报告品种：生猪

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调研时间：2026年6月11日

调研地点：山西省太原市（山西龙头生猪养殖企业总部）

陪同人员：期货公司研究员、券商分析师、产业链相关代表

一、企业基本经营情况

该企业为山西省内头部生猪养殖企业，采用“自繁自养+公司+基地+农户”混合养殖模式，业务覆盖饲料加工、种猪繁育、商品猪养殖及屠宰，主要产能布局于山西及周边省份。当前生猪年出栏规模约340万头，饲料年产能约420万吨，肉鸡板块另年产约2.6亿羽。企业表示近年出栏量保持小幅增长，整体产能规划偏谨慎。

二、套期保值业务开展情况

企业采购与期货业务由同一团队统筹，实现原料采购与生猪销售期现联动管理。主要套保方式如下：

1、远期一口价销售：鉴于所在区域暂无生猪期货交割库，企业与第三方贸易商签订远期一口价合同，锁定远月生猪销售价格（例：当前按13.8元/kg锁定明年4—5月出栏猪），相当于通过场外渠道转移现货跌价风险。

2、期货盘面卖出套保：对自有出栏量保持30%—50%比例的底仓套保，根据基差及现货销售节奏动态调整，结合玉米、豆粕原料成本锁定情况综合评估养殖利润。

3、场外期权策略：在养殖利润尚可阶段，适度使用场外累沽期权（企业提及有三倍/四倍累沽结构）以争取溢价，强调期权操作依附于现货套保需求，非投机目的。

4、全流程利润测算：从配种—断奶—育肥环节倒推未来出栏成本，在配种阶段即启动对应期限套保方案，力求锁定头均养殖利润。

企业提示主要操作难点为无本地交割库，临近交割月需移仓或平仓，存在基差不利时的尾部风险。

三、市场观点与行情交流（据企业及参会人员交流）

1、6—7月：端午备货结束叠加高温消费淡季，现货价格偏弱震荡为主；虽行业出栏体重有所下调，但供给基数偏大，反弹动力不足。

2、8—9月：季节性消费回暖或带来反弹，但受能繁母猪存栏去化缓慢及政策调控压制，上方空间有限，对高点持谨慎态度。

3、政策端：农业农村部引导头部企业能繁存栏降约10%，企业反馈实际执行中以淘汰低效母猪、提升PSY（母猪年提供断奶仔猪数）为主，未出现大规模主动淘汰高效母猪情况。政策合意猪价区间企业认为在12—12.5元/kg附近（接近行业现金流成本线）。

4、周期判断：随着行业规模化率提升（TOP20占比超40%）及生物安全水平改善，传统“猪周期”波幅收窄，未来竞争核心在成本管控与精细化运营。

四、行业共性问题

1、非交割库区域企业在交割月前面临移仓压力，套保头寸需提前平仓或展期，存在基差不利风险。

2、当前远月合约定价参考低价区（如广西），对产区企业套保参考价值需结合区域基差另行修正。

3、规模化养殖企业普遍已将期货/期权工具纳入常态化风险管理，但强调套保比例需严格匹配现货敞口，禁止裸投机。

五、小结

受访企业认为生猪行业已进入低利润、稳产能阶段，利用期货、期权及远期合约锁定原料成本与销售价格是穿越周期的必要手段。企业套保以对冲经营风险为目的，套保规模与现货出栏计划相匹配。后续需持续关注政策落地实效、能繁母猪实际产能变化及基差回归节奏对套保效果的影响。

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