9月份工业金属迎来“开门红”，其中期铝也扳回了8月初下跌以来三分之二的跌幅。此前经济“二次探底”弥漫市场，但是在美国重启定量宽松政策预期下，风险偏好大举攀升，通胀担忧和投机买盘都纷纷各显身手，工业金属价格止跌回升。而上周部分经济数据回暖更是为工业金属价格上涨增添额外助力，恰逢“金九银十”小旺季的到来和节能减排炒作题材的出现，铝价出现补涨。

不过，全球经济复苏依旧温和，内在隐患犹存，而国内供应严重过剩和产能庞大，以及下游行业需求回暖的短期性都将导致铝价涨势只是“昙花一现”。目前成本支撑和供应严重过剩导致国内外铝价总体相对稳定，沪铝总体上将继续受压于16000元/吨。

部分经济数据回暖，复苏依旧温和

9月份利好接踵而至，部分经济数据回暖缓解了对经济“二次探底”的担忧。美国8月份非农就业人数降幅远好于预期，仅仅减少5.4万人，此前预估是下降10至12万人之间。欧洲经济持续表现稳定，8月份欧元区第二季度GDP较上季强劲增长1%，由于德国经济表现特别出色，特别是出口和本地消费。欧洲央行也将2010年欧元区经济增长平均预期由1.0%上调至1.6%。

中国制造业PMI指数回升，官方和汇丰8月制造业PMI环比分别上升0.5个百分点和2.5个百分点。表明中国经济的回调是温和的，而中国需求一直是投行和基金做多金属的信心所在。

不过，全球经济复苏依旧温和，内在隐患犹存。美国刺激政策空间有限和边际效果递减，削减预算开支等财政整顿措施，德国出口强劲的不可持续性和南欧经济的低迷都将导致四季度欧洲经济再度放缓。

流动性充裕的环境强化风险偏好

当前依然极度宽松的全球货币政策推动全球流动性周期继续高涨，而货币的扩张也留下通胀的后遗症。流动性充裕和通胀预期进一步鼓励了资产的投机行为，因为现在资产升值已成为利润来源。自第二季度开始，美日这两大经济体经济复苏步伐明显放慢，纷纷进一步采取宽松货币政策，以刺激经济增长。

下游行业季节性回暖

“金九银十”到来给予房地产市场很大的信心，部分地区房地产市场回暖。据统计，30个城市中有26个成交面积环比上涨，其中11个城市上涨幅度超过50%，而作为全国风向标的京沪穗深四地楼市自调控以来首次集体飙升。房地产季节性回暖激励投资者信心，下游买兴有所回升，但是伴随铝现货报价上涨，贴水再度扩大，再加上房价有反击迹象会引发政策的狙击，估计回暖只是短期效应。

汽车行业在8月份也因节能汽车补贴政策拉动而意外回暖，8月份汽车销售121.55万辆,环比增长15.09%,同比增长55.72%,在汽车销量连续三个月环比下降后首度回升。不过，笔者估计，补贴政策难以消耗逼近警戒线的汽车库存，8月份乘用车库存相当于58天的销量，7月份为60天，因此汽车9月份的产量依旧会环比下降，而销量也不会延续放大势头。

节能减排对铝产量影响有限

随着十一五末期的临近，尚未完成节能减排任务的地方心急如焚，纷纷采取强制性限产、限电措施。投资者对作为“电老虎”的电解铝行业受波及的担忧升温，因电解铝作为最典型的“两高一资”产品，其用电量占全国总用电量接近6%。据SMM调查，目前节能减排涉及到氧化铝和电解铝生产企业的限产减产幅度在8—20%不等，因考虑到减产后企业将背负大量的亏损，经过与地方政府协商后确定暂不执行相关要求，目前尚未出现正式的减产。部分企业未来可能迫于地方压力出现小幅度的压缩负荷和通过大修槽暂缓开启来控制产量，但大面积的关停较难出现。

总之，在当前主要经济体保持宽松货币政策的背景下，通胀预期和风险偏好都出现了背离经济现状的大幅攀升，而季节性小旺季的来临和节能减排等因素激励了铝价短期攀升。然而全球经济复苏温和，甚至减速不会因部分数据回暖而改变，而铝消费增速远远低于供应增速，这都导致铝价难以回升至历史高位附近，成本因素也只是支撑铝价难以深跌。