报告品种：PVC

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调研时间：5月25日至29日

调研地点：宁夏、内蒙古

2025下半年以来PVC市场价格持续倒挂，全行业陷入大面积亏损。进入2026年，PVC行情因地缘冲突出现阶段性边际改善后回落至年初低位，近期随供应端持续收缩以及山西煤矿安全事故等因素形成短期托底支撑，但产能过剩、需求疲软、氯碱平衡矛盾等问题仍制约行情向上空间。本次调研走访了宁夏以及内蒙古乌海区域内PVC产业链相关企业，涵盖4家代表性的电石法PVC生产企业及1家区域龙头下游管材企业，旨在了解产业链各环节的生产经营情况以及未来行业规划。

一、调研结论

（一）供应端：宁夏内蒙区域行业供应刚性极强，产能过剩仍是核心矛盾。区域内液氯下游配套不足，多数企业只能通过生产PVC消耗液氯，即便PVC业务亏损，也因直接处理液氯亏损更大而无法大幅降负。此外，对国有企业性质的生产企业而言，还因承担工人就业等社会责任问题难以停车或降负。本次调研的所有PVC生产企业均保持满负荷运行。叠加行业整体产能基数庞大，供需失衡的局面难以扭转。

（二）需求端：下游需求持续低迷短期难见好转。调研发现下游管材受访企业PVC管材开工率仅两成，订单量仅为去年同期的1/3。此前市场预期的“十四五”地下管网改造增量并未兑现，且有限的市政项目增量更多流向PE管材领域。同时下游企业政府项目回款周期长，企业资金压力突出，当前开工仅能维持工人就业。海外需求方面，部分产能较大的民营企业更多转向出口，出口比例逐步上升。

（三）成本利润情况：企业普遍面临亏损，不同企业也有分化。调研发现区域内PVC生产企业普遍亏损，仅一家PVC生产企业有利润。产业链一体化程度高、成本管控严格的民营企业经营表现相对较好，而设备老化、无核心资源配套、人工及管理成本较高的企业仍处于深度亏损状态。

（四）产业规划：国家政策收紧，行业扩产意愿低迷。国家收紧电石法产能审批，本次调研的所有企业中仅有一家利润较好企业有新增产能规划，但项目能否上马仍取决政府审批。其他部分企业存在转向例如天然碱以及聚甲醛生产来实现盈利。

（五）行情看法：短期来看电石法装置进入集中检修期，乙烯法装置产能恢复也需要一定周期，供应端压力有所缓解，有头部企业对行情持谨慎乐观态度。中长期来看，行业产能过剩的根本性矛盾未得到解决，PVC价格将长期处于低位，未来仍存在进一步下跌空间。下半年需重点关注政策端刺激力度，若有实质性政策出台，可能带动市场出现阶段性反弹。就近期突发的山西煤矿安全事故影响看法，全国安全生产检查已大范围展开，但煤矿生产不会轻易停，供需实质影响可能有限。

二、调研内容

（一）企业A：西北PVC下游管材企业

1、生产情况：生产混凝土管、塑料管（PVC、PP、PE管）、复合钢管，塑料管材总年产能达16.5万吨。在全国各地共有16个生产基地，银川PVC管材厂因政府规划搬迁未到位处于停工状态；新产能方面新疆去年新开分公司，年PVC用量约1万吨较小。当前企业PVC管材开工20%，仅能维持基本运营和工人就业。

2、原料采购情况：PVC原料采购主要采用现货一口价、点价以及含权三种模式。当前PVC月用量较往年大幅下降。采购原则以就近为主，付款方式全部采用货到付款，不做预付，优先与合作时间较长的老牌贸易商及工厂合作，规避贸易商爆雷风险。采购原料结合粉料质量和价格灵活调整，不局限单一品牌，包装使用吨包，小包料因人工成本高已基本不再使用。同时企业会采购部分回料，用于生产对质量要求较低的非承压排水管材，以降低生产成本。

3、销售情况：今年销售形势严峻，PVC管材订单量仅为去年的1/3。订单下滑的主要原因是政府市政管网项目大幅减少，此前预期的“十四五“地下管网改造增量并未兑现，且有限的增量更多流向了PE管材领域。回款情况一般，政府项目回款主要集中在年度或半年度节点，日常回款较少，给企业带来一定资金压力。

4、成本利润情况：整体经营表现不佳，PVC管材产品利润微薄，较去年明显下滑。企业通过多种方式控制成本，包括使用回料生产低端产品、全面采用大包料节省人工成本等。

5、未来行情看法：PVC行业整体处于过剩状态。预计在政府订单没有明显改善的情况下，PVC下游管材行业的低迷态势短期内难以扭转。

（二）企业B：西北PVC生产企业

1、生产情况：西北大型氯碱生产企业，采用电石法工艺生产PVC及烧碱产品，PVC总产能约60万吨，其中老厂区20万吨，配套烧碱16万吨（10万吨片碱、6万吨液碱），新厂区40万吨，配套烧碱32万吨，配套烧碱大部分为片碱，同时生产水泥、电石等产品，目前两个生产基地均保持满负荷生产，PVC装置因连续生产特性不能轻易降负，产品包装以吨包为主，占比约2/3，符合下游客户自动化生产需求。

2、上游配套情况：（1）电石：自有电石产能覆盖约2/3的生产需求，剩余1/3从内蒙等地外采，采购价格随行就市，自产成本偏高，保留自产主要用于制衡外采价格；（2）盐：新厂区基地自有100万吨/年盐矿完全满足生产需求，一般对外销售；（3）电力：有自备电厂但成本高，目前全部使用网电，当地电价约0.38-0.39元/度；（4）煤：企业无自有煤矿，生产所需煤炭全部从市场采购。

3、销售情况：PVC产品全部采用厂区直接发货模式，铁路发华东华南等地，已取消异地库，公司PVC是交割品牌同时价格低，用于交割性价比高；烧碱，老厂区6万吨液碱全部供应周边铝厂，10万吨片碱销往全国市场，华东、华南、西北、华北地区各占约20%的销售份额，销售模式以现货一口价为主。

4、成本利润情况：2026年整体经营情况有所改善，主要依靠片碱盈利弥补PVC的亏损，当前亏损不严重。2025下半年经营压力较大，PVC价格倒挂严重，尤其是10月份以后亏损加剧。西北地区液氯下游配套不足，液氯基本处于倒贴状态，只能通过生产PVC来消耗氯气，生产PVC的亏损幅度远小于直接处理液氯的亏损幅度。从行业对比来看，与周边地区拥有自有煤矿的煤电化一体化企业相比成本仍略高，但相比区域内其他PVC生产企业成本有明显优势。

5、未来规划与行情看法：PVC行业产能过剩问题突出，企业生产考虑氯碱平衡，西北地区液氯下游配套不足，多数企业只能通过生产PVC来消耗氯气，但PVC作为传统工业基础原料，不会被淘汰，行业竞争将长期存在，公司自身正在推进聚甲醛新项目，其他领域暂不考虑投资。

（三）企业C：西北PVC生产企业

1、生产与产能情况：采用电石法工艺生产PVC及烧碱产品，PVC粉产能22万吨，糊树脂4万吨，配套烧碱19万吨，装置于2005年投产，已连续运行20多年，目前生产整体稳定，开工满负荷，按照设备运行情况安排计划检修，2026年上半年暂无检修安排。PVC生产三型和五型两种，五型为大商所主流交割品牌，产量约占PVC总产量的一半；烧碱只生产30%液碱，不生产片碱。

2、上游配套情况：（1）电力：两台15万干瓦自备发电机组，运行20年以上，受国家相关政策管控影响，自备电厂需要缴纳的容量费、政府基金等各项费用较高，最终核算下来发电成本与当地网电价格相差不大，没有明显的自备电成本优势；（2）电石42万吨全部由公司自产，能够完全满足自身PVC生产需求，不需要外采；（3）生产所需原盐主要从青海地区采购；（4）兰炭主要从陕西神木地区采购。公司没有自己的煤矿和盐矿，需要外采，是公司劣势所在。

3、销售情况：销售全部采用先款后货模式，不接受任何账期，提货方式以厂提为主，同时会定期将部分产品发往奔牛库供客户库提。主要销售区域为华东、山东和华南地区，其中华东地区占比最大，客户群体涵盖贸易商和下游生产厂家。不直接开展出口业务，只有少量产品通过贸易商间接出口，主因自身生产量小，公司PVC日产量几百吨，无法满足大客户的批量采购需求。销售策略保持稳定，坚持产销平衡，不进行投机性囤货或惜售操作，无论市场价格涨跌都保持稳定的出货节奏，每个月的出货量基本与当月产量持平。

4、成本利润情况：2025年公司经营压力大，全年整体亏损，PVC业务亏损严重。公司烧碱业务保持一定盈利，PVC单吨亏损较大，PVC完全成本超同区域相比高。装置运行年限较长，节能环保改造空间小。2026年整体经营情况有所改善，但仍未实现整体盈利，烧碱业务的盈利只能部分弥补PVC板块的亏损。

（四）企业D：西北PVC生产企业

1、生产情况：产品为“两碱、两树脂、两钠”，两碱指纯碱和烧碱，两树脂指PVC和糊树脂，两钠指金属钠和氯酸钠。因氯碱效益不好公司重点布局在纯碱业务，纯碱产能400万吨，全国多地有生产基地，拥有天然碱、联碱、氨碱三种生产工艺；蒙东在建500万吨天然碱一期项目，预计2027年底至2028年中旬投产，二期还有500万吨规划，全部投产后可成为全球最大的纯碱生产企业。烧碱产能36万吨；PVC产能40万吨全部生产五型料，糊树脂23万吨；目前所有生产装置均保持满负荷运行，即使在2025年价格最低的时候也未停产，PVC产品按计划进行检修。未来公司发展重心将转向纯碱业务，氯碱不再进行新建或扩产，国家已收紧电石法PVC的审批指标，如有合适机会可能考虑行业内并购。

2、上游配套情况：（1）电力：有自备电厂，同时配套建设了风电和光伏新能源发电项目，综合用电成本约0.36-0.39元/度，低于当地网电价格；（2）电石全部由公司自产，能够完全满足PVC生产需求，电石单耗约1.33吨/吨PVC，低于行业平均1.38-1.42吨的水平，生产技术具有一定优势；（3）盐：原盐自给，拥有本地盐湖和青海盐湖资源，无需外采；（4）煤：有一个小型自有煤矿，自给率约40%，剩余60%从周边市场采购。

3、销售情况：PVC销售以现货一口价为主，同时支持盘中点价和远期锁价，可协商提前或延后交货。含权贸易量控制在总销量的10%-20%；客户结构方面，40%给下游厂家，60%通过贸易商销售。销售区域覆盖全国，北方和华南地区占比较大，华东地区因市场竞争激烈、价格偏低，占比已从以前的40%以上下降到目前的不到20%。运输方式根据区域不同有所区别，北方汽运为主，华东以铁运为主，华南采用铁海联运模式。出口业务通过集团进出口公司开展，主要从天津港发运，目的地为东南亚、印度，少量销往非洲，年出口量约4万吨，占总销量的10%左右。

4、成本利润情况：综合利润处于小幅亏损状态，2026年3月底至4月中旬行情相对较好，其余时间表现不佳，2025年年底亏损更为严重。公司拥有自有盐矿和部分自有煤矿，电石单耗低于行业平均，生产成本优于外采电石的企业和部分其他国企，但由于公司人员较多且企业性质需要兼顾社会责任，人工成本和管理成本较高，整体成本高于区域内其他头部企业。

5、行情看法：PVC行业整体产能过剩，价格长期处于低位，未来仍有下跌空间，但参考历史行情下半年可能通过政策端影响出现短期的行情。

（五）企业E：西北PVC生产企业

1、生产情况：构建了煤电-电石-氯碱化工-BDO一体化产业链，同时涉及焦炭、硅铁、危化品物流等领域。PVC总产能70万吨，配套烧碱产能产品以片碱为主，液碱产量占比极低；此外还有BDO、焦炭、甲醇产能，同时生产硅铁、粗苯等副产品，目前所有生产装置均保持满负荷运行，PVC装置按计划进行常规检修。公司在上海布局物流业务，自有远洋运输船队和几千个液体储罐资源，目前物流能力位居前列。目前规划了一套PVC新建项目，正在等待国家相关部门审批，投产时间不确定。

2、上游配套情况：（1）电力：公司拥有自备电厂，综合用电成本约0.35-0.36元/度，电力成本有优势；（2）电石：除满足自身PVC生产需求外，每日可外售；（3）盐：外采，无自有盐矿；（4）煤：有自有煤矿但仍需外采，整体来看上游原料成本低。

3、销售情况：PVC销售集中华南并大力拓展出口业务，2026年出口占比约20%。销售以贸易商分销为主，客户结构高度稳定，与13-14家长期合作的大型贸易商开展业务，其中多数为合作十余年的老客户。定价模式为每日下午收盘后报现货一口价，同时支持简单的点价交易，点价量会进行严格控制。运输采用铁海联运模式，从天津港中转发往华南地区，2015年起与某大型航运物流央企建立长期战略合作关系，运输成本较同行低；出口业务通过天津港发运，拥有定点发运资质，在天津港有堆场但不设仓库。液氯基本自用，只有少量富余时才对外招标销售，下游客户较为分散。

4、成本利润情况：因一体化产业链和严格成本管控，PVC生产成本处于行业低位，当前生产经营保持盈利。

5、行情看法：PVC持谨慎乐观态度，电石法装置进入集中检修，乙烯法装置产能恢复也需要一定周期，供应端压力有一定缓解；烧碱当前库存普遍偏高，受新危化品法影响5月前抢货情况明显，目前片碱出货难，运费较之前上涨约110元，运输瓶颈短期内难以解决，价格仍存在下行压力。

6、山西煤矿事故看法：受山西煤矿安全事故影响，全国煤企开展安全排查，但就西北区域来看煤矿生产不会轻易停，对煤矿产量影响不大。

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