看，期指市场上周连续三个交易日增仓，上周五达到57081手的历史新高。从具体的席位来看，较大的空头主力比如中证期货席位没有明显的获利了结迹象，或认为市场底尚未到来。按照近期的期指市场经验来看，多头往往是反向指标，市场见底需要多头认输，持仓量下滑是必要条件，但是目前这一条件尚不符合。

国内方面，经济依旧处于下滑趋势之中。节前需求强劲使得中国12月官方PMI回到50的分界线之上，然而关键的新订单指数在50%以下，说明经济仍处于软着陆过程中。产成品库存指数明显下降，较上月下降2.5个百分点。库存下降，说明产成品去库存化刚刚展开。我们认为，这一数据偏正面，只是还要关注产成品库存下降的持续性。国外方面，12月份美国非农就业人数增加20万人，失业率降至8.5%，为2009年2月以来的最低水平，初次申领失业救济金人数的四周移动平均值已连续7周低于40万人，显示美国就业市场开始改善。欧债危机未来仍充满风险：首先，希腊与债权人的第二轮谈判将于1月中旬开始，希腊在3月有总额144亿欧元的债券到期，需要在此之前达成协议，意大利也有大量债务即将到期；其次，标普表明可能在2012年1月公布15个欧元区国家的评级报告，届时或将有大批欧元区国家的主权信用评级被下调，如果标普果真下调评级，将对市场信心造成很大打击；最后，目前仍有资金大量流出欧洲市场，欧洲银行业流动性紧张局面难以改变。

对于A股的超跌反弹，我们认为可能的动力是实质性的政策利好，比如下调存准率，市场预期时间窗口是春节前后。按照往年的信贷投放节奏，一季度新增贷款投放量较大，流动性相对宽松，这确是反弹的基础。隔夜SHIBOR进入新年后有所回落，但依旧处于高位。沪市成交量低迷，最近几个交易日保持在400亿左右，地量复地量，新低复新低，市场观望情绪比较严重。在缺乏赚钱效应的情形之下，场外资金进场意愿极其低迷，等待右侧交易的投资者较多。操作层面，技术上仍然是空头市场，未有明显的多头信号前不宜抢反弹，可以日内逢高做空的操作策略为主或者暂时观望。沪深300现指本周压力位参考2340点，下方支撑位参考2240点。