为满足合格境外机构投资者参与股指期货交易的需求，保证股指期货产品平稳运行，中国证监会近日发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》，并向社会公开征求意见。继公司制私募、券商、股票型基金、混合型基金及保本基金之后，QFII（合格境外机构投资者）即将成为股指期货市场的又一支生力军。

证监会有关部门负责人说，考虑到股指期货是我国近年来上市的首个金融期货产品，推出初期市场规模较小，国内投资者普遍缺乏交易经验，为了保证股指期货市场平稳运行，在设计QFII参与股指期货交易制度时，遵循“逐步开放、有限参与、风险可控”的原则，即允许QFII参与股指期货交易，但对其交易类型、交易行为等进行一定限制，同时建立完善的监控制度，切实防范风险。QFII参与股指期货交易应当满足其资产风险管理需求为目的，不鼓励进行套利和投机交易，QFII也不得利用期指在境外发行衍生产品。

《指引》规定，QFII参与股指期货只能从事套期保值交易，并按照中金所的有关规定执行。为了保证股指期货产品推出初期稳定运行，《指引》对QFII可投资股指期货规模进行了一定限制，规定QFII在交易日日终持有的股指期货合约价值不得超过外汇局批准的投资额度。来自外管局的数据显示，截至2010年12月，外管局共批准97家QFII机构的投资额度共计197.2亿美元。《指引》明确规定，QFII参与期指交易只能从事套期保值交易，每个QFII可分别委托三家境内期货公司进行期指交易。根据证监会的意见稿，境外合格投资者参与股指期货交易应当根据国家外汇管理局核准开立的不同资金账户分别向中金所申请交易编码，交易编码应当于批准的人民币特殊账户一一对应，各个交易编码应当独立运作。此外托管人应当定期向中国证监会报告合格投资者参与股指期货交易的投资和交易情况。

总体来看目前QFII的市场影响力在国内资本市场不算特别明显，而且我国对QFII的审核资格应该说也是比较严格的，QFII在中国资本市场当中，目前来看所占的规模还是有限。此前证监会早在去年4月份就发布了《证券投资基金参与股指期货交易指引》及《证券公司参与股指期货交易指引》，但相关机构投资者进场动作并不快，期指市场仍然以散户为主。截至2010年底，期指开户数约6万户，其中95%以上为自然人，机构投资者数量和比例较低。有数据显示，券商、基金等特殊法人户仅50余个，且持仓量仅占总持仓量的1/3不到。从时间点上考虑，证监会虽然发布合格境外机构投资者参与股指期货交易指引征求意见稿，QFII将被准进入股指期货市场，不过由于具体进场时间尚未公布，而且QFII只能参与套保，所以QFII进场不会改变A股的行情和运行节奏。

回顾历史，我们也可以发现指数期货在去年4月份推出以后，经过一段时间运行以后，向境内的投资者开放，现在基金都已经具有可以申请做股指期货交易的资格。不过基金、券商等并未出现在期指上大幅度投资的情况，从最近几个月的市场变化来看，整个指数期货交易它的波动性开始显现，交易也有一个趋淡的走向。我们认为QFII进场对股指期货市场，包括对股市的结构性行情类似之前的基金、券商进场期指一样也并不能产生太多的影响，目前在A股这样大的一个市场环境当中，多一家机构少一类机构投资者，可能不大会在本质上影响到市场环境，开放机构投资者以后，它对市场的直接影响，至少从目前来看还不是很明显。

但从中长期来看，随着QFII的加入，以后参与期指交易的机构投资者会越来越多，也更加多元化，机构投资者将逐步替代散户形成新的主力阵营，期指的市场结构将发生根本性变革，其价格发现功能也将得到充分展现。而且相对境内的券商和基金的操作策略，QFII对期指等衍生品方面更为熟悉也更有经验。与公募基金相比，QFII的投资策略是重指数、轻个股，所以他们参与期指交易的积极性会更强，有助于增加期指合约持仓量，减小市场大幅波动行情。