进入9月以来，工业金属品价格全线走高，其中国内外锌价取得了突破性上涨，伦敦3个月锌价突破了8月9日的高点2175美元/吨，一度上升至2200美元/吨上方，而沪锌主力1012合约也突破了18000元/吨重要压力位。

目前，锌价在“金九银十”季节性消费小旺季的阶段性利好带动下表现强劲，而上周美国和中国公布的部分经济数据回暖也为锌价涨势“锦上添花”，最重要的是当前全球主要经济体延迟经济刺激措施退出和保持宽松的货币政策，流动性充裕和通胀预期攀升导致锌价涨势“如虎添翼”。

然而，尽管美国公布的部分经济数据回暖和中国制造业PMI回升，但全球经济减速势头将持续到四季度，特别是欧、美两大经济体经济复苏轮换“掉链子”，从而宏观环境使得锌价的投机性涨势不稳定，容易导致市场出现暴涨暴跌。当前唯一对锌价涨势保驾护航的就是流动性充裕，但国内政策调控压力始终是主要的潜在利空因素，同时下游行业消费季节性回暖恐怕不及预期或者提前夭折，这都将导致锌价上涨空间受限，而下行空间也有可能被投机性放大。

欧、美经济复苏轮换“掉链子”，日本经济难以摆脱低迷

三季度欧洲经济复苏相对稳健，而美国经济持续疲弱。此前二季度欧洲爆发主权债务危机而美国经济处于温和复苏势头，从而全球经济复苏过程中欧、美两大经济体轮换“掉链子”，这导致锌价持续上涨缺乏稳定的宏观环境。

9月份美国公布的部分经济数据回暖，美国8月份ISM制造业指数意外升至56.3，住房市场止住恶化势头，7月份成房销售指数意外回升，工业订单和耐用品订单季节性回升，最后就是美国8月份非农就业人数降幅远好于预期，仅仅减少5.4万人，此前预估是下降10万至12万人。

欧洲经济持续表现稳定，而9月7日欧洲债务危机重新浮出水面和银行业又暴露问题。欧元区在未来3个月将迎来发债高峰期，整个欧元区9月将发行大约800亿欧元(折合1030亿美元)的新债，几乎是8月份举债金额430亿欧元的两倍。目前，欧洲银行业处境仍然岌岌可危。据了解，欧洲各大银行及金融机构共持有希腊、葡萄牙和西班牙这些“高危国家”1340亿欧元主权债，而即便在敲定救援计划后，这些国家在融资方面依然困难重重。与此同时，欧盟多数银行放贷意愿降至冰点，各银行在欧洲央行的存款一度高达3690亿欧元，比2008年10月信贷崩溃期间还要高。

日本经济短期难以摆脱低迷格局，因强劲的日元汇率将会损害日本产品的海外竞争力，不利于日本扩大出口，而目前日本国内刺激经济增长的政策手段已经非常匮乏且边际效果递减。

流动性充裕引发资产投机盛行，或遭遇国内政策的狙击

当前依然极度宽松的全球货币政策推动全球流动性周期继续高涨，而货币的扩张也留下通胀的后遗症。流动性充裕和通胀预期进一步鼓励了资产的投机行为，因现在资产升值成为利润来源。第二季度开始，美、日这两大经济体经济复苏步伐明显放慢，纷纷进一步采取宽松货币政策，以刺激经济增长。

当前欧、美经济体轮换“掉链子”，从而新兴经济体特别是中国资本市场将成为游资最重要的“翻云覆雨”的舞台。对于中国而言，8月份CPI指数再创新高基本上已成定局，而国内食品价格季节性上涨、劳动者工资上调、资源产品调价等结构性上涨压力仍将长期存在，再加上输入性通胀等因素，调控物价紧迫性加强。而PMI指标暗示中国经济回调温和，再加上房价再度上涨的迹象明显，这都将促进新调控政策的出台。目前，银监会正在讨论今年年末商业银行按照减值准备对贷款总额2.5%的比例计提准备金，以限制银行的放贷冲动。

季节性消费小旺季或不及预期

国内工业增速下滑和下游行业季节性回暖的短期性可能令锌市的消费小旺季不及预期，尽管当前投资者信心高涨。工信部近日表示，下半年工业增速将有一定程度回落,预计下半年降到10%，而且工业面临全球经济复苏基础仍然脆弱、出口压力增加、投资增速放缓、淘汰落后产能和抑制重复建设任务艰巨、结构调整面临较大困难等几大因素制约。

汽车行业和房地产对镀锌板的需求占绝大部分，“金九银十”消费小旺季使得两大行业出现季节性回暖，然而短期效应明显。因节能汽车补贴政策，8月份汽车销售121.55万辆,环比增长15.09%，但8月份乘用车库存依旧相当于58天的销量，9月份和10月份销量回暖也只能是消耗庞大的库存，产量很难出现放大。房地产也出现回暖，全国30个城市中有26个成交面积环比上涨，其中11个城市上涨幅度超过50%，但伴随楼市回暖，房价出现上涨势头，这引起有关部门关注,不排除国家出台新一轮调控措施。

具体到镀锌板产量来看，7月份镀锌板产量环比下降6.7%至222.5万吨，同比增速从7月份的24.5%降至19.4%。现货市场表现也比较低迷，市场观望气氛尤为强烈，商家迷茫感再度提升。由于钢厂遭遇“节能减排”限电风暴，可能导致钢厂对锌的需求减弱，而7月份钢厂依旧还有24.23万吨的库存。因此，锌市的季节性旺季有可能“旺季不是很旺”。

总之，在当前宽松的货币政策大背景下，锌价出现了背离宏观经济减速这个现状而意外表现强劲，特别是通胀预期和风险偏好大举攀升刺激资产投机盛行，而锌作为长远的稀缺资源之一，难免会被投机资金炒作。但经济复苏的曲折性和不确定性，再加上“金九银十”消费旺季可能不及预期，锌价投机性涨势不稳固。另外，投机者也扭曲了锌价，并导致锌价上涨过快而挤压上方空间。后市投资者应关注沪锌在18000元/吨一线能否企稳。目前，锌价持续上涨之后已远离了成本线，一旦市场有利空因素出现，那么下行空间有可能较大。