伦铜自10月26日创出年内新高后，随着美元指数的反弹，以及市场对未来美联储即将实行的宽松货币政策规模的不确定性担忧，导致铜价在次一交易日尾盘跳水，并连续3个交易日累计大幅下挫逾4%。受其拖累，沪铜主力1102合约自65600元/吨关口回落整理。近期，全球主要经济体公布的经济数据较符合预期，全球经济发展趋势较为稳定，铜价也逐步企稳并呈现盘整态势。从铜市盘面表现来看，在经历连续上扬后，即便短期有调整，但由于美元走势长期趋弱，铜价仍具有继续上扬的动能。此外，尽管当前不断有政府加息的消息传来，而由于对市场影响有限，市场关注焦点仍集中在全球宽裕的流动性和美联储将进一步实施宽松货币政策的预期方面，预计金属价格高位运行的态势将延续，其中铜价短期内可能处在高位盘整蓄势阶段。

货币政策继续适度宽松，美元走弱不会改变

从国内经济情况来看，中国央行受通胀压力影响会一直采取收紧流动性措施为大概率事件，不过，出于对紧缩流动性会使得预期人民币升值的国际资金加速流入，以及一旦人民币升值会影响出口企业盈利，从而给经济带来负面影响等方面的考察，流动性收紧的幅度不会太大，总体仍会处于金融危机前的宽松水平。因此，笔者认为短期内国内流动性宽松的格局难以发生较大变动。在这种背景下，短期内受资金供需面变化影响，沪铜将振荡调整。从国际经济情况来看，国际市场资金流动性在主要发达国家经济未见有效复苏之前，各国政府持续保持宽松货币政策的概率较大。目前，虽然受美联储可能缩小量化宽松货币规模及各国开始协议控制货币竞争性贬值的影响，美元指数一度走高，但长期来看，只要美国经济未真正回暖，则美元持续小幅贬值仍是美联储的最佳选择。因此，全球货币竞争性贬值仍为大概率事件，只是幅度及频率在各国协商之下有收窄减缓的可能。当前市场关注焦点是美联储会议内容，市场对于此次量化宽松货币政策实施的预期较为一致，分歧主要是在于规模，普遍认可的为5000亿美元，如果最终规模低于预期，那么必然会引起商品市场的动荡。

铜市基本面趋好对价格具有提振作用

由于9月末位于印度的全球第九大铜冶炼商停产（其年度产能在34万吨左右，占印度铜冶炼的一半），使得铜精矿的需求变得宽松，而之前铜加工费一直受到铜精矿供给偏紧的压制。受此影响，铜加工费近期已经由最低时的10美元/吨上升至80美元/吨。在铜加工费上涨的刺激下，中国铜精矿进口出现增加。由于进口倒挂严重，9月我国进口精铜24.17万吨，环比大幅回落，稍好的是9月精铜产量40.5万吨，缓解了铜市紧张情况。根据路透基于中国稍早发布的官方数据的计算，尽管中国9月精炼铜进口较上月减少7.5%，但中国9月对该金属的表观需求仍增加。受到铜价高位运行打击，国内废铜替代精铜效应扩大，压制了精铜消费意愿，从现货报价看，上海精铜现货与佛山1号光亮线价差一度达8000元/吨，远超正常水平的4000元/吨，当前废铜货源已经偏紧。鉴于下游备库预期及需求宽松，市场预计中国2011年精炼铜缺口为244万吨，高于今年的225万吨，国内精铜持货商出现惜售心理。

另外，摩根大通旗下Commodity ETF Services上周稍晚已在美国证券交易委员会(SEC)注册并准备发布一款铜场内交易产品(ETP)，从而减少交易所库存流通量。智利方面，大型Collahuasi铜矿工人将投票表决本周是否将发动罢工。该铜矿每年生产53.5万吨铜，占全球矿产铜产量的3.3%或智利的10%，倘若罢工事件升级，无疑将加剧上游铜精矿的供应紧张程度，将为铜价带来支撑。

CFTC基金净多持仓维持增加态势

从代表资金流向的CFTC铜期货持仓来看，截至10月26日的持仓报告显示，铜价再创新高，基金净多延续增加态势，其中非商业多头增加至55260手，非商业空头增加至28797手。非商业净多增量相对上周加大，且非商业多头连续大幅增加，投机净多持仓较上周增量减少，但仍维持增加态势，显示机构投资者对铜未来走势继续看好。

铜价上涨趋势未改，短期指标修正
　　
　　从技术上来看，伦铜日线图上在10月27日形成了一个看跌实体吞没形态，当日K线的实体长度吞没前3个交易日的阳线，前期累积的超买风险仍需释放。因此，在更大的涨势重新开始之前，技术上价格将会寻求进一步的修正。但考虑到整体上涨趋势仍未改变，修正形成一个振荡区间的可能性较大，而难以出现深度的回调，修正区间的底部支撑位可能在8100美元/吨，顶部压力区间在8500美元/吨附近。

从沪铜来看，当期铜冲高到64000元/吨附近时，上海现货铜相对期货滞涨，现货贴水幅度高达600元/吨，从而对期货涨幅形成拖累。经过3个交易日的深幅调整后，62000元/吨的上行趋势线支撑得到确认，后市铜价在62000元/吨上方高位盘整蓄势的可能性较大。