进入十月，国内油脂品种纷纷创下两年内新高，而豆油受多重利多影响，成交量与持仓量更是大幅增加，领涨油脂。近日，受系统性风险释放等因素影响，农产品普遍大幅回调，市场悲观情绪再起。在全球流动性依旧充裕，且新年度大豆整体供需格局仍趋偏紧的背景下，豆油上涨基础并未动摇，后市有望继续上行。

国内外通胀预期加剧，农产品或继续攀高

9月份居民消费价格同比上涨3.6%，涨幅创23个月以来新高，CPI环比上涨 0.6%。该数据显示，目前国内通胀压力不断增大，而时下农产品价格上涨已逐渐成为多品种共振的局面，短期内农产品仍会维持高位运行。而国际上二次“量化宽松”政策风潮涌动，各国政府面对国内不断恶化的经济数据，欲采取第二轮经济刺激政策，此举导致的后果极有可能是新一轮的流动性泛滥，资产泡沫的增大，而农产品因估值过低，受资金关注大，其整体的价格水平可能将再次被抬高到一个新的台阶，后市将呈现易涨难跌走势。

美元指数剧烈波动，对农产品的推力大于压力

近期，美元指数在76—78区间维持强势振荡，从而加剧大宗商品的波动幅度。而结合近期美元指数与农产品的走势，笔者认为短期内美元仍可能继续反弹,这可能会对前期涨幅过大的商品形成压制,但对农产品的影响预计有限。分析这一轮支持农产品上涨的主要动因在于其自身基本面发生了重大变化,而美元走软因素只是起到了助推的作用。尽管美元的反弹在初始阶段,农产品可能与其他商品一起受到冲击,但从长期来看，美元的弱势仍将延续，对于以美元计价的商品来讲仍旧向好。尤其是在11月份美国可能再次开动“印钞机”,逐渐启动国内新一轮的经济刺激政策，美元将重回弱势。由此预计随着美元反弹进入中后期,CBOT大豆、玉米将可能无视美元反弹,按照自身的轨迹继续上行。因此，美元的反弹对农产品的压制作用非常有限,但对后市价格的推动作用将会更加突出。

10月供需报告对豆类构成利多影响

USDA公布的10月份农产品供需报告中将大豆玉米亩产、产量、库存均下调，受报告利多刺激，主要农产品全面涨停。2010/2011年度美国大豆产量预计为34.08亿蒲式耳，下调了7500万蒲式耳。收获面积数据下调了120万英亩，为7680万英亩。大豆单产预计为44.4蒲式耳，下调了0.3蒲式耳。同时将美国大豆出口数据上调了3500万蒲式耳，为 15.2亿蒲式耳，因为出口销售强劲，阿根廷出口前景下滑。大豆期末库存预计为2.65亿蒲式耳，下调了8500万蒲式耳。大豆及制成品价格预估全线上调。2010/2011年度美国大豆平均价格预计为每蒲式耳10.00—11.50美元，上调85美分。豆粕价格预计为每短吨290—330美元，上调20美元。豆油价格预计为每磅39.50—43.50美分，上调2美分。从数据上看，美豆产量和期末结转库存均出现大幅下调，显示下年度美豆将面临供需紧张的局面，加之美豆出口前景呈现一片乐观。同时，多数预测机构表示，受拉尼娜气候影响，在逐渐进入播种期的南美地区，新作大豆面临较高的气候风险，炎热干燥少雨天气可能使大豆单产出现明显下降，从而使偏紧的供需格局得到延续。这些因素为中长期豆类走势奠定坚实的利多基础。

国储拍卖难以冲击市场，暗示油脂需求强烈

进入10月份，随着国内商品价格不断走高，通胀压力愈发严重，政府也开始动用更加有力的调控措施“加息+抛储”。然而在本轮加息和菜油抛储政策的影响下，国家竞价销售的30万吨菜籽油实际成交29万吨，成交均价9181元/吨，高于8700元/吨的起拍价格。由此可见，油脂市场需求旺盛，菜籽油抛储对市场影响有限。一方面，此次抛储30万吨相对于国内200万吨/月的需求量来讲，数量偏小；另一方面，国家目前的油脂储备在300万吨左右，加上社会库存，仅能满足国内两个月的消费量，若继续抛储，国家将失去调控油脂的基础。随着气温的下降，豆油消费旺季展开，加之即将到来的春节备货高峰，不断增加的需求都为为豆油提供较好支撑，

综合来看，目前豆油整体上行基础并未发生根本改变，上行通道运行良好，后市随着春节采购备货逐渐展开，市场需求不断增强，期价仍具备再创新高的条件。此轮调整再次为买入豆油提供良好机会，操作上待市场企稳逐渐介入多单。