报告品种：铝

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6月以来，铝价持续走低，中旬后跌势进一步加剧。截至7月2日，SMMA00铝价较6月初已累计下跌1650元/吨。废铝方面，受税务合规趋严、内外价差倒挂抑制进口补充、合规货源偏紧叠加贸易商惜售等多重因素影响，价格表现明显强于原铝，精废价差随之快速收窄至近年新低。废铝成本支撑与供给收紧之下，ADC12价格跌幅有限，与A00价差迅速拉大至1000元/吨以上，创同期历史新高。

在此背景下，市场对“A00原铝替代废铝生产ADC12”的讨论随之升温。为深入了解行业实际情况，SMM近期对多家再生铝企业展开了专项调研。

调研显示，部分企业已开始重新评估替代可行性，不少企业着手测算成本或计划适度提高A00使用比例，个别企业已少量采购原铝以备后续生产。已尝试增加原铝采购的企业普遍反映，此举更多出于保供而非成本考量。近期废铝贸易商惜售情绪浓厚，流通货源减少，废铝采购困难之下，企业只能采购部分A00以保障订单交付。原铝价格回落虽在一定程度上缓解了成本压力，但整体成本依旧偏高，当前替代实质上是“保供式替代”，而非主动优化成本。另有企业表示，A00具备合规采购优势，票据因素也是近期原铝采购增加的重要考量之一。

不过，仍有不少企业处于观望阶段，仅有计划而未实际投产；部分企业反馈，当前盘面价格较低，相比采购A00重新生产，直接回购ADC12现货合金锭综合成本更为划算。因此这也加快了本周再生铝合金锭社会库存的去化——本周库存环比下降0.61万吨至4.43万吨，已连续第五周去库。

尽管讨论热度上升，多数企业认为A00全面替代废铝生产ADC12的可行性依然有限。

一是成本优势不足。ADC12属高硅高铜铝合金，若以A00为原料，需额外补加铜、硅、铁、镁等合金元素，其中，仅补充铜元素成本便接近1500元/吨，虽然近期工业硅价格有所回落，铝硅价差较大，可部分对冲成本，但综合核算后整体生产成本依旧偏高，难以形成明显利润空间。据SMM测算，进入6月底至7月初，随着A00价格进一步下跌，原铝生产成本快速下降，成本差值明显收窄，但截至目前，原铝生产ADC12的综合成本仍未低于废铝生产成本。

二是产品性能制约。原铝与废铝体系存在材料差异，纯原铝生产的ADC12在强韧性上不及废铝体系。当前原铝多作为辅助配料少量添加，用以补充原料缺口，完全替代废铝尚不现实。

综合来看，本轮原铝替代废铝的讨论显著升温，部分企业已开始尝试采购A00铝，但尚未形成行业性替代趋势。当前替代逻辑主要源于合规废铝供应偏紧、票据不足以及原铝价格快速回落等多方面因素的共同作用，而非原铝已具备明显的成本优势。企业采购A00铝更多是应对废铝采购困难、保障生产连续性的权宜之计。

分产品看，铝硅系普通牌号替代空间相对较大，而ADC12因铜含量高、配料复杂、下游性能要求等因素，替代难度更大。即便A00铝价继续走低，企业也更倾向于适当提高原铝掺配比例，而非完全切换原料。

后续替代规模将主要取决于A00与ADC12价差、精废价差、合规废铝流通状况及反向开票政策等因素。若废铝供应持续偏紧、票据成本维持高位，叠加A00铝价进一步回落，不排除部分企业继续提高原铝掺配比例。但当前原铝对废铝更多体现为边际替代与阶段性补充，短期内ADC12以废铝为核心原料的生产格局难以改变。

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