报告品种：锰硅

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引言：进入三季度以来，在煤炭安全环保检查日趋严格，且终端需求也在不断走弱的大环境下，建筑钢材价格难以出现反弹行情，钢厂利润不断压缩，而作为炉料品种的硅锰，在自身基本面表现不佳，钢厂不断压价的情况下，现货价格一直低于成本线，工厂处境艰难。到11月，南方正式进入枯水期，尤其云南地区电费上涨至5毛左右，生产积极性进一步走低。本文将从南方工厂三季度开工变化，成本情况及下游需求走势对目前合金市场进行解读。

一、南方主产区现状及开工变化明细

广西地区：25年广西桂林地区大多厂家上半年多在有优惠电费政策时进行一班避峰生产，产量较低，目前桂林电费交易模式改变，采用现货交易模式，部分工厂表示若用电操作顺利的情况下，一班生产电费为0.3元/千瓦时左右，尚能覆盖生产成本，现桂林地区生产厂家数量13家，开炉数15台，因高碳锰铁电耗较低，个别工厂有转产高碳锰铁的情况，影响日产量400吨左右。百色地区现生产电费为0.53元/千瓦时，目前生产厂家较少，硅锰成本倒挂严重，大多工厂转生产铬铁和高碳锰铁，某大厂下半年进行直流炉技改，目前已经基本改造完成，但因行情较差，复产意愿较低，对市场处于谨慎观望转态。关注明年广西长协电费变动情况，目前暂未有明确消息，Mysteel将持续跟踪。

贵州地区：贵州地区产能主要集中在遵义某大厂，从10月份开始8台硅锰矿热炉全部生产，现处于满负荷生产状态，产量达到1000吨以上，占贵州全部产量的50%。兴义地区三班生产电费仍为0.5元/千瓦时-0.53元/千瓦时之间，电费近几年并未出现明显变化，生产成本全年处于较高水平，兴义地区大部分工厂处于全停状态，少数几家工厂为了长协订单的供应，维持稳定生产，无利润空间。其他工厂依旧使用南方电网维持一班或两班生产，产量变动较小。其中贵州今年新增产能为贵州万信锰业有限公司金孟厂区硅锰合金出铁共计4台16500KVA硅锰合金矿热炉，涉及产能420吨/天。其他新建产能工厂今年出现延期投产情况，目前点火时间未确定，另今年关于贵州省铁合金企业未严格落实差别电价政策问题整改的通知，要求对未达标厂家实行差别电价政策，据厂家反馈，25000以下硅锰矿热炉为限制类炉型，从明年开始电费或将上涨，目前政府还未有明确通知，需关注具体政策落地情况。

云南地区：因前期享受电费优惠，云南厂家7-10月份整体产量维持高位，丰水期电费低至0.36元/千瓦时上下，工厂生产具备一定利润，生产积极性较高，开工率长时间保持在90%以上，而进入11月枯水期电费大幅上涨，成本增加400元/吨以上，工厂生产压力大增，开工率也成直线下降状态。

下图为云南地区开工率变化明细：

二、原料价格仍在上涨，生产成本只增不降

锰矿端，锰矿价格表现坚挺，氧化矿市场询盘活跃度攀升，随着港口货权集中度增强，贸易商惜售心态增加，报价随之上涨，半碳酸价格相对偏稳，南非高铁现货价格高低随锰品位波动，矿端看涨情绪较浓，发运及到港来看，当前氧化矿到港数量较少，库存暂无压力，对价格支撑性强，钦州港锰矿库存低位，随着南非系船只到港，现货价格有所回调，南非半碳酸37元/吨度，南非高铁31元/吨度，氧化矿受康密劳外盘报价上涨及后期到港成本增加影响，氧化矿现货价格上涨，澳块加蓬块价格较稳，外盘方面nmt公布12月半碳酸报盘4.1美元/吨度，数量依旧偏低，市场接货积极性较高，Jupiter公布2025年12月对华锰矿装船价：Mn36.5%南非半碳酸块为4.1美元/吨度。综合来看，目前锰矿外盘成本支撑较强，且全国库存环比低位，锰矿价格短期将继续偏强运行，上涨高度取决于合金端价格及需求情况。

焦炭端，上周河北、山东等地主流钢厂对焦炭价格招标上调，涨幅为50-55元/吨，焦炭第四轮提涨落地。化工焦上周也提涨50元/吨，在成本高位的情况下，价格表现强势，预计后期价格将表现稳定，下跌概率较小。

综合来看，成本端对合金价格将存在底部支撑，盘面短期难有大幅度波动。

三、建筑钢材产量连续下降，硅锰需求存转弱预期

从最新调研数据来看，螺纹钢产量200万吨，环比上周减8.54万吨，同比去年减33.94万吨，产能利用率43.84%，环比上周减1.88个百分点，同比去年减7.44个百分点。据Mysteel统计，螺纹方面，螺纹钢产量小幅减少，累计减少8.54万吨。分区域看，除中南区域外，其余区域产量均呈现下降态势。分省份来看，江苏、河北、江西、新疆、广东减量靠前，减产的原因是个别钢厂铁水供应不足及停产检修。

据Mysteel统计，螺纹钢方面，螺纹钢厂库存继续下降，累计减少6.42万吨。分区域看，除中南、西北区域库存微增外，其余区域库存均呈现下降态势；分省份看，四川、江苏、云南减量靠前；线盘方面，厂库小幅减少，合计降幅6.1万吨。分区域来看，西南区域降幅靠前，库存下降1.94万吨，其他区域都有不同程度的减少；分省份来看，山西库存降幅位于前列，周减少1.2万。

综合来看，目前建材产量连续下降，硅锰需求支撑转弱，叠加钢厂利润表现不佳，高炉盈利率下降，钢厂压价情绪浓厚，合计价格上涨难度较大。

四、总结

进入四季度，受寒潮天气影响，终端需求表现不佳，钢厂缺乏上涨动力，下游利润持续压缩，对硅锰价格产生直接影响，而硅锰自身基本面亦无明显优势，内蒙部分工厂新增产能等待投产，虽近期内蒙有个别工厂存在转产情况，但预计整体产量下降空间不大，宁夏地区生产稳定，暂未大范围减产计划，硅锰产量依旧维持高位，且北方工厂目前大量累库，虽南方枯水期云南开工率下降明显，但硅锰整体产量仍处于过剩状态。

从目前硅锰基本面现状来看南方三大主产区后期供应情况：云南地区至年底电费将持续围绕在0.5元/千瓦时，目前停产工厂复产概率较小，在生产厂家产量仍有下降预期，预计四季度产量降至低位；贵州地区目前电费还未出现调整，大部分工厂生产倒挂，尤其兴义地区电费在0.5元/千瓦时以上，预计产量也有下降空间。广西地区目前避峰生产电费尚能覆盖生产成本，短期产量将保持稳定。总之四季度南方整体产量将处于全年低位，易降难增。

综合来看，预计今年硅锰市场难以出现大幅上涨行情，大多工厂将继续处于倒挂状态，成本较低工厂也处于盈亏边缘，难以存在利润空间，观望后期螺纹生产节奏及硅锰新增产能投产情况。

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