报告品种：苹果

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自10月以来，苹果期货价格震荡上行，累计上涨约900元/吨。

方正中期期货苹果研究员侯芝芳认为，近期的期货价格走势集中反映了市场对2025/2026产季苹果减产、质量下降的担忧。今年苹果产区受不利天气扰动较多，生长期河南、陕西、山东等地区遭遇了干旱天气，收获期又遭遇了持续阴雨天气，这对新季苹果的产量以及质量都造成了一定的影响。10月份，新季苹果进入收获期，产量以及质量表现不佳，收购价偏强运行，市场看多情绪升温，带动期价进一步上涨。此外，产区库存水平同比下降明显，进一步印证了市场对减产、质量下降的预期，支撑苹果价格在高位运行。

国信期货农产品分析师黎静宜同样认为，苹果期货表现强势的根本原因在于新季苹果产量、质量出现明显下滑，优质货源数量不多。卓创资讯调研数据显示，在果径偏小的情况下，国内苹果总体产量进一步减少。新季苹果产量约为3423.44万吨，较上一产季减少311.53万吨。山东产区新季苹果的质量问题主要是果锈和水裂纹。陕西产区新季晚熟富士大果占比偏少。

据中果网消息，今年陕西以及甘肃产区冷库开库交易的时间普遍较早，甚至一些地方入库还未结束，库存果交易就已经开始。一些对好货有需求、库存偏少的客商纷纷在西部尤其是甘肃陇南、庆阳等产区收购果农货源，促使优质货源价格居高不下。与之相反，一般货源交易要清淡一些，市场客商更多倾向价格便宜的地面尾货或者地窖货源，冷库交易少之又少，可以说优果优价的行情在开库初期已现端倪。山东地区随着客商入库收尾，目前地面交易基本以市场客商采购为主，原本有些偏冷的行情却在最近一周的时间突然活跃起来，尤其是小果价格持续上行，在外贸客商以及部分炒货客商积极收购的情况下，目前烟台地区65#~70#小果的价格达到1.70~1.80元/斤，优质条纹果的价格甚至能达到2.00元/斤左右，如此高的价格也对大果价格形成了有力支撑。地面苹果实际交易价格虽有所下滑，但基本是受质量影响，在实际成交中以质论价。

侯芝芳表示，目前苹果库外交易主要集中在山东，甘肃地区开始库内交易，陕西地区有零星的库外交易，整体价格延续同比上涨的表现，产区入库进入尾声，库存峰值进入兑现期。从消费端来看，增量驱动不足，消费面临压力。

黎静宜表示，从供应端来看，根据卓创资讯数据，截至2025年11月13日，全国冷库库存比例约为55.87%，较去年同期降低7.52个百分点。库存量为735.77万吨，较去年同期下滑12.13%。库存结构方面，一、二级优质好货占比普遍较少，统货和三级果占比较高。从需求端来看，客商对好货的采购积极性较高。山东产区冷库优质好货及部分中小果开始出库，中小果成交价格明显高于库外收购价。近期陕西产区逐渐进入库内交易阶段，冷库同质量的果农货成交价格高于库外货源收购价。综合来看，客商对不同质量的货源采购积极性出现分化，大小果价差短期可能难以收敛。

展望后市，黎静宜表示，短期苹果价格高位运行的概率较大。冬季是苹果的消费旺季，时令水果逐渐退出市场，替代效应大幅减弱；另外，新果开始有效供应市场，并且临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显，利好苹果需求恢复。苹果期货盘面可能出现近强远弱的局面。

侯芝芳表示，随着产区收购进入后期，苹果期货的定价逻辑逐步由供应端转向消费端，上涨的持续性需要关注消费表现。整体来看，后期苹果期价预计进入高位区间震荡状态，新季苹果减产、质量下降以及收购价格上涨构成价格的下方支撑，而消费驱动力不足构成上方压力。

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