由于全球食糖新榨季供需预期由过剩转为不足，国际糖价上演过山车行情，再次接近年初30美分的高点。国内郑糖自10月份突破前期6000点重要阻力位后，一路上涨至接近7000点关口，目前国内白糖主产区现货报价也均稳定在7000元/吨以上。从周一糖会公布的信息来看，新旧榨季交替之际，糖价高位运行的风险加大，近期郑糖1109合约可能将从此前的连续上攻转为宽幅振荡调整。

新榨季国内供需有望均衡

2009/2010榨季国内白糖减产造成了市场供需紧张格局，给糖价提供了上涨基础。11月1日在桂林举行的全国食糖会议对新榨季国内食糖产量进行了预估，全国主产区除海南以外，甘蔗种植面积都有小幅增加，在后期天气正常的情况下，各产区食糖产量（除海南以外）都有望高于2009/2010年度水平。根据糖会上的信息，2010/2011年度我国食糖产量在1174万吨左右，同比增长100万吨左右。由此可以粗略估算新榨季国内的总供给：期初库存50万吨，古巴协议进口40万吨，国储糖120万吨左右，预计还将继续增加进口配额50万吨左右，国内总供给大概在1434万吨左右。消费量按照每年5%的增长速度计算，约在1450万吨左右。因此，新年度国内食糖供需有望达到均衡，投资者应该理性看待市场热炒的供需缺口。

印度恢复食糖出口，国际糖价高位承压

今年国际糖价波动比较剧烈，主要是因为主要产糖国巴西和印度食糖产量不确定，变化幅度较大。前段时间巴西港口运输问题导致外运减少，给国际糖价提供了有力支撑。值得注意的是，印度联邦政府已同意今年12月份到明年3月份期间分阶段出口100余万吨食糖。实际上，9月份印政府就已原则同意出口57万吨食糖，但考虑到11月份国内节假日期间的需求有可能会增加，因此放慢了批准出口食糖的相关手续。印度初步打算从12月开始先出口50万—70万吨食糖，然后根据实际情况再逐步增加出口量。初步预计明年一季度印度将有200万吨左右的食糖出口，后续是否继续出口还不确定，取决于官方决策。

作为仅次于巴西的全球第二大产糖国，印度重返出口市场给国际糖价带来一定压力，原糖3月合约在30美分处承压，进入高位盘整区。近期南宁现货报价上涨幅度要大于外盘涨势，剔除增值税的影响，按照原糖加工损耗5%计算，目前从巴西进口原糖处于盈亏平衡点附近，进口压力不容忽视。

后市政策调控力度渐强

2009/2010榨季国家向市场投放了8次、合计170多万吨储备糖，糖价一直控制在6000元/吨以内。此后农产品期货随着国内通胀加剧以及外盘商品大涨一路走高，郑糖也随之突破6000点，期间的过快上涨存在不理性因素。新榨季伊始，国家便向市场投放了21万吨储备糖以保证市场供应，可以看出国家调控糖价的决心。近期国家加快了原糖加工速度，今后根据情况还会继续投放储备糖以满足市场需求。

综合看来，通过本次糖会给出的产量预估以及政策指引，郑糖近期调整在所难免。尽管现阶段国内白糖供给偏紧短期内难以改善，但同时也需谨防缺口因素被资金过度炒作。此外，印度重返出口市场使国际糖价高位承压，国内进口压力也随之增大。目前广西甘蔗收购价格确定在350元/吨，低于市场预期，这也给近期郑糖的大幅上涨敲了警钟，上周五郑糖1109合约尾盘再度跌停也反映出有调整的需要。不过，在目前美元疲软以及国内通胀的大背景下，郑糖转向单边大幅下跌的可能性极小。新糖大量上市之前，郑糖1109合约有望维持在6500—7000点的区间内振荡调整。