沪深300股指期货将满周岁，近期日成交量已稳定在20万手左右水平，持仓量则达到3万至4万手，但是市场投资者结构仍不尽完善，中金所近期公布的数据显示，虽然股指期货总开户数已超过6万户，但机构投资账户仅1000户左右，占比仅1.66％，而券商、基金的开户数更是只有50户左右，占比仅0.08％。形成这样的局面，笔者认为有多方面的原因。

一、管理层对机构投资者实行有限度放行

由于国内首个股指期货品种按照“高标准、稳起步”原则，对市场投资者实行逐步放行，上市初期基本只允许一般法人参与，特殊法人则受到限制。

虽然去年4月底管理层公布了基金和券商参与股指期货的办法指引，但业务基本仅限于套期保值，而且公募基金参与股指期货普遍涉及基金契约的修改问题，因此对于老基金可操作性不强，也就导致公募基金迟迟难以在股指期货上打开突破口。到了去年7月份，管理层放开了基金专户的业务限制，至此，基金专户参与股指期货的热情才明显提高，但苦于人才、技术和流程等众多方面的阻碍，其参与期指的进程仍显缓慢。去年12月，汇添富、国投瑞银相继开通了专户产品的股指期货账户，今年春节后专户的入场略显提速，博时有专户成功开户，嘉实也有多个专户准备参与股指期货。

另外，目前QFII参与期指的指引正在征求意见，而信托和保险仍没有相关指引，只有券商参与期指的程度较大，套保的效果也较好，根据中金所公布的数据，去年29家券商运用股指期货有效对冲股票现货市场风险，减少现货资产损失近17亿元。

二、结算银行受限，不利于机构资金划拨

由于目前特殊法人的资金一般存放在托管银行，而期货市场只有工、农、中、建、交五大行才是结算银行，如果特殊法人需要参与股指期货，而托管银行又不在五大行，则需要重新在结算银行开户，使得资金转出托管银行。而托管银行由于担心资金不受控，增加风险，可能会成为阻碍法人进入股指期货的较大障碍。如果期货市场能扩大结算银行范围，便会更有利于法人资金的划拨，从而提高法人参与股指期货的可操作性。

三、机构人才缺乏

国内期货市场虽然已经历20年的发展历程，但真正发生“量变”也主要在最近3—5年期间，而且股指期货上市只有约一年时间，机构在人才储备方面明显不足，这也是导致其进入期指市场速度缓慢的又一因素。

四、机构考核模式影响积极性

从目前基金行业的业绩考核模式看，年度收益率普遍被作为计算指标，而且通常以相对收益率进行排名。因此，基金主要关注与同行业之间的比较，如果行业操作整体亏损，只要某基金能相对抗跌也能取得较好的排名，所以基金对取得稳定收益的压力并不是很大，这也降低了他们使用对冲工具平滑风险的积极性，因为一旦使用对冲工具，在大行情到来时可能会在一定程度上抵消高收益。

不过，2011年管理层引入机构投资者的力度明显增强，中金所已经两次调试了股指期货套期保值系统，如果该系统上线，将会为机构投资者带来极大的方便。今年全国两会上，有关“鼓励股份制银行参与期货相关业务”和“研究推出信托保险公司入市”等的提案和建议也被提交审议。同时，机构法人也在积极地引进人才。因此，预计今年机构投资者进入股指期货市场的速度将有所加快，这将有利于期指投资者结构的进一步完善，从而为股指期货市场功能的有效发挥奠定基础，并为国内金融期货的发展提供保障。