随着市场容量的扩大和投资者群体的进步，专业投资者的队伍逐步壮大了，而专业投资者中有一部分是专做套利的。对风险承受较低的资金来说，对追求稳健收益（而非短期暴利）的资金来说，套利是可选择的路径之一，或许还是不错的选择。

当然，做好套利和做好投机是一样的，成功的套利也不是一件简单的事情。并不是说做多一个，做空一个就没有风险了。如果对套利没有深刻的理解，对套利的技巧没有全面的掌握，对风险的大小没有充分的评估，那么套利的风险将足够大，亏损的概率也足够高。

和较多套利高手沟通下来，我感觉达成一项成功的套利至少要做好以下五件事情：①套利原理的设计、②套利流程的把控、③套利机会的选择、④进场时机的选择、⑤出场时机的选择。

①套利原理的设计

思路是最重要的，如果思路错了，一切都玩完，再努力也会把力气使错方向，最终徒劳无功甚至伤痕累累。简单的统计历史价差，并且假设历史价差范围是合理的，一旦现在的价差脱离了历史平均价差范围，就认为有套利机会，就想使点劲把价差拉回，这种方法可能已经落伍，甚至是危险的。现在的世界经济环境和历史上的环境不一样，现在的商品供求和历史长不一样，现在的货币和商品的比价关系和历史上也不一样，更为重要的是，这一次价差变化的推动力量和历史上更不一样，所以简单期待价差回归历史价差的套利思路应是危险的。动态看待价差变化，深入分析主要推动因素并且观察该因素是否可持续、是否在变化，并由此判断套利机会可能更靠谱一些。

②套利流程的把控

一把多头、一把空头做进去之后就不管了，就傻等价差回归，毫无流程控制的套利存在风险；动不动就违背既定原则、改变套利头寸的动作也存在风险。正确的套利流程才能带来良好的套利结果。既定的原则不可逾越，不同角色的分工不可串位，流程的严格控制可以让成功的套利获利出场，也看让不成功的套利顺利出场。

③套利机会的选择

套利的机会是公共机会，投机的机会是个人机会。从数量上来说，套利的机会比投机的机会要少得多，从质量上来讲，套利的机会要比投机机会好一些。然而套利机会也会分为真机会和假机会、好机会和差机会、适合的机会和不适合的机会，如果没有辨别机会的能力就容易逮住假机会，如果见机会就上就容易抓住差机会，如果不知道自己是做什么的就容易在不适合的机会上使劲，套利的效果就不会如人意。

④进场时机的选择

即使看到了一个好机会，可能因为进场太早，中途无法承担太大的波动而失败收场，也可能因为进场太晚而抓不到主要利润。进场时机的拿捏是很难的，其难度应该不亚于一个投机机会的机场。不合理的价差看到了，这个不合理价差的回归也预期到了，那么在什么时候不合理的价差停止发展，并且开始回归，这方面的分析、辨别和计算的经验和能力并非短时间能具备的。

⑤出场时机的选择

和进场时机同样重要的是出场时机。恰到好处的进场能否有一个恰到好处的出场配合，从而使利润最大化；不太妙的进场能否有一个好一点的出场弥补，从而也抓一点利润；错误的进场能否有一个成功的出场化解，从而减少损失。说起来，这依然是套利综合能力和经验的问题。

看起来套利这种相对稳健的盈利模式，其运作难度并不轻松，还是需要聚沙成塔的毅力和勇气才能做好。期货是专业的人干的事情，而套利则是专业中的专业，看似风险小、收益稳，实则很难做好。

杂谈者

沈良：期货中国网www.7hcn.com总编

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