报告品种：焦煤

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摘要

通过这次陕西榆林产地调研，我们了解到陕西地区煤炭生产相关情况如下：

安检要求升级：

根据应急管理局要求，暴雨天气下煤矿需停产避险；国有大型煤矿整体仍可保障季度生产任务完成。2025年7-8月暴雨期间，陕西地区煤矿借机压降超产产能。

5月22日事故前，发改委在发布会表示加强电煤储备，当前监管导向明确以安全生产为首要原则。目前民营矿山开工率较低：榆林地区多为低瓦斯矿井，受影响较小；延安、黄陵地区气煤矿井减产影响更为显著。

库存情况：

煤矿端常规库存普遍维持在1-2天水平，仅承担国储任务的煤矿库存水平相对较高。

煤化工企业（含榆林本地及河北大型化工企业）库存普遍维持在15天左右，处于中高水平，高库存是今年化工企业的主流策略；其中榆林本地煤化工企业库存可用天数约为6-10天。

煤价预期：

短期看：近期煤价已上涨40-50元/吨，汽运价格上涨20-30元/吨。当前涨价趋势尚未结束，预计仍将持续7-10天；本轮涨价结束后，煤价大幅回调的可能性较低。

中长期看：受陕西地区多条铁路检修影响，长协煤发运受阻，电厂或增加市场煤采购规模，预计6月煤价将高于5月。

热值及灾害治理情况：

榆林作为新兴矿区，受持续新矿投产带动，煤炭热值呈逐年上升趋势。前两年受长协保供压力影响，部分煤矿为保障供应减少洗选、直接外销原煤，导致热值阶段性下滑。

榆林地区煤矿灾害治理工作已基本完成，整体治理进度于2025年初收官。

投资建议：

因事故煤矿所属地长治乃贫煤、贫瘦煤、瘦煤等主产区，山西省焦煤产量更是占据全国过半，因此对全国焦煤供应影响更为显著，焦煤供需矛盾或骤然尖锐，焦煤价格向上弹性空间望彻底打开。重点关注平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份、山西焦煤等。

5月22日，国家矿山安全监察局综合司、工业和信息化部办公厅发布《关于开展矿山机器人应用验证试点工作的通知》，在煤矿安全压力骤然加大的背景下，井下机器人落地应用有望明显提速，重点关注科达自控。

尤其重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。

此外，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点关注新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。

年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。

自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。

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