报告品种：铜

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【导语】由于供应扰动预期影响，市场对于明年的长单签订情况提价积极。体现在TC加工费和下游内外贸易的长单签订价格同比均有上调。整体起来看参与者看好后市铜价，建议关注年底长单交易的价格。

由于受未来矿端扰动和需求韧性的带动，今年有关铜上下游长单的签订的价格均超出市场预期，从侧面印证市场对于未来铜市的供应紧张的担忧，或将成为推动明年铜价持续上涨的先行指标。

从近五年的价格走势分析，仅22年中，铜价因美联储激进加息75个基点，出现阶段性回调。后市的铜价，在供需双增的结构背景下，保持偏强运行，特别是24-25年基本面结构矛盾突出阶段，供应的扰动持续放大，铜价重心站稳8万上方。而富宝资讯调研26年长单的情况，发现市场对于未来供应的担忧热度不减，主要表现在上游和下游的长单签订情况。

TC：矿山老化供应边际紧张，26年长单或继续下调

据富宝资讯统计，2026年TC加工费的长单谈判僵持，同比去年或下跌20美元/吨，凸显供应紧张。国内的炼厂意向价格在0美元/吨甚至以上，但上游矿上价格不尽人意，听闻市场-15、-11美元/吨等报价，预计2026年TC加工费长单可能在-11-0美元/吨。观察近两年TC和现货铜的价格，当前铜精矿加工费（TC/RC）与铜价的长期负相关关系依然存在，但其相关程度比以往更强。假如明年价格TC长单和零单继续下调，将继续催化基本面的矛盾，强化与现货价格的负相关性的关系。

国内长单：冶炼厂长单价格同比涨50元/吨，意向价格偏高

2026年底，到冶炼企业对下游密集签订长单的时间。与往年不同的是，由于炼厂担忧明年铜矿的扰动或导致市场减产，企业对下游长单报价超出市场预期。据富宝资讯调研，华中、华北和西北等企业对明年的长单均有提价，其中东北市场意向长单40-80元/吨自提，西北企业意向-150元/吨自提，华中企业意向200元/吨上海自提，对比去年至少有50元/吨的涨幅。从企业相对高的溢价情况来看，炼厂对于供应预期收紧，但且对于需求保持积极心态。

外贸长单：华东和华南外贸长单溢价同比上涨，海外需求预期乐观

近期，富宝资讯调研国内外贸的长单情况，华东和华南市场保税区报价在230-260美元/吨，市场反馈较去年的报价上涨100美元/吨，同时，其中外贸价格略高于保税区，但对比此前智利的报价存在优势。表明市场普遍看好明年海外市场的需求，特别是东南亚市场。因此明年出口的长单溢价的超预期，不仅反馈了市场对于预期供应的担忧，也体现市场对于海外需求的乐观。

综合当前因素来看，供应收紧的预期已经体现在长单的价格。而且结合未来美国关税政策不稳定的因素和东南亚需求的释放，明年的电解铜的出口贸易将是市场关注的焦点。因此从明年的长单反馈情况分析，参与者对于未来行情是偏乐观的。但是目前卖方报价暂时没有达成可观的交易量，因此需要关注后市长单达成交易的区间，暂时报价端对于铜价有一定支撑。参考运行区间89000-94000元/吨。

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