报告品种：鸡蛋

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第一站：安顺某养殖+贸易一体化公司

1、产能现状：今年贵州整体养殖量在2500万左右，呈现两极分化：小规模养殖户基本没有补栏，但大规模养殖户普遍处于满仓状态，集团化大厂持续补栏，基本不存在停栏情况。西南地区在笼存栏数据统计如下：四川约6000万（存栏最高），广西实际存栏在3000万以上，云南约2800万（略高于贵州），重庆约1800多万（略低于贵州）。全国范围内，河北与山东存栏均在2亿以上，湖北约1.4亿（其中黄冈7000多万）。西南地区明年整体存栏预计在1.5亿左右。本轮去产能尚未实质性传导至贵州。

2、鸡群结构：当前鸡龄整体呈年轻化趋势，至少会养殖至明年八月份。春节后补栏行为预计会比较集中。春节前的换羽量存在较大不确定性，换羽数量难以准确评估，且换羽后至少还需再养半年，对应明年9月的供应。区域换羽特征上，四川地区换羽比例偏大，贵州地区换羽比例偏低，后续核心关注点仍然在于换羽量变化。企业辐射范围内的养殖户淘鸡意愿普遍偏低，鸡龄多集中在380到400天。

3、区域贸易：贵州内销能力在西南地区最弱，常住人口仅约2000万，且农村散养比例较高，导致60%的鸡蛋依赖外销。相比之下，重庆内销能力最强。贵州大码蛋主要流向重庆，交易习惯上贵州按箱交易，重庆按斤交易，重庆市场粉衫蛋占比较高。广西正在由传统销区转变为产区，贵州养殖端面临的压力最大，综合成本最高，整体不具备明显优势。预计到2026年底，重庆存栏量将超过贵州，有可能达到3000万。

4、市场情况：当前就业环境较差，农村养殖户会选择持续养鸡维持收入。北方地区可淘老鸡数量有限，屠宰场压价情况明显，现金流紧张且库存去化困难，北方整体存在缩量预期。预计明年3、4、5月份，养殖户将承受至极限，当前仍普遍满栏硬扛，淘鸡难以推进且价格过低。在明年4、5月份，存在集中超淘的可能性。补贴方面，贵州部分养殖户因关系渠道可获得补贴，5万只鸡理论补贴90万，但实际到手金额不足90万。毕节地区养殖量约1000万。蛋鸡协会数据对市场指导意义不大。鸡蛋期货最终仍将回归现货，市场最终能够承受的价格水平才是关键。

5、观点：当前市场不存在动态库存调节机制，只要价格出现上涨，养殖户就会立刻抛售库存，因此价格难以上行。核心原因在于整体存栏基数过大，个人判断明年价格上限大概率不超过3.5元。目前大量养殖场存在杠杆（负债经营），不敢清空存栏，一旦清空将直接导致资金链断裂和破产，只能选择硬扛。按照目前上栏情况判断，明年贵州整体存栏与今年基本持平，甚至可能略高于今年。

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