流动性充裕和通胀预期的大背景下，加上对2011年铜矿瓶颈制约到来的预期，铜价9月份呈现高位振荡偏强走势。然而投机需求过大扭曲了铜价走势，一旦政策紧缩挤压投机泡沫，铜价将面临极大的反复和剧烈振荡。

上周五铜价逆转跌势转而高开高走，其中1012合约再度突破60000阻力位，并且尾盘守稳，而LME三个月铜一度触及7180美元高点，稍后大幅回落，铜价冲高遇阻明显，内外盘强弱分化。

此前铜价陷入了一波由政策收紧担忧而导致的资金撤离型调整，但是央行重申适度宽松的货币政策暂时缓解了投资者的担忧。而且银监会表示暂时不会出台新的房地产市场调控措施,投资者风险偏好再度攀升，铜的金融属性再度发力。

双节临近，后市铜价如何演绎？笔者认为，目前铜价运行于历史高位区间，阻力越来越大，但支撑力度和抗跌性也很强，铜价后市将延续高位区间振荡，随时注意回调风险，60000至62000区间始终是个坎。尽管供需面预期支撑铜价抗跌，但是毕竟宏观经济不确定性没有解除，而且当前经济水平还不到经济高峰期的70%左右，铜价已经逼近历史高点，而铜价越高对需求反而形成抑制作用，何况实际消费并不是很强劲，大多是投资需求。种种迹象表明政策收紧这柄“达摩克利斯之剑”始终悬在投资者头上。此外，季节性旺季不及预期也给予铜价涨势额外的不确定性。

全球经济内在隐患不断暴露

短期全球宏观经济担忧缓解，然而发达经济体和新兴经济体仍存在隐患，随着时间的推移将逐渐暴露出来。那么高价位区间运行的铜价或时而不时的遭遇经济面和金融系统的突发性利空的袭击。

近期美国数据良莠不齐，工业、就业市场和房地产市场都暗示美国经济低迷局面没有得到根本性改变，奥巴马先宣布了一项耗资500亿美元的基础设施投资计划， 8日又宣布将向国会提出两套总额2000亿美元的企业税收减免政策，这都暗示美国经济复苏缺乏后劲需要政策刺激。

欧洲在三季度出现稳健复苏的同时面临德国经济增长后劲不足和南欧债券债务恶化问题。欧元区在未来三个月将迎来发债高峰期，9月将发行大约800亿欧元(1030亿美元)的新债。此前意大利、希腊和西班牙先后成功拍卖了国债，但是17日传尔兰政府或因融资困难而谋求向IMF寻求援助，信贷违约掉期及国债孳息（CDS）上周五创历史新高，而希腊和匈牙利等国国债收益率也维持高位。

中国8月份工业增加值出现反弹和消费保持强劲增长，但是固定资产投资温和下滑，出口增速也出现回落，而随着伴随中国和欧美国家贸易争端升级，出口在四季度将受到拖累，而国内节能减排也将导致9月份工业产出再度回落。

政策收紧的利剑随时斩落

当前全球经济复苏放缓格局持续，各国推迟收紧货币政策，同时保持原定的巩固财政政策，但是欧美发达国家有近2/3的国家实际利率为负值。鉴于通货膨胀预期的不稳定性,资产价格上涨趋势将愈发强烈，有可能刺激措施效果不见效而导致滞涨的局面，政策紧缩将因新一轮的财政危机而不得不重新上路。

最为重要的是中国政策紧缩的可能性还在加大，尽管迫于经济减速和外需不稳定而使得指标的持续攀升，但长达7个多月的“负利率”使得政策紧缩的预期越发强烈。中国央行报告重申延续适度宽松的货币政策，但是不表明不会通过公开市场和信贷来回收流动性。由于国内通胀是投资拉动型，在缺乏良好的投资渠道和国内外粮价持续居高不下，再加上劳动力成本的上升，通胀指标四季度还将继续走高，因而货币政策在CPI指标不断走高的情况下不排除上调存款利率的可能。

美元止跌回升的可能性加大

因三季度美国经济数据持续疲弱和欧洲经济复苏相对稳健，再加上美国重启资产购买计划和新刺激计划的出台，美元一直遭遇抛售，套息交易也再度盛行，ICE美元指数大跌2%以上。不过伴随美元持续贬值，各国干预汇市的呼声越发高涨，美元止跌回升的可能性大幅上升。

日本15日开始干预汇市，抛售约2万亿日元买进美元，日本财务大臣野田佳彦17日再次表示，担忧日元会出现长期强势，一旦有必要，将采取果断行动压制强势日元。而对依赖很大的亚洲国家来说，为确保出口竞争力，也将对外汇市场进行干预，避免本国货币兑美元升值幅度过大。上个世纪三十年代大萧条时期，各国竞相将本国的货币进行贬值来促进出口，当年的货币战争恐将在今天重演，虽然规模不至于像当年那么大，但实际上随着各国介入市场，汇率市场上一场没有硝烟的战争已经打响。

中国“金九银十”旺季可能不及预期

数据显示，七八月份的淡季不淡有可能透支铜价的涨势，而且“金九银十”铜季节性旺季消费可能不及预期，从而限制铜价上升空间。

中国8月铜、铜合金和铜半成品进口量同比增加17%至379527吨，环比增加11%；而今年1—8月，中国进口铜，铜合金和铜半成品295万吨，同比减少0.5%， 8月份中国铜表观消费继续增长，但是1—8月份不及去年同期。

实际消费都与强劲的进口量有差距，8月份铜材产量环比下降0.5%至9.19万吨，同比增长8.9%，低于7月份的12.4%，也远低于去年同期的33.1%。铜消费最大的领域电力电缆，环比仅仅增长1.3%至232.5万千米，同比增长26.8%，而7月份同比增速高达33.23%，这都暗示实际下游对铜的消费可能不如库存和表观消费那么强劲，大多表现在现货囤积的投资需求上。

总之，目前流动性充裕和通胀预期的大背景下，加上对2011年铜矿瓶颈制约的到来的预期，铜价9月份呈现高位振荡偏强的走势。然而决定长期走势的还是供需面，投机需求过大扭曲了铜价的走势，一旦政策紧缩挤压投机泡沫，铜价将面临极大的反复和剧烈振荡。而季节性旺季可能不及预期，铜价在60000至62000将遭遇强阻力，不排除再度回到振荡区间下沿的可能。