今日早参（2026/6/9 星期二）

股指：期指普遍下跌；黑色系板块：保供预期下焦煤夜盘大跌；能源化工:中东战事再现反复；有色金属：非常超预期，加息升温，金属承压；农产品：美豆生长优良率略有下滑

股指：期指普遍下跌

股指：5月官方制造业PMI录得50.0%，较上月回落0.3个百分点，恰好落在荣枯线，外需放缓，企业规模分化加剧。国内4月规模以上工业企业利润同比增长24.7%，利润延续修复，但是主要集中于上游行业，中下游利润依然承压。美国5月新增非农就业17.2万人，高于市场预期的8.5万人，同时3、4月份的数据大幅上修，失业率连续三个月保持4.3%。就业市场韧性超预期，叠加通胀压力难以缓解，导致市场对年内降息的期望落空，转而押注加息。数据公布后风险资产遭重挫，后续关注本周将公布的5月CPI数据。市场增量资金有限，板块拥挤度较高，叠加美国非农就业超预期，市场转向为加息定价，指数短期震荡调整，AI产业链、新能源为代表的科技板块主线未变。

黑色系板块：保供预期下焦煤夜盘大跌

钢材：当前处于钢材传统消费淡季，加上高考的因素，预计螺纹表需继续回落，热卷表需也同比看偏弱。成本端，双焦价格持续上涨推动钢厂成本抬升，矿价虽然偏弱，但考虑到运费的抬升，进一步下跌空间有限，成本对钢价形成支撑。 短期螺纹钢、热卷预计维持震荡寻底态势，进一步大跌空间有限，但也缺乏上行驱动。

铁矿：现货与基差：6月8日，青岛港60.8%PB粉现货价报730元/湿吨，环比下跌7元/湿吨。期货主力I2609收于759.0元/吨，跌0.78%。仓单基差约31元/吨，环比基本持平。

基本面逻辑：宏观面，美国5月非农新增17.2万人远超预期→美元走强压制大宗商品，伊朗再度向以色列发射导弹、霍尔木兹警报拉响→原油冲高但避险推升美元，黑色系反而承压。供强需弱信号强化，矿价震荡下行。供应端，6月1-7日全球发运3547万吨环比+173，47港到港2890万吨环比+147，澳巴发运高位+财年冲量，供应压力不减。需求端，铁水产量降至240.72万吨/日环比-0.28，钢厂盈利率大跌3.03pct至59.31%，利润被焦炭五轮提涨，第六轮6.10落地与成材淡季双向挤压，钢厂降配矿、压采购，成交环比-21%。库存端，47港库存17195万吨环比+78.7万吨，由去库转微累库，拐点信号出现。供需双弱+库存拐点+宏观美元压制，矿价处于"强现实向弱预期"切换窗口，短期震荡偏弱。

策略及建议：主力参考区间745-770元。操作上空单持有或逢高轻仓试空，严格止损于775上方，未入场可观望等反弹乏力再动。

双焦：盘面当日震荡回落，夜盘保供预期下大跌，但现货价格维持强势上涨节奏。受山西煤矿安全事故影响，安监力度大幅升级，截至6月5日山西仍有74座煤矿停产，涉及产能7725万吨，复产进度远慢于市场预期，叠加全国安全生产月监管从严，国内焦煤供给持续收缩。进口补充难以抵消国内供给缺口，焦煤整体供需偏紧。焦炭方面，当前第六轮焦炭提涨正在逐步落地，焦企出货顺畅，厂内焦炭库存低位，需求对双焦价格形成支撑。短期供给收缩逻辑支撑较强，双焦现货价格仍有上涨空间。

玻璃：短期冷修产能缩减幅度有限，难以扭转需求偏弱的格局；需求端来看，南方梅雨天气导致终端地产工程施工放缓，仅维持刚需采购，市场整体成交乏力，行业库存整体偏高，去库节奏缓慢。但燃料价格上涨，全行业深度亏损已经限制了价格进一步下行空间。

纯碱：前期检修装置逐步恢复运行，部分企业提负生产，整体供应呈增加趋势；需求端，下游玻璃行业整体需求疲软，浮法玻璃需求不振，光伏玻璃产能持续减产，带动重碱需求下滑，下游企业仅维持刚需补库，采购意愿低迷；库存端，整体库存仍处于高位，供需格局仍为供强需弱。 短期纯碱预计维持偏弱震荡，价格重心仍存下行空间。

烧碱：近期耗氯下游PVC、环氧丙烷等均处于亏损状态，加之液氯淡季到来，有一定倒逼液氯降价的情况，不过需要观察液氯价格能否稳定在0-100元/吨区间内，目前看来降价幅度仍不足。随着前期检修的产能陆续恢复以及新产线投产，烧碱供应再次增加。主要下游氧化铝极高库存下开工率难以提升，氧化铝厂压价采购，非铝下游也较为低迷。烧碱维持逢高沽空策略，重点关注液氯价格走势能否到达0附近，以及下游铝厂能否增加采购量。

PVC：消息面上，发改委固定资产投资司负责人表示大力通过超长期特别国债支持老旧管网建设改造。电石价格趋稳回落，未继续冲高，前期在成本端对电石法PVC的价格支撑有所减弱。乙烯法开工率仍保持在近年最低位。在开工率不断下降的情况下，PVC库存不降反增，高仓单和基差深度贴水的状况亦无改变。随着梅雨季和夏季到来房地产行业进入淡季，PVC管型材开工率低位继续下降。印度对PVC的关税豁免即将在月底到期，关注后续是否会延长豁免。考虑到需求较差且尚未出现大幅去库情况，PVC预计维持震荡筑底行情，策略上仍以区间操作为主。跨期上关注9-1正套机会。

能源化工：中东战事再现反复

原油：消息面上自从美东时间5月23日美国总统特朗普表示美国与伊朗已“基本谈成”一份协议以来，中东地区地缘局势反复不断，伊朗领导层5月30日表示，伊朗无意向美国退让或妥协，也不会让自己处于弱势地位，以色列必须立即停止在黎巴嫩和加沙地带的军事行动，并从黎巴嫩撤出，在此要求得到满足前，伊朗不会举行任何谈判，受此影响1号美油布油均涨超过4个点，同日特朗普表示预计在“未来一周内”与伊朗达成协议，2日形势再次趋紧，科威特和巴林的美军基地受到导弹和无人机袭击，美军对伊朗的一艘空载油轮发射了导弹作为还击，伊朗开放霍尔木兹海峡通行许可申请系统，3日冲突烈度小幅上升，伊朗继续对科威特巴林的民用军用设施发动袭击，美油布油连续两日上涨，4日以黎签署停战协议，以色列从黎巴嫩南部撤军，7日，伊朗对以色列发射导弹，这是自4月8日停火以来伊朗对以色列发动的首次袭击，而8日伊朗武装部队司令部宣布停止对以色列的打击，以色列方面宣称应特朗普要求，暂停对伊朗的袭击，综合这一段时间看，地缘局势反复，国际油价的震荡走低，市场对于协议的最终达成有很高的预期，因此地缘溢价显著回吐，但从海峡通行上来看伊朗近期公布的海峡通行量在30艘左右，距离冲突前通航量仍有较大差距，如果通航数据出现飙升，届时国际油价会因供应端的集中释放而出现大幅下挫，而考虑到美伊冲突即使结束，供应端的恢复需要一定时间，因此国际油价将维持一定的地缘溢价。短期内有望看到湾内发运好转的情况，但目前地缘局势反复，伊朗对和谈的信心似乎也在降低，美伊协议尚未最终达成，草案仍在修订当中，谈判存在破裂的可能，近一段时间将成为重要的窗口期。宏观层面，原油价格上涨对通胀的传导效应凸显，由于5月份美国非农就业人数增加17.2万人，远超市场预期8.8万人，加上美联储偏鹰的立场，其在本年加息的概率已显著上升，美国4月份零售销售额环比增长0.5%，增速明显放缓，EIA显示4月份汽油价格上涨12.3%，同期PPI同比上涨6.0%，CPI同比上涨3.8%。需求端整体表现疲弱，高价抑制效应持续显现，当前全球裂解价差震荡下行，需求端缺乏实质性增量弹性，美国主营炼厂开工率继续上升至94.7%，中国印度日本炼厂开工率持续下滑，需求区域性萎缩，市场处于"高价抑制—需求萎缩—价格承压"的负反馈通道中。供给端IEA 数据显示，美国WTI的库欣交割枢纽库存持续走低，美国商业原油库存下降800万桶至4.337意桶，IEA警告称即便冲突迅速结束，石油市场直至 10 月仍将处于 "严重供应不足" 状态，部分机构认为到明年甚至后年，原油供应仍无法恢复至战前水平，OPEC的原油配额上升只停留在纸面，大多数国家可用库存容量持续下降，实际产量反而在下降，中长期来看，阿联酋宣布退出 OPEC 将显著扩大全球原油供给弹性，短期供应收紧预期仍未消退。库存端美国原油库存继续下降，5月份成品油库存由降转增，中国原油库存维持稳定。

整体来看，目前原油成品油去库速度较快，供应缺口依然存在，影响强于需求端的疲弱因素，短期内原油供应缺口难以消解，旺季消费提供支撑，因此油价中线维持高位震荡。策略上当前原油市场地缘风险仍为主导逻辑，近期原油波动率较高，需警惕地缘局势反复引发的双向剧烈波动风险。

LPG：当前FEI/CP价差走阔显示亚太市场相对中东偏强，但FEI/Brent比价下降显示PG相对原油估值走弱。PDH开工率回升至60.68%，化工刚需增强是当前核心利多；但调油需求同步走弱，且亚洲丙烷裂解利润为负限制弹性需求。供应端国内商品量下降，华东进口利润扩大至503元/吨刺激未来进口，到港压力边际增加。港口库存去库加速至193.4万吨，处于历史同期中性偏低水平，对价格形成支撑。综合来看，地缘驱动钝化后，盘面进入成本端原油低位与自身供需双弱的低波动区间。

橡胶：目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续稳定，上游丁二烯装置开工率继续回升。国内轮胎开工率继续走低，国内外销售市场需求偏弱，反映轮胎企业银成本而涨价向下传导不畅，经销商补货意愿不足。青岛地区天然橡胶总库存继续减少至69.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存持稳于1.38万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅下降至3.55万吨。综合来看，需求继续走弱，供应压力预增，天胶库存续降，合成库存平稳

纸浆：针叶浆与阔叶浆价格走势从分化走向共振下跌，核心驱动力已从供应端的外盘报价切换至需求端的利润与库存压力。下游需求的负反馈循环是制约价格的主要矛盾。6月是造纸行业传统的消费淡季，文化用纸、白卡纸及生活用纸订单难有明显增量。在终端订单平淡的背景下，纸厂的首要任务是消化自身高企的成品纸库存。宏观情绪转弱、商品整体回调，叠加淡季高库存压力，期货增仓下行拖累现货。预计短期纸浆维持低位震荡。重点关注港口去库节奏、下游补库意愿及进口成本变动。

甲醇：以色列空袭伊朗西南部马赫沙赫尔石油化工综合体，地缘风险溢价再度飙升。当前传统下游已逐步进入需求淡季，MTO利润低迷以及原料补库受限出现多套装置被动降负停车，终端需求的负反馈问题已经凸显。但美伊谈判变数颇多，霍尔木兹海峡能否顺利开放仍然是市场博弈的关键变量。由于霍尔木兹海峡的运输效率尚未恢复，运力问题制约下进口回归仍需时间，其中也不排除因发货偏慢而导致伊朗甲醇装置罐容堆满，发生被动停车的状况，因此甲醇亦有坚实的底部支撑。虽然09合约具有一定的下行压力，但当前极高的基差对现实端也有支撑。受地缘冲突扰动影响，短期基差大幅收敛的可能性较小，现货价格对期货价格容易形成显著的正向牵引。由于MTO装置出现超预期降负停车，可做多MTO利润（做扩09PP-3MA价差），但需控制仓位。

聚烯烃：聚烯烃供应趋势回升，但不少停车装置重启时间不断延期，回归的速度偏慢。主营炼厂6月排产继续减少以及山东地炼负荷预期下滑，整体化工供应增幅有限。绝对水平来看，PDH、外购丙烯现货利润皆显著修复，对供应的增加存在驱动力。海外聚烯烃的价格继续转弱，6月来自中东的报盘或有所增加。出口在海运费偏高下利润压缩，不过近期国内价格下滑，听闻PP的出口询盘增加。PP下游继续下滑，BOPP协会继续深化减产，行业开工和订单水平皆为历年低点。PE下游开工企稳回升，下游利润略有修复，刚性需求尚可。整体而言，PP矛盾较大，呈现强现实弱预期的状态。一方面，是现货紧缺下的深度BACK结构；另一方面，则是高估值、弱需求以及边际回升的供应。前者更有利于多头限制跌幅，而后者制约高度。PE估值偏低，结构转好但整体偏弱。09L-P价差前期扩张明显，主要原因在于市场认为PP高估值，而海峡解封对PP影响更大以及预判PP现货见顶，L的优势则在于估值相对PP偏低。由于两者现货价差目前依然较大（在-1500元/吨左右），09L-P盘面价差再度走扩的驱动需要看到现货价差与盘面价差的差距收敛。

尿素： 据闻氮肥协会通知：“取消尿素出口指导价，自律量可一次性使用，其他要求不变。希望大家利用好国际市场，根据自身客户及目标市场情况合理定价有序出口，争取最大化利益”。我们认为，取消尿素出口指导价、允许企业依配额自主定价，本质是政策从"限价管控“退坡让位于"市场博弈”。在国内高日产和淡季累库的压力下，有序出口有助于库存去化、阶段性托底内销价格。但当前国际尿素亦处供应宽松、印标压价，放开出口定价短期更可能加剧出口竞价而非拉动大涨，内外价差若无法显著拉开，国内依旧是成本线附近震荡寻底。待情绪性炒作完全释放后可适量局部09合约空单（预计反弹最高区间在前高附近），关注出口端的实际情况和港口是否出现集港动作。

PX:PX随原油震荡上涨后回落，主力换月至09，基差及9-1价差走强。成本端，美伊局势僵持，产业链利润下移，汽油裂解价差回落，化工经济性提升。PX及PTA加工费偏高。基本面供减需增，国内PX产量环比下降2.87%，多套装置检修:PTA产能利用率小幅回升至61.39%，但纺织淡季下聚酷库存压力大、减产增多，仅刚需补贷。美伊僵持下原油或高位震荡;PX自身供应收缩提供支撑，但终端淡季需求疲弱将压制涨幅，预计PX近期以震荡为主，上方空间有限。策略上，建议500以上做空PTA加工费，并关注9-1正套机会。

PTA：PTA基差及9-1价差走强，产业链利润下移，PTA加工费偏高。供应端多套装置重启，产能利用率升至61.39%6产量增加;聚酯开工小幅降至80.21%，纺织淡季开机率48.62%，长丝库存偏高但纺织终端库存偏低，若成本回落或引发终端集中补库。PTA当前库存去化至335.5万吨。地缘风险升温，PTA随成本端走强，供应回升但需求偏弱，追高需谨慎。策略参考500以上做空PTA加工费及9-1正套交易库存去化。

乙二醇：供应维持紧张，但基差窄幅整理，09-01月差小幅上涨。估值方面，工艺利润分化:石脑油、乙烯弱势，石油制及乙烯制利润回升;煤炭强势导致煤制利滤继续下滑，MTO利润小幅走弱。供需去库，国内乙二醇开工率微噪至58.82%，富德、浙石化等存检修计划，到港量偏低:聚酯开工率至80.21%，纺织开机率48.62%，终端库存偏低但采购谨慎。截至6月4日，主港库存60.6万吨(-4万吨)，社会库存162.5万吨(-6.3万吨)。供需偏紧支撑价格，但淡季需求抑制涨幅，策略暂时观望。

短纤：上周短纤被动跟随原油及PTA上涨，但终端需求偏弱、下游降负及开工弱势压制涨幅。主力换月至08，淡季下基差维持弱势。供应端:产量环比微增，产能利用率升至74.27%;需求端:纯涤纱开工降至69.42%，订单乏力且端午临近有降负，市场小单补货。短期成本支撑边际走弱，供需偏弱，预计短纤震荡整理，关注原料走势及终端订单变化。

瓶片：上周瓶片主力换月至09，周四跌幅领先聚酯链，但需求仍有支撑，基差临近周末上涨，加工费环比下跌。供应满:产量增至33.56万吨，产能利用率72.09%，下周浙江天圣提负，产量预计续增;需求端:下游对高价接受度低，刚需成交为主，大量备货预期有限。策略上，鉴于现货加工费仍有绝对支撑，且换月后09合约加工费偏低，周内可做多瓶片加工费。短期关注成本及终端采购节奏。

纯苯：现货价格稳定，华东市场价约7655元/吨左右。中东局势再次紧张，伊朗、以色列互相空袭，胡塞武装、伊拉克民兵也宣布加入战局，伊朗马赫沙赫尔石化公司遭空袭受损，外盘原油期货价格重新反弹至95-100美元/桶区间。目前各方默契地将油价维持在90-110美元/桶之间并限制海湾原油大幅流出，因此对于能化产品而言尚不能说原料问题已经得到解决。市场传言山东地炼企业自美伊冲突爆发以来首次获准停产检修，预计地炼开工率将逐渐回落。

库存方面，港口库存继续去库1.8万吨至11万吨，维持连续多周大幅去库，基差和月差同步走强。日韩裂解装置的提负速度放缓，外盘尤其是欧洲纯苯的涨幅较大，不过目前芳烃调油或者美亚套利的空间不大。5月纯苯到港量大幅下滑至约6千吨。整体来看近一段时间内纯苯去库趋势仍在。国内生产方面，开工率保持较低位，石油苯开工率上升0.9%至66.7%，加氢苯开工率回落至63.76%。进入六月后有前期检修装置重启和新装置重启预期，但整体损失量预计仍保持高位。下游需求方面，开工率有所回升。五大主要下游产业苯酚、苯胺开工率明显增加，苯乙烯、己内酰胺、乙二酸开工率略有下降。下游利润率不佳的情况下开工率预计难以大幅提升。

纯苯目前短期内基本面较强，快速去库格局未改变，可逢低试多，价格伴随原油价格运行，价格变化幅度不及原油。重点关注短期内地缘局势的变化，中长期伴随供应恢复将有一定压力。

苯乙烯：现货价格下跌，华东市场价约8835元/吨。中东局势再次紧张，伊朗、以色列互相空袭，胡塞武装、伊拉克民兵也宣布加入战局，伊朗马赫沙赫尔石化公司遭空袭受损，外盘原油期货价格重新反弹至95-100美元/桶区间。目前各方默契地将油价维持在90-110美元/桶之间并限制海湾原油大幅流出，因此对于能化产品而言尚不能说原料问题已经得到解决。

苯乙烯港口库存继续去库3.04万吨至11.04万吨，受检修损失影响持续大幅去库，库存压力不断减小。产能方面，开工率和产量低位下降创年内新低，镇海、盛虹等装置都进入检修，预计6月中旬后才能迎来开工率大幅上涨。注意近期纯苯相对高价之下苯乙烯非一体化装置利润和PO/SM利润仍然偏低，企业有进一步主动检修和降负的预期。下游需求方面，3S开工率EPS大幅下降，APS、UPR持平，PS略有上升。受家电行业传统夏季淡季和国补退坡的影响，短期内需求大幅回升可能性不大。下游利润有所压缩。ABS累库、PS、EPS去库。外盘苯乙烯价格回落，欧洲部分装置重启的情况下出口预期一般。

苯乙烯开工率低，去库明显，但下游需求仍然萎靡，整体跟随油价波动，警惕消息面冲击。苯乙烯-纯苯价差有短期（6-7月）收缩预期，中长期将重新扩张。关注装置损失和回归情况。

有色金属：有色金属：非常超预期，加息升温，金属承压

贵金属：贵金属大幅下跌。首先，美国5月非农就业岗位增加17.2万个，连续第三个月强劲增长，失业率则连续第三个月维持在4.3%，数据公布后，市场提高了对12月加息的预期，利率期货市场预计美联储在12月收紧政策的概率为68.4%，对于6月会议，市场仍预计美联储将把利率维持在3.50%-3.75%区间不变。另外，以色列周日对贝鲁特地区发动了袭击，这是自美国宣布黎巴嫩停火计划以来，以色列首次采取此类行动。之后伊朗向以色列目标发射一轮导弹进行报复，地缘紧张局势再度升温。短期来看，贵金属震荡偏弱。策略上观望为主，谨防日内盘面大幅波动的风险。

镍不锈钢：5月以来镍价持续回落，从最高15.5万跌至近期跌破14万整数关口，资金持续流出，走势整体偏弱。不锈钢同样持续下跌，从最高15.8万回落至最低1.47万左右水平。产业链驱动边际走弱：一是印尼7月可能增加RKAB镍矿配额，镍矿偏紧逻辑有所弱化；二是中东硫磺出现运出情况，市场短缺预期松动；三是下游需求承压，镍库存持续创内库新高，不锈钢库存处于季节性高位，仓单持续增加，叠加资金持续流出，共同带动价格回落。同时，美国5月非农数据超预期，市场对美联储加息预期升温，金属整体承压；短期缺少上涨驱动，预计维持震荡偏弱格局，下方成本支撑仍存：一是霍尔木兹海峡未打开前硫磺仍短缺，价格维持高位；二是镍矿价格仍处高位，镍矿配额仍存在不确定性，成本端有支撑。

碳酸锂：仓单持续的增加，市场情绪转弱，资金流出，锂价持续走弱。根据SMM的信息，仓单增量主要来源于老货翻新、回收料、以及部分地区辉石料，此类货源再品质一致性上与新货存在差异，实际可交割品仍然偏紧。锂价回落后仍具备基本面支撑：6月排产维持高位，1-4月储能电池出货同比超100%超市场预期，且短期供应端扰动仍未结束。同时，美国5月非农数据超预期，加息预期升温，金属承压。做多短期观望，等待企稳。风险点：宏观风险以及储能需求走弱。

锡：库存大幅累库叠加非常超预期，锡价回落明显。长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上。风险点：全球经济衰退。

铜：美5月非农就业数据大超预期，加息预期升温打压铜价，地缘仍反复中，不过近期地缘边际影响减弱，市场关注主线切换至美宏观数据及政策走向，且6月议息会议前预计资金情绪偏谨慎。基本面看铜精矿供应持续偏紧，现货TC维持低位，冶炼厂采购谨慎，对铜价形成支撑。国内需求端消费淡季特征延续，线缆、家电、五金等板块需求平淡。5月全国乘用车市场零售环比增9.2%，显现复苏迹象，但同比数据较弱，整体需求拉动有限。铜箔需求持续向好，高端品类缺口仍大。国内基本面短期维持供需双弱态势，不过目前国内库存处在低位，铜价底部有支撑，且近期因到货减少国内社库小幅去化，周一铜价下回落刺激下游企业逢低采购，现货成交好转。中长期来看，全球铜矿供应刚性叠加新能源、AI等领域的需求增长，铜价中枢上移趋势不变，近期宏观压制，预计铜价延续偏弱震荡运行。关注6月美联储议息会议及232关税调查结果。

氧化铝：国产矿受山西煤矿安全事故管控加码影响，叠加6月全国安全生产月监管趋严及降雨、高温天气干扰，矿山作业受限，整体供应偏紧对矿价形成支撑，但氧化铝企业采购议价谨慎，市场成交活跃度一般。进口矿方面，几内亚仍无官方文件落地，油价高企推高矿企开采及海运成本，多数企业主动缩减发运量，市场存在供应缩减预期，询价有所增多但整体以观望为主。本周部分前期减产企业恢复生产，但山西、河南、重庆等地多家企业进行焙烧炉检修，阶段性供应缩紧，供应端整体小幅减少。现货成交方面，供方借原料面挺价，需求端电解铝厂因远期过剩预期抵触高价，双方僵持下现货降温。库存方面，厂内现货库存因长单保供需要继续减少，但港口进口到货维持高位，海外资源持续流入，社库整体仍处高位。综合来看，国内氧化铝市场供应过剩局面延续，下游采购意愿不足，几内亚配额政策落地前市场情绪谨慎，二季度后续仍有新建产能继续释放，供应过剩压力短期难以扭转，预计下周氧化铝价格弱势震荡运行为主。

铝/铝合金：宏观面，周五晚公布的美5月非农就业人数大超市场预期，就业市场强韧再度抬升市场加息预期；地缘依旧反复，油价高位运行，通胀仍是市场主要担忧，市场关注美联储6月议息会议。供应端，上周国内电解铝运行产能稳中微增，行业理论开工产能4496.9万吨，较上周继续增加2.5万吨，运行产能接近上限，近期有查超产消息传出，电解铝供应或小幅收紧。库存方面，LME铝继续去库，国内铝锭社会库存134.09万吨，较上周去库2.05万吨，去库节奏略有加快。需求端，下游加工龙头综合开工率较上周基本持稳，出口订单是主要拉动，出口放量填补内需疲软，外强内弱格局持续。综合来看，地缘导致海外供应缺口扩大为铝价提供较强底部支撑，国内社库去化节奏提速，叠加能源高位推升电解铝成本，铝价下方空间有限，不过国内库存仍处高位且需求表现依旧不佳，叠加宏观加息预期升温打压铝价，预计本周铝价走势先抑后扬，可逢低布局多单。

农产品：美豆生长优良率略有下滑

油脂：受美国非农数据大增、中美贸易关系转差以及预期马棕油库存增加等利空因素影响，近期油脂表现较弱，不过昨日棕榈油收出一根较长下影线的十字星，且日内低点正好是下方平台支撑位，显示有止跌企稳的迹象。后市重点关注周三中午将发布的MPOB马棕油月报，此前一项市场调查显示预计5月末马棕油库存将环比增加4.9%至236万吨，预期偏利空。但近期棕榈油的连续大跌或对该利空因素有所消化，如果正式数据马棕油库存增幅小于预测值，棕榈油行情有望迎来反转。

豆粕／菜粕：周一原油高开低走，美原油07合约收成一根带上长影线的中阴线。据新华社报道，以色列电视台8日援引以色列高级官员的话说，以色列应美国总统特朗普要求，暂停对伊朗的袭击。隔夜国内商品指数随原油回落也同步走弱。可以观察到美豆涨跌节奏与原油走势节奏出现分化。美豆隔夜延续下跌走势，07合约最低跌至1111附近，日线收成一根小阴线。中西部作物天气改善给市场带来压力，提振美国产量前景。截至2026年6月7日当周，美国大豆优良率为65％，低于前一周的66％，不及上年同期的68％。美国大豆出口检验量为398,186吨，符合市场预期。     

现货端公布油厂大豆库存回升到706万吨，豆粕库存回升到51万吨，较上周增加16万吨。现货有加速累库的态势，但华东现货基差仍旧维持在负190附近，表明贸易商和油厂处于亏损挺价的阶段。7-9月差和9-1月差均有企稳反弹迹象。预计短期09合约2930附近存在压力。

棉花：郑棉自周四午盘后明显走弱，主要受美国301调查关税提案扰动及空头增仓影响，市场担忧纺织服装出口订单承压，短期情绪转弱。现货端在盘面回落后局部成交有所好转，低价资源带动纺企刚需补库，主流基差报价相对稳定，部分贸易商小幅让利，但整体仍以小单、分批点价为主，尚未形成持续性支撑。下游处于传统淡季，新增订单不足，低支纱、气流纺库存压力较大，中高支纱相对抗跌但也有累库风险。整体看，宏观扰动、淡季需求和抛储预期压制盘面，但中长期新棉种植面积下调、厄尔尼诺带来减产隐患，叠加国内纺织产能扩张、出口回暖预期，棉价长期上方仍有一定空间。

白糖：上周郑糖走弱主要由空头增仓推动，叠加ICE原糖受巴西新榨季入榨量大、压榨进度偏快影响回落，内外盘情绪共振偏弱。国内5月产销数据显示总产量同比增加，产销率尚未回升至历史均值，需求旺季启动偏慢；同时下游拿货谨慎，淀粉糖低价挤占白糖消费，现货支撑有限。月差上，近月受高产、消费兑现偏慢和现货低迷压制，远月则受进口管控、成本及厄尔尼诺天气扰动支撑，反套逻辑仍可关注。

生猪：现货维持高位。出栏来看，北方多个养殖主体有短时间1-2天缩量，并未形成持续性，南方则整体维持正常节奏出栏。散户二育积极性一般，无集中表现。仔猪方面基本维持在250-280区间。整体需求疲软，供强需弱，但短期政策持续托底，短期震荡。

玉米：五一之后，陈旧稻谷和小麦替代再度引发关注。新季小麦丰产预期：华北新麦马上上市，开秤价偏低，饲料企业大量用小麦替代玉米，直接挤压玉米饲用需求。超期陈化稻谷的投放预期引发期价高位回调，但考虑到玉米春耕及新麦上市在即，且政策粮投放的估值也将给玉米下方带来一定支撑。此外，东北、华北贸易商腾库出粮，为迎接新麦上市，主动降价出货。当然市场上也有对于生猪去产能的担忧，认为后续需求压力会比较大，但这个还需要时间去验证，并不是短期的主要矛盾。

苹果：苹果产区库存果近期交投偏弱，价格暂稳运行为主，下游客户多选择性价比高的货源。西北地区近期多以小单车客户要货居多，中大型客户按需采购，果农低价货源积极去库。山东产区少量客商调片红性价比高的货源，价格有趋稳迹象。新季苹果陆续进入套袋阶段。栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤，80#统货1.5-2.0元/斤附近。陕西洛川产区果农统货价格2.3-2.8元/斤，客商半商品出库价格3.5-4.2元/斤。甘肃产区静宁半商品4.5-7.0元/斤。短期预计苹果整体维持低位震荡为主。新季苹果陆续套袋,关注产区天气情况。

朱少楠（Z0015327）王平（Z0000040） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567） 凌凡（Z0021486）郑国奎（Z0022640）周希（Z0023135）李驰(Z0022225) 曹可安(Z0023621)

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